VHM update VCSC

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VHM

CTCK Bản Việt (VCSC)

Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua cho CTCP Vinhomes (VHM) khi chúng tôi cho rằng công ty có vị thế tốt để tiếp tục tận dụng câu chuyện tăng trưởng bất động sản nhà ở tại Việt Nam trong dài hạn nhờ vị thế dẫn đầu thị trường, quỹ đất lớn nhất và các dự án đa mục đích riêng biệt.

Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 4% lên 115.000 đồng/CP chủ yếu do cập nhật giá mục tiêu đến cuối năm 2021 và tỷ lệ WACC thấp hơn do dự báo chi phí vốn chủ sở hữu thấp hơn.

Chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2020 đạt 24,8 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 14% so với năm trước) khi chúng tôi kỳ vọng 3 đại dự án hiện tại của công ty sẽ tiếp tục ghi nhận doanh số bán buôn/bán lẻ trong quý 4/2020.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2021 đạt 28,6 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 15% so với năm 2020) - nhìn chung không thay đổi so với dự báo trước đây - đến từ (1) lượng bàn giao hiện tại tại 3 đại dự án cho cả bán lẻ và bán buôn và (2) kỳ vọng của chúng tôi đối với doanh số của 3 đại dự án tại Hà Nội và khu vực lân cận, bao gồm các dự án Wonder Park, Dream City và Cổ Loa.

Chúng tôi giảm dự báo giá trị hợp đồng bán hàng năm 2020 thêm 19% còn 78 nghìn tỷ đồng (giảm 15% so với năm trước) sau khi công ty thay đổi khung thời gian mở bán dự án Wonder Park sang năm 2021 và tiến độ bán hàng chậm hơn dự kiến trong 9 tháng năm 2020 của doanh số bán lẻ mới tại dự án Ocean Park/Smart City.

Trong năm 2021, chúng tôi dự báo giá trị hợp đồng bán hàng phục hồi đạt 90 nghìn tỷ đồng (tăng 15% so với năm 2020).

Yếu tố hỗ trợ: Tiến độ thủ tục pháp lý nhanh cho các siêu đại dự án (quy mô quỹ đất hơn 3.000 ha), bao gồm Green Hạ Long và Long Beach Cần Giờ.

Rủi ro: chu kỳ giảm của thị trường bất động sản; chi phí đất và xây dựng thực tế cao hơn dự kiến của chúng tôi.