HDB update VCSC

Khuyến nghị phù hợp thị trường cho HDB

CTCK Bản Việt (VCSC)

Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 26% nhưng duy trì khuyến nghị phù hợp thị trườngkhi giá cổ phiếu của Ngân hàng TMCP Phát triển TP. HCM (HDB) đã tăng 21% trong 3 tháng qua. Chúng tôi nâng giá mục tiêu khi nâng (1) dự báo thu nhập ròng 2021-2025 thêm 18% so với dự báo trước đây, (2) P/B mục tiêu của chúng tôi lên 1.5 lần so với 1,32 lần so với trước đây và (3) giả định tỷ lệ tăng trưởng trung hạn lên 4,0% so với 2,5% trước đây.

Chúng tôi nâng dự phóng thu nhập ròng 2021 thêm 15% so với dự báo trước đây đạt 5,7 nghìn tỷ đồng (+23,1% YoY) khi (1) lợi nhuận trước dự phòng tăng 13% giúp bù đắp cho (2) mức tăng 7% trong dự báo giả định chi phí dự phòng.

Với cơ sở huy động mạnh mẽ sau khi tăng mạnh 39%/37% YoY huy động khách hàng/giấy tờ có giá, chúng tôi dự phóng tăng trưởng cho vay 2021 mạnh mẽ đạt 23% YoY và tăng trưởng thu nhập từ lãi ròng (NII) đạt 24% YoY.


Trong bối cảnh ROE 2021 đạt 19% so với trung vị ngành, chúng tôi cho rằng định giá HDB vẫn có dư địa tăng khi hiện đang giao dịch với P/B 2021 đạt 1,4 lần so với trung vị ngành là 1,5 lần khi ngân hàng có đủ vốn quy định và chi phí vốn cần thiết để tận dụng các cơ hội tăng trưởng. Mức giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/B 2021 đạt 1,53 lần.

Yếu tố hỗ trợ: Tăng trưởng cho vay cao hơn tại HDB; các khoản vay tái cơ cấu có diễn biến tốt hơn dự kiến.

Rủi ro: Gặp khó khăn trong kiểm soát chi phí huy động; rủi ro thực hiện khi triển khai mảng thẻ tín dụng mới tại HDB; dịch COVID-19 kéo dài dẫn đến nợ xấu cao hơn.