IMP update VCSC

Khuyến nghị mua cho IMP với giá mục tiêu 70.000 đồng/CP

CTCK Bản Việt (VCSC)

Trong tháng 11, doanh thu của CTCP Dược phẩm IMEXPHARM (IMP) tăng 6% YoY đạt 162 tỷ đồng trong khi lợi nhuận trước thuế tăng 1% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 29 tỷ đồng. Lũy kế 11 tháng 2020, doanh thu đã tăng 1%, đạt 1.163 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế tăng mạnh 18%, đạt 218 tỷ đồng.

Kết quả kinh doanh tháng 11 tiếp tục cải thiện về doanh thu, theo sau đà tăng 4% trong tháng 10 sau khi đã giảm 8% trong quý III/2020 do làn sóng COVID-19 thứ 2. Trong tháng 11/2020, doanh thu kênh nhà thuốc giảm 6% (so với mức tăng 25% trong tháng 10) và doanh thu kênh bệnh viện tăng 37% (so với mức giảm 39% trong tháng 10), được chúng tôi cho rằng là do yếu tố thời điểm giao hàng.

Trong 11 tháng 2020, doanh thu hàng tự sản xuất tăng 2%, trong đó doanh thu kênh nhà thuốc giảm 10% và kênh bệnh viện tăng 40%. Kênh nhà thuốc/bệnh viện đóng góp 62%/38% doanh thu hàng tự sản xuất trong 11 tháng 2020.

Lợi nhuận còn được củng cố bởi việc kiểm soát chi phí khi chi phí bán hàng/Hàn chính & Quản lý giảm lần lượt 8,6%/5,4% YoY trong 11 tháng 2020.

Kết quả kinh doanh tháng 11 của IMP phù hợp kỳ vọng của chúng tôi khi doanh thu và lợi nhuận trước thuế trong 11 tháng 2020 hoàn thành 82% và 84% dự phóng lần lượt của chúng tôi cho năm 2020. Chúng tôi cũng lưu ý tháng 12 chiếm 18%/17% doanh thu và lợi nhuận trước thuế cả năm 2019 (trước trích lập cho quỹ Khoa học và Công nghệ, mà IMP sẽ dừng trích lập từ năm 2020 trở đi).

Chúng tôi hiện có khuyến nghị mua cho IMP với giá mục tiêu 70.000 đồng/CP, tương ứng mức sinh lời kỳ vọng 30%, bao gồm 2,7% tỷ suất cổ tức, so với giá đóng cửa gần nhất là 55.000 đồng/CP.