DGC update

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DGC với giá mục tiêu 44.600 đồng/CP trên cơ sở
(i) vị thế là doanh nghiệp tư nhân đứng đầu trong nước về công nghệ hóa chất, và
(ii) hiệu quả kinh doanh đang hồi phục và tăng trưởng mạnh mẽ trong 6 tháng đầu năm. Chúng tôi đánh giá cơ hội đầu tư vào cổ phiếu DGC lả hấp dẫn trong trung và dài hạn. LNST Q2 2020 và 6T2020 tăng 68% n/n. Kết quả kinh doanh Q2 duy trì mức tăng trưởng tốt với doanh thu đạt 1.576 tỷ đồng, tăng 19% so với cùng kỳ năm trước. Sản lượng bán hàng tiếp tục tăng lên, đặc biệt là các mặt hàng xuất khẩu như Phốt pho vàng, A xít phốt phoric trích ly do thị trường tiêu thụ thuận lợi. Lợi nhuận gộp trong kỳ tăng 39% n/n lên 384 tỷ đồng, tương ứng biên lợi nhuận gộp đạt 24,4%, tăng so với mức 21% cùng kỳ. LNST đạt 269 tỷ đồng, tăng 68% n/n.
Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu đạt 3.096 tỷ đồng, tăng 25% so với cùng kỳ 2019. Biên LN gộp đạt 22,3%, cao hơn so với mức 17,8% năm ngoái nhờ (i) thị trường tiêu thụ thuận lợi, và (ii) công ty tiếp tục được hưởng lợi từ hỗ trợ giá điện từ chính phủ do dịch Covid 19 (giá điện chiếm 40% trong cơ cấu giá thành của sản xuất Phốt pho vàng), giá bán sản phẩm tăng trong khi chi phí nguyên liệu được kiểm soát tốt. Trong khi đó, doanh thu tài chính tăng mạnh lên 59 tỷ đồng (+131% n/n) nhờ lãi tiền gửi và lãi chênh lệch tỷ giá đã thực hiện tăng khá trong khi chi phí tài chính 6T2020 chỉ tăng 29% n/n. Kết quả là DGC ghi nhận LNST nửa đầu năm tăng 67% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt tương ứng 469 tỷ đồng. Trong Q3, công ty tiếp tục đặt ra kế hoạch sản xuất và tiêu thụ 156 nghìn tấn sản phẩm các loại, trong đó 12 nghìn tấn phốt pho vàng, 54 nghìn tấn A xít phốt pho trích ly…
Doanh thu hợp nhất kế hoạch Q3 dự kiến 1.603 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế là 210 tỷ đồng. Nhu cầu thị trường với các sản phẩm hóa chất gốc phốt pho gia tăng ổn định, DGC sở hữu chuỗi sản xuất GTGT khép kín. Nhu cầu phân bón trong nước cơ bản ổn định trong những năm qua và tiếp tục tăng lên khoảng 1,2%/năm đến 2025, đặc biệt là các loại phân bón tổng hợp như DAP, MAP, NPK, đây là những sản phẩm mà DGC tập trung thực hiện, trong khi đó, thị trường xuất khẩu phốt pho vàng (P4), Axit phốtpho-ric tiếp tục hồi phục dựa trên nhu cầu tăng của khu vực Châu Á, đặc biệt là Ấn độ. DGC và nhóm công ty đã thực hiện sáp nhập và cơ cấu lại, tạo ra chuỗi giá trị gia tăng vượt trội từ nguồn nguyên liệu quặng Apatit sản xuất ra sản phẩm Phốt pho vàng xuất khẩu đến các sản phẩm acid phốt pho ríc, phân bón giàu phốt pho, phụ gia thức ăn chăn nuôi, sản phẩm bột giặt, tẩy rửa… mang lại hiệu quả vượt trội so với các đơn vị sản xuất phân bón gốc Phốt pho đơn giản khác, biên lợi nhuận gộp thường cao hơn 6-8%.
Kế hoạch phát triển tham vọng tập trung vào thế mạnh công ty đang có. DGC lên kế hoạch đầu tư các dự án trong giai đoạn 2020-2025 với tổng quy mô vốn dự kiến trên 10.000 tỷ đồng, trong đó 8.400 tỷ đồng cho dự án Nghi Sơn 1&2, 1.410 tỷ đồng cho dự án bất động sản và 200 tỷ cho dự án mỏ Apatit. Trong kế hoạch huy động vốn cho các dự án, đại diện DN cho biết sẽ phát hành mới 2.500 tỷ đồng cho cổ đông và nhà đầu tư riêng lẻ. Lợi nhuận tích lũy cho 5 năm tới dự kiến hơn 4.000 tỷ đồng và phần thiếu hụt (2.000 tỷ đồng) sẽ đi vay ngân hàng. Trong đó đối với phương án phát hành riêng lẻ, đã có 2 đối tác muốn tham gia mua 20-25% cổ phần doanh nghiệp..