Ba chữ cái

HHV: CTCP Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả



1. Tổng quan doanh nghiệp

Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HHV) gồm 3 mảng kinh doanh chính: 1) thu phí; 2) xây dựng cơ sở hạ tầng; và 3) vận hành và bảo trì. Trong giai đoạn 2019-22, mảng thu phí đóng góp tỷ trọng lớn nhất vào kết quả kinh doanh của công ty, chiếm 70% DT và 80% LN gộp. Mảng xây dựng chiếm 22% DT và 6% LN gộp trong cùng kỳ.



2. Luận điểm Đầu tư

• Nhu cầu xây dựng cơ sở hạ tầng được dự báo còn mạnh mẽ trong dài hạn

Theo Bộ Giao thông vận tải, Việt Nam đặt mục tiêu có 3.000km – 5.000km đường cao tốc vào năm 2025-30 (từ 1.729km vào cuối tháng 6 năm 2023). Nhiều dự án sẽ cần phải hoàn thành để đáp ứng mục tiêu này, từ đó sẽ có thêm những hợp đồng quy mô lớn cho các nhà thầu cơ sở hạ tầng trong thời gian tới.



Kỳ vọng chi tiêu ngân sách Chính phủ giải ngân trong năm nay sẽ tăng 25% svck do chi tiêu sẽ tăng tốc trong tháng cuối năm nay và tiếp tục giữ đà tăng trưởng này trong năm 2024. Sự thúc đẩy này là do các dự án lớn khởi công xây dựng trong năm nay sẽ yêu cầu giải ngân nghiệm thu công trình đáng kể trong 2-3 năm tới.

• Giá trị backlog lớn giúp đảm bảo tăng trưởng trong giai đoạn 2023-25

Tính đến cuối 2023, giá trị backlog của HHV ước tính đạt 2.500 tỷ đồng, trong đó đóng góp lớn nhất đến từ tuyến đường cao tốc Quãng Ngãi - Hoài Nhơn, 1 trong 12 dự án thành phần cao tốc Bắc - Nam (giai đoạn 2).



Trong giai đoạn 2024-2025, giá trị ký mới chủ yếu sẽ đến từ 3 dự án PPP Đông Đăng- Trà Lĩnh, Hữu Nghị - Chi Lăng và Tân Phú - Bảo Lộc với tổng giá trị xây lắp dự kiến là 5.800 tỷ đồng (238 trUSD). Dự án Trà Lĩnh dự kiến khởi công vào nửa đầu năm 2024 theo hình thức PPP (Hợp tác công tư) với cơ chế tài trợ đặc biệt: Ngân sách Nhà nước chiếm 70% tổng vốn đầu tư, so với chỉ 50% theo quy định của pháp luật, phần còn lại được tài trợ theo vốn chủ sở hữu của liên danh, bao gồm tập đoàn Đèo Cả và HHV, và các nguồn tài trợ khác.

• Doanh thu mảng thu phí BOT kỳ vọng tăng nhẹ nhờ lưu lượng giao thông qua các trạm cải thiện và tăng giá vé tại BOT Đèo Cả

Dự phóng doanh thu mảng thu phí BOT trong 2024 sẽ tăng trưởng 20% svck lên khoảng 1.919 tỷ đồng nhờ sự cải thiện lưu lượng giao thông cùng với việc tăng giá vé 15% tại các trạm An Đan, Đèo Cả và Củ Mông từ năm 2024.



3. Khuyến nghị

• Vùng mua: 15.4 - 15.6
• Mục tiêu: 17.65 (+14%)
• Cắt lỗ: < 15.15 (-2%)