DRC update MBS

Chúng tôi khuyến nghị NẮM GiỮ đối với cổ phiếu DRC với giá mục tiêu VND 23.100 trên cơ sở
(i) (i) nhu cầu sử dụng lốp radial ngày càng tăng trong tương lai,
(ii) Nhà máy Radial GĐ1 không còn trích khấu hao từ 2021, và
(iii) nhu cầu tiêu thụ xe trong nước tăng trở lại nhờ chính sách giảm 50% lệ phí trước bạ đối với xe lắp ráp trong nước.
Chúng tôi xác định giá mục tiêu của cổ phiếu DRC vào khoảng VND 23.100 dựa trên kết hợp 2 phương pháp so sánh P/E và EV/EBITDA. Mức giá mục tiêu tương ứng P/E forward khoảng 10 lần (theo EPS 2021F khoảng VND 2.303). KQKD Q3 2020 tiếp tục được cải thiện so với 2 quý đầu năm. Doanh thu Q3 giảm nhẹ 2,5% so với cùng kỳ, đạt khoảng 947 tỷ đồng, nhưng chứng kiến tăng mạnh so với 2 quý đầu năm.
Sản lượng tiêu thụ phục hồi tại cả thị trường nội địa và xuất khẩu nhờ (i) nới lỏng các biện pháp giãn cách xã hội tại các thị trường XK chính, và (ii) chính sách giảm thuế trước bạ làm tăng nhu cầu đối với xe lắp ráp trong nước. Tuy nhiên, do chi phí bán hàng tăng khá so với cùng kỳ (+41,4% n/n), trong khi biên LN gộp giảm nhẹ do giá NVL cao hơn khiến LNTT đạt gần 77 tỷ đồng, giảm 24,8% n/n. Lũy kế 9T2020 LNTT đạt 183,7 tỷ đồng, hoàn thành hơn 65% kế hoạch năm. Doanh thu 9T đạt 2.538,6 tỷ đồng.
Đặt kế hoạch 85 tỷ đồng LNTT trong Q4 2020.
Doanh nghiệp đặt kế hoạch kinh doanh Q4 với doanh thu giảm 3% nhưng LNTT giảm ~16% n/n xuống còn khoảng 85 tỷ đồng, nhưng vẫn tăng 5% q/q. Chi phí khấu hao bắt đầu giảm từ Q4 2020. Nhà máy Radial GĐ1 bắt đầu thực hiện trích khẩu hao từ cuối Q3 2013. Với thời gian hoạt động 7 năm, chúng tôi ước tính nhà máy sẽ hết khấu hao trong Q4 2020.