bsr update- MBS

Tình hình sản xuất kinh doanh 6T.2020
Theo thông tin từ công ty, công suất vận hành trung bình của Nhà máy trong 6 tháng đầu năm là 105%, sản lượng sản xuất trong 6 tháng đầu năm đạt khoảng 3.45 triệu tấn sản phẩm các loại, sản lượng tiêu thụ đạt 3.43 triệu tấn, hoàn thành 108% kế hoạch cả năm. Tổng khối lượng dầu thô mua trong 6 tháng đầu năm đạt 27.63 triệu thùng, trong đó tỷ lệ dầu thô trong nước chiếm 59%, dầu thô nhập khẩu chiếm 41%. Việc gia tăng tỷ lệ dầu thô nhập khẩu nằm trong chiến lược phát triển đa dạng nguồn dầu thô cho nhà máy, giảm phụ thuộc vào nguồn dầu trong nước dang cạn dần và nâng cao hiệu quả sản xuất lọc dầu.
Về kinh doanh, sau thời gian gặp khó khăn do dịch Covid-19 và giá dầu giảm, từ đầu tháng 5, tình hình tiêu thụ sản phẩm đã phục hồi tốt hơn cùng với giá xăng dầu trong nước được điều chỉnh tăng lên theo giá dầu thế giới. Công ty đã lỗ lực đẩy mạnh hoạt động kinh doanh bán hàng, tính riêng trong tháng 6.2020, sản lượng bán hàng đạt khoảng 819 nghìn tấn, tăng gần 50% so với tháng 5.2020, hoạt động kinh doanh đã có lãi trở lại với với lợi nhuận sau thuế đạt 1,405 tỷ đồng.
Hiện tại, Công ty đang thực hiện kế hoạch bảo dưỡng tổng thể lần 4, bắt đầu từ ngày 12/8, thời gian dự kiến là khoảng 52 ngày, nhà máy sẽ sản xuất trở lại từ đầu tháng 10.2020. Kết quả kinh doanh quý II và 6 tháng đầu năm 2020 Mặc dù tình hình kinh doanh và giá dầu đã dần hồi phục trở lại từ tháng 5, kết quả kinh doanh trong quý II vẫn gặp nhiều khó khăn, doanh thu quý II đạt 13,737 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế đạt – 1,897 tỷ đồng. Trong kỳ, công ty đã hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho 571 tỷ đồng, mặc dù vậy, giá vốn hàng bán vẫn cao hơn doanh thu, chủ yếu do giá dầu sản phẩm giảm mạnh, lợi nhuận gộp đạt -1,879 tỷ đồng, biên lợi nhuận gộp giảm sâu xuống -13.7% so với mức -11.1% của quý I. Theo chia sẻ từ công ty, trong tháng 4, giá dầu sụt giảm mạnh nên công ty tiếp tục bị thua lỗ lớn, trong tháng 5 mặc dù kinh doanh khởi sắc nhưng giá dầu vẫn ở mức thấp và tiếp tục thua lỗ, chỉ sang tháng 6, hoạt động kinh doanh mới có lãi trở lại với 1,405 tỷ đồng, nhưng vẫn bị thua lỗ lớn trong quý II. Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu đạt 31,727 tỷ đồng, bằng 62.3% cùng kỳ năm trước. Lỗ gộp lên đến 3,869 tỷ đồng so với mức lãi 1,297 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận trước và sau thuế đạt -4,252 tỷ đồng và -4,255 tỷ đồng
Dự báo kết quả kinh doanh 6 tháng cuối năm 2020 Cho 6 tháng cuối năm 2020: Hiện tại công ty đang trong giai đoạn dừng sản xuất đề thực hiện bảo dưỡng tổng thể lần 4, thời gian thực hiện dự kiến khoảng 52 ngày, do đó, chúng tôi dự báo sản lượng sản xuất và kinh doanh cho nửa cuối năm 2020 ở mức 2.35 triệu tấn sản phẩm các loại, lũy kế cả năm 2020, sản lượng sản xuất kinh doanh đạt mức từ 5.75-5.80 triệu tấn. Với giả định giá dầu Brent tiếp tục tăng lên, đưa mức giá trung bình cả năm 2020 đạt 40-42 usd/thùng, doanh thu 6 tháng cuối năm 2020 có thể đạt mức 23,544 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế đạt 562 tỷ đồng. Lũy kế cả năm doanh thu dự báo đạt 55,271 tỷ đồng, bằng 53.8% của năm 2019. Lợi nhuận trước thuế đạt -3,670 tỷ đồng.
Cho năm 2021: Chúng tôi đánh giá hoạt động của công ty sẽ tăng trưởng khả quan dựa trên cơ sở là dịch Covid-19 được khống chế, hoạt động sản xuất kinh doanh toàn xã hội tăng trưởng trở lại và sẽ thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ xăng dầu trong nước tăng lên. Trong khi đó, năng lực sản xuất của công ty được cải thiện khi nhà máy đã được bảo dưỡng tổng thể sẽ tiếp tục hoạt động an toàn, ổn định và gia tăng hiệu quả. Chúng tôi dự báo, sản lượng sản xuất kinh doanh cả năm dự báo đạt mức tối đa với 6.90-6.95 triệu tấn, trong khi doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt mức 83,150 tỷ và 3,562 tỷ đồng (với giả thiết dầu Brent đạt mức trung bình 50-52 usd/thùng trong năm 2021).
Định giá cổ phiếu Với các giả định về hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty, Chúng tôi thực hiện xác định lại giá trị cổ phiếu của công ty, dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền vốn chủ sở hữu (FCFE) kết hợp PB, EV/EBITDA, giá trị đạt cổ phiếu BSR đạt mức 8,300 đồng/cổ phần.