BVH update

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu BVH với giá mục tiêu 12 tháng 59.100 đồng/cổ phiếu trên cơ sở
(i) BVH là tập đoàn bảo hiểm lớn nhất Việt Nam, chiếm thị phần lớn nhất tại cả hai nhóm bảo hiểm nhân thọ và phi nhân thọ, và
(ii) với việc tham gia chiến lược của Sumitomo Life, BVH được kỳ vọng sẽ có những chiến lược phát triển mới để tiếp tục khẳng định vị thế dẫn đầu của mình. Trong bối cảnh làn sóng dịch bệnh thứ 2 diễn ra trong cộng đồng, mặc dù mức độ rủi ro đối với thị trường tài chính là thấp hơn so với thời điểm dịch bệnh diễn ra trong tháng 3, chúng tôi nhận thấy khả năng sẽ điều chỉnh dự phóng doanh thu và lợi nhuận của BVH trong năm 2020. Chúng tôi sẽ cập nhật trong các báo cáo tiếp theo khi có các đánh giá chi tiết hơn.
Lãi Q2 2020 tăng mạnh 114% n/n. Nhờ dịch Covid-19 kiểm soát tốt hơn trong Q2 2020, thị trường tài chính, đặc biệt là thị trường chứng khoán đã có những chuyển biến tích cực. Nhờ đó, kết quả kinh doanh hợp nhất của BVH trong quý này cũng được cải thiện rõ rệt khi doanh thu từ hoạt động tài chính tăng 43% với thu nhập từ lãi đầu tư, kinh doanh chứng khoán tăng mạnh từ 23 tỷ đồng trong Q2 2019 lên 605 tỷ đồng trong Q2 2020, trong khi được hoàn nhập dự phòng ~260 tỷ đồng giúp chi phí tài chính giảm mạnh 60% n/n, bù đắp cho phần lợi nhuận thấp hơn từ hoạt động kinh doanh bảo hiểm do tăng dự phòng toán học.
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2020, BVH ghi nhận 17,5 nghìn tỷ đồng doanh thu phí bảo hiểm gốc, tăng 4,8% n/n, trong đó doanh thu phí BHNT tăng 8,5% lên 12,8 nghìn tỷ đồng trong khi doanh thu phí BHPNT giảm 4% xuống còn 4,7 nghìn tỷ đồng. LNST trong kỳ giảm nhẹ 1,6%, đạt tương ứng 660 tỷ đồng tdo (i) dự phòng toán học tăng mạnh 27% n/n khiến HĐ kinh doanh bảo hiểm ghi nhận lỗ hơn 1,2 nghìn tỷ đồng, cao hơn mức lỗ 94 tỷ đồng năm ngoái, trong khi được bù đắp bởi lãi từ hoạt động tài chính tăng 43% chủ yếu do thị trường tài chính khởi sắc trong Q2. Tỷ lệ bồi thường và tỷ lệ dự phòng 6 tháng đạt tương ứng 33,7% (giảm 1,8% n/n) và 54,4% (tăng 7,8% n/n). Với kết quả này, BVH đã hoàn thành 54% kế hoạch lợi nhuận cả năm.
Rủi ro thấp hơn đối với thị trường tài chính trong nước trong Q3 trong bối cảnh dịch bệnh Covid-19 xuất hiện trở lại trong cộng đồng. Trong Q3 2020, khi làn sóng lây nhiễm Covid thứ 2 diễn ra trong cộng đồng trong nước, chúng tôi cho rằng rủi ro đối với thị trường tài chính trong thời gian này sẽ thấp hơn so với thời điểm diễn ra dịch bệnh trong tháng 3 do: (i) Chính phủ xác định chưa cần cách ly xã hội trên diện rộng trong khi các biện pháp khoanh vùng, rà soát, và xét nghiệm trên diện rộng được triển khai một cách triệt để, và (ii) NHTW các nước vẫn đang duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng mạnh mẽ.