HAH update - FPTS

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH 1H/2020 VÀ TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2020
I. KẾT QUẢ KINH DOANH 6 THÁNG 2020 (chi tiết) Doanh thu thuần: 6 tháng đầu năm 2020, doanh thu thuần của HAH đạt 541,8 tỷ đồng (+3,3% yoy), trong đó doanh thu chính đến từ mảng vận tải biển, hiệu suất hoạt động của đội tàu tăng so với cùng kì khi tàu HAIAN MIND hoạt động toàn thời gian (tàu được đi vào hoạt động từ tháng 6/2019). Lợi nhuận gộp: Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuống 21,1% (so với mức 22,4% của 1H2019), chủ yếu do chi phí dầu nhiên liệu cho tàu biển gia tăng khi Quy định về hàm lượng lưu huỳnh trong nhiên liệu đầu vào cho tàu biển của IMO (Tổ chức Hàng hải Quốc tế) có hiệu lực kể từ 01/01/2020. Lợi nhuận sau thuế 1H/2020 đạt 64,4 tỷ đồng, giảm 2,1% yoy.
II. KẾ HOẠCH NĂM 2020 Kế hoạch kinh doanh: Doanh thu thuần đạt 1.219,1 tỷ đồng (+10% yoy), lợi nhuận sau thuế đạt 85,1 tỷ đồng (-30% yoy). Đánh giá: Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần của HAH trong năm 2020 sẽ đạt 1.188,6 tỷ đồng, hoàn thành 97,5% kế hoạch và lợi nhuận sau thuế đạt 103,6 tỷ đồng, hoàn thành 121,7% (chi tiết).
III. KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ Với P/E trung bình của nhóm doanh nghiệp được so sánh là 6,95x và EPS forward 2020 của HAH là 2.009 đồng/cp, chúng tôi xác định giá mục tiêu của HAH là 13.950 đồng/cp (cao hơn 19,7% so với giá đóng cửa ngày 19/08/2020) và khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HAH.
Luận điểm đầu tư
 Mảng vận tải biển đạt hiệu quả cao. Giai đoạn 2015 – 2019, HAH đã liên tục đầu tư thêm tàu và khai thác hiệu quả các tuyến vận tải nội địa và quốc tế, tỷ lệ lấp đầy hàng hóa trên mỗi chuyến tàu của HAH trung bình ước tính đạt 88,2%.
 Hoàn thiện chuỗi dịch vụ logistics. Vào Q2/2020, HAH đã hoàn thành đầu tư giai đoạn 2 Trung tâm Logistics Pan Hải An (tổng diện tích 15,4 ha) giúp HAH hoàn thiện chuỗi dịch vụ logistics gồm vận tải biển, cảng biển, kho bãi.
Rủi ro đầu tư
 Rủi ro biến động giá nhiên liệu: Chi phí dầu nhiên liệu chiếm khoảng 31,6% tổng chi phí theo yếu tố của HAH. Do đó, giá dầu biến động mạnh sẽ ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của HAH.
 Rủi ro biến động giá cước vận tải biển: Biến động giá cước vận tải biển tác động trực tiếp đến doanh thu mảng vận tải biển (chiếm 79,4% doanh thu 2019) của HAH và bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố khó dự báo bao gồm chính trị, tình hình kinh tế trong khu vực, thời tiết, dịch bệnh,… Tính đến 1H/2020, cước vận tải biển của HAH đã giảm khoảng 14,1% yoy do ảnh hưởng từ dịch Covid – 19.