CTD update VCSC

Khuyến nghị phù hợp thị trường dành cho cổ phiếu CTD

CTCK Bản Việt (VCSC)

Chúng tôi duy trì khuyến nghị phù hợp thị trường dành cho CTCP Xây dựng Coteccons (CTD) trong khi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 2% còn 56.300 đồng/cổ phiếu do điều chỉnh giảm trung bình 17% Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số trong giai đoạn 2021-2025I trong bối cảnh ghi nhận lợi nhuận dự kiến chậm hơn trong năm 2021 và biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (EBIT) dự báo thấp hơn trong giai đoạn 2021-2025, được bù đắp một phần nhờ số dư tiền mặt cao hơn vào cuối quý 2/2021 và vốn đầu tư thấp hơn trong giai đoạn dự báo.

CTD đã ký kết tổng giá trị hợp đồng mới trị giá 14,0 nghìn tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2021. Do con số này cao hơn kỳ vọng của chúng tôi, chúng tôi nâng dự báo giá trị hợp đồng ký mới năm 2021 lên 20 nghìn tỷ đồng từ 18 nghìn tỷ đồng trước đây, so với 7 nghìn tỷ đồng trong năm 2020.

Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng tiến độ xây dựng và tương ứng là việc ghi nhận doanh thu và lợi nhuận trong 6 tháng cuối năm 2021 của CTD sẽ chững lại một phần do các gián đoạn gần đây từ dịch COVID-19 đối với hoạt động xây dựng tại một số tỉnh/thành phố.

Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng rằng giá vật liệu xây dựng cao (thép), cạnh tranh và quá trình tái cơ cấu của CTD sẽ ảnh hưởng đến EBIT. Do đó, chúng tôi giảm biên EBIT năm 2021 xuống 0,3% so với mức 1,7% trước đó do chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp cao hơn dự kiến trong 6 tháng đầu năm 2021 và giảm 45% dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2021 của chúng tôi còn 1,91 nghìn tỷ đồng (-43% YoY).

Định giá của CTD với P/E 2021/2022 lần lượt là 25,5 lần/15,7 là khá phù hợp so với mức trung vị trượt 2 năm của các công ty cùng ngành trong nước là 9,6 lần, trong bối cảnh triển vọng lợi nhuận 2021 thấp, dựa trên dự báo của chúng tôi.