TDM update VCSC

Khuyến nghị mua TDM với giá mục tiêu 31.500 đồng/CP

CTCK Bản Việt (VCSC)

Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua cho CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM) và tăng giá mục tiêu thêm 2% lên 31.500 đồng/CP. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ mức cơ sở EPS cao hơn khi chúng tôi cập nhật mô hình giá mục tiêu đến cuối năm 2021.

Trong năm 2020, chúng tôi tăng dự báo lợi nhuận thêm 13% đến từ khoản thu nhập cổ tức cao hơn từ công ty liên kết BWE sau khi TDM thâu tóm 14 triệu cổ phiếu BWE mới để duy trì tỷ lệ sở hữu ở mức 38,5%.

Chúng tôi tăng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2021-2024 thêm trung bình 2% với lượng tiền mặt tại quỹ cao hơn.

Chúng tôi duy trì kỳ vọng cho rằng TDM sẽ ghi nhận tăng trưởng mạnh mẽ trong 2 năm tiếp theo, sẽ được dẫn dắt bởi tăng trưởng nhu cầu nước sạch mạnh mẽ tại tỉnh Bình Dương (thuộc 3 địa điểm thu hút nhiều vốn FDI nhất tại Việt Nam), bình ổn kinh tế, hiệu suất hoạt động của các nhà máy cấp nước mới cải thiện và đóng góp thu nhập cổ tức từ BWE gia tăng.

Định giá của TDM hấp dẫn tại P/E và EV/EBITDA dự phóng năm 2021 lần lượt là 6,3 lần và 6,4 lần, theo ước tính của chúng tôi. Các giá trị này lần lượt thấp hơn 53% và 30% trung vị P/E và EV/EBITDA 4 năm của các công ty cùng ngành trong khu vực, lần lượt là 13,5 lần và 9,2 lần.

Chúng tôi dự báo DPS của TDM sẽ tăng 50% từ 1.000 đồng trong năm 2019 lên 1.500 đồng trong năm 2024.

Rủi ro: hiệu suất hoạt động của lượng công suất mới thấp; rủi ro pha loãng từ mở rộng công suất.