Khuyến nghị mua NLG

Điều chỉnh lợi nhuận ròng 2023 giảm 15% xuống 496 tỷ đồng (-10,8% svck) do giao dịch chuyển nhượng 25% vốn tại dự án Paragon Đại Phước bị hoãn qua năm 2024. Đưa ra khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu cuối năm 2024 là 42.212 đ/cp.

Trong 9T2023, Nam Long công bố doanh thu đạt 1.545 tỷ đồng (-43% svck) và lợi nhuận ròng đạt 194 tỷ đồng (+62,7% svck), tương đương 51% và 33% dự phóng của chúng tôi. Doanh thu sụt giảm chủ yếu do số lượng căn bàn giao tại các dự án Southgate, Akari và Novia ít hơn (323 căn so với 813 căn). Lợi nhuận ròng tăng chủ yếu nhờ: (1) biên lợi nhuận gộp tăng từ 43,2% lên 56,3% do tỷ trọng doanh thu của dự án Valora Southgate cao hơn, (2) lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết cao hơn (205 tỷ đồng so với 3 tỷ đồng) đến từ việc bàn giao 890 căn với doanh thu gần 3.000 tỷ đồng tại dự án Mizuki và (3) thuế thu nhập hoãn lại cao hơn (80 tỷ đồng so với 35 tỷ đồng).

Doanh số bán hàng chạm đáy trong Q4/2022 và Q1/2023 và có dấu hiệu phục hồi từ Q2/2023 khi lãi suất giảm và tâm lý thị trường được cải thiện. Doanh số Q2/2023 và Q3/2023 đều giảm so với cùng kỳ năm ngoái nhưng tăng trưởng cao so với quý trước. Doanh số bán hàng trong 11T2023 đạt hơn 3.000 tỷ đồng, tương đương gần 1/3 kế hoạch, trong đó Southgate, Akari và Mizuki lần lượt chiếm 43%, 42% và 15%. Chúng tôi kỳ vọng doanh số năm 2024 sẽ phục hồi lên gần 6.000 tỷ đồng (+50% svck) với giả định lãi suất sẽ ổn định quanh mức hiện tại và tâm lý thị trường sẽ tiếp tục được cải thiện.

Trong 9T2023, mặc dù nợ ròng tăng hơn 1.700 tỷ đồng nhưng tình hình tài chính của công ty vẫn tốt so với các công ty cùng ngành. Tỷ lệ Nợ ròng/Vốn chủ sở hữu tăng từ 3,1% lên 16,4% nhưng vẫn thấp hơn mức trung bình ngành là 26,3%. Nợ ròng/EBITDA tăng từ 0,5 lần lên 3,0 lần nhưng vẫn thấp hơn mức trung bình ngành là 4,3 lần.

Tuy nhiên, chúng tôi điều chỉnh lợi nhuận ròng 2023 giảm 15% xuống 496 tỷ đồng (-10,8% svck) do giao dịch chuyển nhượng 25% vốn tại dự án Paragon Đại Phước bị dời từ Q4/2023 sang năm 2024. Chúng tôi kỳ vọng kết quả kinh doanh của NLG sẽ tăng trưởng mạnh vào năm 2024 với doanh thu ước tính hơn 6.300 tỷ đồng (+109,3% svck) và lợi nhuận ròng đạt 845 tỷ đồng (+70,2% svck) nhờ bàn giao các dự án Southgate, Akari, Mizuki, Izumi và Cần Thơ và ghi nhận giao dịch chuyển nhượng 25% vốn tại Paragon Đại Phước. Sử dụng phương pháp RNAV, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 42.212 đ/cp vào cuối 2024 và khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu này.