TCM update -PHS

Cập nhật KQKD Q2/2020: Trong tháng 4 và tháng 5, TCM đã xuất khẩu được nhiều đơn hàng khẩu trang và đồ bảo hộ y tế bù đắp sự sụt giảm nhu cầu của thị trường truyền thống, doanh nghiệp ước tính doanh thu Q2/2020 đạt 920 tỷ đồng (+20% YoY), LNST đạt 76.5 tỷ đồng (+46% YoY).
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2020, TCM ghi nhận doanh thu khoảng 1,685 tỷ đồng, thực hiện 93% kế hoạch và giảm nhẹ 1% so với cùng kỳ; lợi nhuận lũy kế 6 tháng ước đạt 108.7 tỷ đồng, vượt 17% kế hoạch và giảm 7% so với cùng kỳ. Điểm nhấn đầu tư: Chuỗi cung ứng Dệt – Nhuộm – May tạo ra lợi thế giúp TCM ổn định nguồn cung nguyên liệu, khắc phục “điểm nghẽn” của ngành dệt may. TCM sở hữu chuỗi cung ứng hoàn chỉnh gồm sợi, dệt, đan, nhuộm, may và phân phối. Chuỗi cung ứng giúp TCM tự chủ nguồn cung vải, chủ động trong sản xuất, ổn định biên lợi nhuận.
Tránh phụ thuộc vào nguyên liệu nhập khẩu là điểm vượt trội của TCM so với các doanh nghiệp khác trong ngành khi “điểm nghẽn” của ngành là 70% vải nguyên liệu phục vụ cho sản xuất phải nhập khẩu. Năm 2020, TCM đang đầu tư xây dựng nhà máy may tại Vĩnh Long, nâng cao năng lực sản xuất. Bên cạnh đó, TCM có kế hoạch đầu tư nhà máy nhuộm và đan của dự án Vĩnh Long trong giai đoạn 2021 – 2022. Chiến lược tập trung công tác nghiên cứu phát triển (R&BD) nâng cao giá trị chuỗi cung ứng.
Nhằm bắt kịp xu hướng thời trang thế giới và đáp ứng nhu cầu ngày càng cao của khách hàng tại Mỹ, Nhật Bản và Hàn Quốc, TCM đã hợp tác với Viện nghiên cứu dệt may Hàn Quốc (KOTITI Global) gia tăng công tác R&BD, để phát triển các loại vải có tính năng nổi trội, mang lại giá trị gia tăng cho sản phẩm TCM. Bên cạnh đó, TCM đang phối hợp với Công ty Juki Singapore, triển khai dự án Nhà máy thông minh, áp dụng công nghệ vào sản xuất, góp phần giảm chi phí, tăng biên lợi nhuận và hạn chế rủi ro từ nguồn lao động. Hưởng lợi từ CPTPP và EVFTA nhiều hơn so với những doanh nghiệp trong ngành. Chuỗi cung ứng hoàn chỉnh tạo điều kiện thuận lợi cho TCM đáp ứng yêu cầu về nguyên tắc xuất xứ của CPTPP và EVFTA. Hơn nữa, công tác R&BD giúp TCM dễ dàng tiếp cận với nhu cầu dệt may thế giới.
Công ty dự kiến sẽ bước đầu tiếp cận thị trường EU qua việc tham gia hội chợ tại Pháp sau khi EVFTA có hiệu lực.
Định giá & khuyến nghị:
Ngành dệt may đã chịu tác động nặng nề từ diễn biến phức tạp của dịch Covid19. Tuy nhiên, việc xuất khẩu khẩu trang và áp dụng chiến lược mở rộng thị trường nội địa hứa hẹn sẽ bù đắp sự sụt giảm doanh thu của các đơn hàng truyền thống. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần của TCM trong năm 2020 đạt 3,755 tỷ đồng (+3.0% YoY), trong đó doanh thu xuất khẩu đạt 3,117 tỷ đồng (-2.5% YoY) và LNST ước tính đạt 211 tỷ đồng (-2.7% YoY) với biên lãi gộp ở mức 15.9%.
Bằng phương pháp định giá DCF và EV/EBITDA, mức giá hợp lý cho cổ phiếu TCM khoảng 24,000 đồng/cổ phiếu
Rủi ro: (1) Rủi ro về nguồn cung lao động; (2) Rủi ro nhu cầu dệt may thế giới giảm hậu Covid-19; (3) Rủi ro tỷ giá hối đoái; (4) Rủi ro pha loãng cổ phiếu; (5) Rủi ro cạnh tranh từ Trung Quốc, Ấn Độ, Bangladesh, Campuchia.