KDH update yuanta

Khuyến nghị mua KDH với giá mục tiêu 61.300 đồng/cổ phiếu
Trong quý III/2021, Công ty Cổ phần Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (HoSE: KDH) ghi nhận doanh thu đạt gần 1.200 tỷ đồng, giảm 32% so với cùng kỳ năm ngoái; lợi nhuận sau thuế đạt 316 tỷ đồng, giảm 12,5% so với cùng kỳ.

Gộp chung 3 quý năm 2021, KDH ghi nhận doanh thu đạt 3.147 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 790 tỷ đồng, lần lượt giảm 3% và tăng 2,5% so với cùng kỳ năm trước. Như vậy, doanh nghiệp đã thực hiện được 65% kế hoạch doanh thu và kế hoạch lợi nhuận năm.

Công ty Chứng khoán Yuanta Việt Nam (Yuanta) cho biết, KDH vừa thực hiện thương vụ mua lại 2 dự án mới tại khu vực phía đông TP. HCM, có tổng diện tích 10-15ha giúp thúc đẩy quỹ đất của doanh nghiệp lên khoảng 614ha, tương ứng với 8 dự án đều tọa lạc ở TP. HCM.

Với vị thế là thương hiệu bất động sản có uy tín trên thị trường, quỹ đất rộng lớn giúp KDH duy trì hoạt động kinh doanh ổn định trong thời dịch mặc dù ngành địa ốc đã và đang phải đối mặt với nhiều khó khăn.

Đáng chú ý, KDH chia sẻ rằng có 4 dự án (bao gồm giai đoạn mở rộng của dự án khu công nghiệp LMX, Armena, Clarita, An Dương Vương và Bình Hưng 11A) sẽ hoàn thiện toàn bộ thủ tục pháp lý và sẽ được chào bán trong năm 2022. Bên cạnh đó, tiến độ đền bù đất đang tiến triển rất tốt, đặc biệt là tại dự án Tân Tạo. Vì vậy, Yuanta kỳ vọng KDH sẽ cho ra mắt dự án này trong năm 2023.

Yuanta hiện duy trì khuyến nghị mua với giá mục tiêu 61.300 đồng/cổ phiếu dành cho KDH, tương ứng mức sinh lời là 14%. Giá trị tài sản ròng (NAV) của KDH tăng thêm 23.700 tỷ đồng so với mô hình định giá trước đó, trong đó giá trị ước tính của dự án Tân Tạo tăng 15.900 tỷ đồng sau khi điều chỉnh một vài giả định trong mô hình định giá của Yuanta.

Trong đó, Yuanta tăng giá bán bình quân của các dự án Clarita, Corona và Armena lên thêm 8-20% so với trước đó; ước tính khoảng 72ha đất nông nghiệp/trồng cây sẽ có giá 6,5 triệu đồng/m2 theo giá trị thị trường, cao hơn mức trước đó 1,9 lần.

Yuanta nhấn mạnh, quan điểm này chủ yếu dựa vào tiềm năng của dự án Tân Tạo thay vì dựa vào chí phí như trong mô hình trước đó. Giá trị ước tính mới của Yuanta đối với dự án Tân Tạo là 21.600 tỷ đồng, trong trường hợp KDH bán dự án cho công ty bất động sản trung gian với mức giá này thì tổng chi phí phát triển cho lô đất rơi vào khoảng 40 triệu đồng/m2, trong khi giá trị bình quân tại phường Tân Tạo rơi vào khoảng 75 triệu/m2 đối với nhà trong hẻm.

Vì vậy công ty bất động sản trung gian có thể đạt được biên lợi nhuận gộp ít nhất là 46%, theo quan điểm của Yuanta thì đây là mức hợp lý.