ACB update BVSC

Khuyến nghị tích cực cho ACB với giá mục tiêu 34.328 đồng/CP

CTCK Bảo Việt (BVSC)

Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) đã công bố kết quả kinh doanh hợp nhất năm 2020 chưa kiểm toán mạnh mẽ - lợi nhuận trước thuế tăng mạnh 27,7% so với năm trước, đạt 9.596 tỷ, mặc dù vượt trước ước tính của BVSC là 8.952 tỷ đồng. Kết quả kinh doanh quý IV/ 2020 tăng mạnh như quan điểm của BVSC - lợi nhuận trước thuế quý IV/ 2020 tăng trưởng 63% so với cùng kỳ, đạt 3.185 tỷ đồng.


Các động lực chính: 1) NII mở rộng nhờ tăng trưởng tín dụng và NIM; 2) Lợi nhuận đáng kể từ kinh doanh ngoại hối, chứng khoán đầu tư & kinh doanh banca mạnh mẽ; 3) Hệ số CIR thấp ở mức 41,9%. ROA và ROE năm 2020 duy trì ở mức cao là 1,9% và 24,3%.

Tại ngân hàng mẹ, tăng trưởng cho vay khách hàng năm 2020 là 15,7% đạt 308 nghìn tỷ, trong đó tỷ trọng cho vay cá nhân và doanh nghiệp vừa và nhỏ tăng lên 93%. Tiền gửi của khách hàng tăng 14,5% đạt 335 nghìn tỷ. ACB đã mở rộng thị phần trên cả thị trường tín dụng lên 3,4% và huy động lên 3,5% nhờ tăng trưởng cao hơn ngành (Tăng trưởng tín dụng/ huy động toàn ngành lần lượt là 12,1% / 13,3%). Tỷ lệ LDR theo quy định ổn định ở mức thấp là 79%.


Các sáng kiến “Employee banking” và dịch vụ giao dịch khối doanh nghiệp lớn tiếp tục hiệu quả với CASA mở rộng lên 22,4% so với 19,1% năm 2019.

Bảng cân đối kế toán lành mạnh. Nợ xấu cuối năm 2020 là 0,59% (-25 bps so với quý trước; +5 bps so với năm trước). Nợ nhóm 2 giảm còn 0,2% (-8 bps so với quý trước và so với năm trước). Tỷ lệ LLRC ở mức lành mạnh là 154%; Hệ số CAR (Basel II) ổn định ở mức 10,7%.

Chúng tôi hiện dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2021 là 10.838 tỷ (tăng 12,9% so với năm trước) trong cập nhật gần đây nhất. Tại thời điểm hiện tại, ACB vẫn chưa công bố kế hoạch kinh doanh năm 2021; nhưng ngân hàng chia sẻ rằng (1) NHNN đã cấp hạn mức tín dụng ban đầu là 3,5% cho quý I/ 2021, mà ACB sẽ tận dụng hết để tạo nguồn thu lãi cho các quý tiếp theo; (2) Khoản upfront lớn sẽ được phân bổ bằng nhau trong 15 năm tới, mà chúng tôi đã giả định là sẽ phân bổ đồng đều trong khoảng thời gian 5 năm; và (3) Chính sách cổ tức tiền mặt vẫn chưa rõ ràng, điều này phụ thuộc vào khuyến nghị của NHNN và ban lãnh đạo ACB.


BVSC hiện khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu 34.328 đồng/CP (23% upside); BVSC sẽ đánh giá chi tiết hơn khi ACB công bố báo cáo tài chính hợp nhất năm 2020. ACB đóng cửa ở mức 27.900 đồng/cp, giao dịch ở mức P/B năm 2021 là 1,39x và P/E là 6,96x với ROE năm 2021 là 20,26%.

BVSC ưa thích ACB nhờ tỷ lệ cho vay bán lẻ lợi suất cao, đệm kết quả kinh doanh và vốn tốt từ khoản upfront fee; Chất lượng tài sản tốt; và khả năng giao dịch ký quỹ và đưa vào nhiều chỉ số ETF vẫn là catalyst mà nhà đầu tư cần lưu ý trong thời gian tới.