$$$Cảnh báo về VND!!!$$$

Một số cảnh báo về VNDirect (VND)

Qua kiểm tra thông số tài chính của công ty VNDirect qua các năm 2007, 2008, 2009, quý 1 và 2 2010, tôi nhận thấy vài dấu hiệu bất thường như sau:

Doanh thu năm 2009 của công ty tăng 68% so với năm 2008. Điều này có thể chấp nhận vì tình hình thị trường chung của năm 2009 phục hồi tốt hơn nhiều so với năm 2008. Tuy nhiên, điều bất thường là khoản phải thu của VND tăng đến 616% từ 2008 đến 2009, từ xấp xỉ 69 tỷ tăng vọt lên 494 tỷ. Khi khoản phải thu tăng đột biến so với doanh số, đó là dấu hiệu cho thấy công ty ghi nhận doanh thu quá sớm, hoặc công ty hạ thấp tiêu chuẩn bán hàng của mình xuống để cho khách hàng vay nợ nhiều hơn, dễ dẫn đến hiện trạng các khoản nợ này công ty sẽ không thu hồi được, và sau đó sẽ phải ghi nhận doanh thu giảm đáng kể vào tương lai. Việc ghi nhận doanh thu sớm như vậy sẽ kéo thu nhập hiện tại công ty lên đáng kể, nhưng đồng thời sẽ gây bất lợi vào tương lai vì thu nhập đó không dựa trên cơ sở tính toán vững chắc. Đáng lẽ với khoản phải thu tăng đột biến như vậy, công ty cần phải trích một phần dự phòng nợ khó đòi và trừ vào EPS, nhưng khoản giảm trừ doanh thu của công ty từ 2008 đến 2009 lại được hạ thấp xuống.

Khi xem báo cáo tài chính Quý 1 và 2 năm 2010, điều tương tự được lặp lại. Theo báo cáo Q1, khoản phải thu lại tăng vọt từ 494 tỷ đến xấp xỉ 909 tỷ, tăng 84%. Theo báo cáo Q2, từ gần 909 tỷ tăng lên 1.385 tỷ, tăng 52%. Khi xem tỷ lệ giữa doanh thu và khoản phải thu, tôi ghi nhận những con số như sau:

Năm 2007, tỷ lệ là 1.05
Năm 2008, tỷ lệ tăng 3.1
Năm 2009, xuống còn 0.72
Q1 2010, xuống còn 0.16
Q2 2010, xuống còn 0.12

Điều này cho thấy lượng tiền thu về của công ty ngày càng ít dần đi. Nếu cần trang trải chi phí, công ty sẽ xoay sở tiền mặt thế nào ngoài việc đi vay và gánh thêm nợ nần? Một điểm lưu ý là từ 2008 đến 2009, số nợ phải trả của công ty tăng vọt 391% từ 256 tỷ lên đến 1.257 tỷ. Trong quý 1, số nợ phải trả tiếp tục tăng 27% từ 1.277 tỷ lên 1.599 tỷ. Trong quý 2, số nợ tăng 44% từ 1.599 tỷ lên 2.315 tỷ, trong khi doanh thu chỉ tăng 17%. Các khoản nợ đang lớn dần cảnh báo khả năng chi trả của công ty trong tương lai, đặc biệt khi khoản phải thu có nhiều khả năng khó đòi.Phải chăng ban điều hành của VND đang ghi nhận doanh thu và lợi nhuận một cách thiếu cơ sở?

Ngoài ra, theo báo cáo 2009, tài sản ngắn hạn khác (TSNHK) của công ty tăng vọt 352%. Vào quý 1 2010, TSNHK tăng 148%. Tuy quý 2 2010 TSNHK có giảm 24%, việc tài sản ngắn hạn tăng đột biến từ các kỳ trước cho thấy nhiều khả năng công ty trích phần kinh phí hoạt động kinh doanh đưa vào tài sản để khấu trừ dần. Điều đó được nhận thấy rõ hơn qua việc chi phí kinh doanh của công ty đột ngột giảm 68% từ năm 2008 đến năm 2009. trong khi doanh thu lại tăng 68% trong cùng thời kỳ.

Qua những yếu tố trên có thể kết luận hoạt động kinh doanh của VND có thể không được lành mạnh cho lắm khi các khoản phải thu tiếp tục tăng đáng kể so với doanh thu mà không có khoản dự phòng đầy đủ. Nhiều khả năng công ty đang vay nợ để trang trải các chi phí cho hoạt động kinh doanh. Điều nguy hiểm cho những nhà đầu tư của VND là chi phí quản lý doanh nghiệp của công ty tăng đến 83% từ 2008 đến 2009, tiếp tục tăng gần 30% từ Q1 đến Q2 2010. Ban điều hành của VND có vẻ đang dùng tiền vay nợ để trang trải chi phí và phát thưởng cho chính mình. Chính các nhà đầu tư sẽ phải chịu thiệt thòi nếu họ không nhận ra những dấu hiệu bất ổn này từ VNDirect.