sab update VCSC

Xu hướng thị phần tích cực trong quý 2/2020 Chúng tôi đã tham gia cuộc họp nhà đầu tư trực tuyến của Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB). Nhìn chung, trong quý 2/2020, doanh số của SAB ghi nhận đà phục hồi tích cực trong bối cảnh phục hồi của toàn ngành; đồng thời, SAB cũng ghi nhận thị phần gia tăng, theo ban lãnh đạo. Trong khi đó, biên lợi nhuận gộp mảng bia có khả năng duy trì mạnh mẽ khi các yếu tố đóng góp cho sự cải thiện biên lợi nhuận gộp mảng bia trong quý 2/2020 vẫn duy trì trong các quý tiếp theo. Các ghi nhận chính của chúng tôi từ cuộc họp nhìn chung phù hợp với quan điểm của chúng tôi cho SAB. Sau đây là một số tóm tắt chi tiết hơn của chúng tôi. Đà phục hồi doanh số tích cực và thị phần gia tăng trong quý 2/2020.
Sau khi áp dụng các biện pháp giãn cách xã hội trong tháng 4, doanh số đã phục hồi mạnh mẽ so với tháng trước (MoM) trong tháng 5 và tháng 6 – với tiêu thụ bia trong tháng 6 gần đạt mức trước dịch COVID-19. Dù vậy, ban lãnh đạo bày tỏ quan điểm thận trọng rằng tiêu thụ bia khó có khả năng phục hồi trở lại mức trước dịch COVID-19 trong ngắn hạn do
(1) Diễn biến trong tháng 6 một phần được hỗ trợ tạm thời bởi tâm lý hân hoan của người tiêu dùng sau gian đoạn giãn cách xã hội,
(2) người tiêu dung sẽ thắt chặt chi tiêu trong bối cảnh triển vọng vĩ mô còn nhiều bất ổn và (3) sự xuất hiện trở lại của dịch COVID-19 tại Việt Nam thời gian gần đây. Mặt khác, SAB gia tăng thị phần trong quý 2/2020 dựa theo số liệu từ công ty nghiên cứu thị trường FMCG của Nielsen. Chúng tôi lưu ý rằng thị phần của SAB đã giảm trong quý 3 – quý 4/2019 do các tin đồn thất thiệt về chủ sở hữu của công ty; thị phần của công ty đã theo xu hướng tăng kể từ thời điểm đó. Biên lợi nhuận gộp mảng bia quý 2/2020 gia tăng nhờ chi phí nguyên liệu đầu vào và vận tải thuận lợi cùng với giá bán trung bình (ASP) cao hơn so với cùng kỳ. Biên LN gộp bia tăng 4,1 điểm % YoY và 3,9 điểm % QoQ đạt 34,3% trong quý 2/2020. Trong khi đó, SAB kỳ vọng chương trình số hóa vận hành (Sabeco 4.0) và các chương trình tiết kiệm chi phí khác sẽ giúp biên LN tiếp tục cải thiện trong tương lai. Chi phí bán hàng và quản lý (SG&A) tăng mạnh trong quý 2/2020 do cạnh tranh gay gắt và khoản dự phòng cho chi phí thuê đất ở một nhà máy bia của SAB. SAB cho biết mức tăng mạnh trong chi phí quảng cáo và khuyến mãi (+104%/+27% YoY trong quý 2/2020/6 tháng 2020) là do mức độ cạnh tranh ngày càng cao. Mặt khác, mức tăng trong chi phí G&A trong quý 2/2020 (+15% YoY so với -15% YoY trong quý 1/2020) chủ yếu đến từ dự phòng cho chi phí thuê tăng tại một trong các nhà máy của SAB tại TP. HCM. Ban lãnh đạo cũng cập nhật xu hướng của thị trường bia và các động thái tương ứng của SAB:
• Phân khúc thị trường cận cao cấp (bao gồm các thương hiệu lớn như Tigei của Heineken và Saigon Special của SAB) hiện đang tăng trưởng nhanh hơn ngành nói chung. SAB đã xây dựng kế hoạch để tiếp tục cao cấp hóa danh mục trong tương lai.
• SAB kỳ vọng kênh bán dùng tại nhà (off-premise) (hiện đang chiếm phần lớn doanh số của SAB) sẽ tiếp tục giành thêm thị phần từ kênh bán on-premise (dùng tại hàng quán). Ban lãnh đạo không lo ngại về tác động của sự chuyển đổi này đến biên LN của SAB khi bia lon – sản phẩm phổ biến của kênh bán off-premise – cũng tạo ra biên LN cao. Dù vậy, ban lãnh đạo bày tỏ lo ngại về tác động tiêu cực tiềm năng đến biên LN của SAB từ việc phát triển của kênh bán lẻ hiện đại trong kênh off-premise khi các chuỗi bán lẻ hiện đại có khả năng thương lượng mạnh hơn so với các điểm bán lẻ truyền thống. Trong khi đó, ban lãnh đạo cho biết công ty đã thành lập một đội ngũ kinh doanh chuyên trách kênh bán lẻ hiện đại kể từ năm 2018; kể từ đó, hợp tác của SAB với các chuỗi bán lẻ hiện đại cũng như sự tham gia của SAB trong các hoạt động khuyến mãi ở các chuỗi này đã gia tăng đáng kể.
• Về sự hiện diện thị trường của SAB theo khu vực, ngoài thị phần mạnh mẽ tại miền Nam, SAB đang gia tăng thị phần ở miền Bắc trong khi thị phần của công ty ở miền Trung vẫn ở mức thấp. SAB cho biết thành công của công ty tại thị trường miền Bắc đến từ (1) thương hiệu Bia Sài Gòn được đón nhận như là thương hiệu bia mang tính đại diện cho Việt Nam, (2) SAB liên tục mở rộng hệ thống phân phối tại miền Bắc và (3) chất lượng đội ngũ mạnh mẽ