TPB update MBS

TPB ngon thơm

Hàng ngon, tầu nhẹ

Trong quý III/2023, tổng thu nhập hoạt động Ngân hàng TMCP Tiên Phong (TPB – sàn HOSE) tăng 12% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ thu nhập ngoài lãi tăng mạnh 22%. Tuy nhiên, chi phí dự phòng rủi ro tín dụng tăng gấp 4 lần đã kéo lợi nhuận sau thuế giảm 26%, đạt 1.263 tỷ đồng. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2023, Ngân hàng ghi nhận 3.969 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, giảm 16%, hoàn thành 57% kế hoạch cả năm.

Tính đến cuối quý III/2023, tín dụng tăng 7,2% so với đầu năm, trong đó dư nợ cho vay khách hàng tăng 11,8%, trong khi TPDN giảm mạnh 26,6%. Như vậy có nghĩa tín dụng quý III/2023 chỉ tăng 0,4% so với quý trước, đây cũng là một trong những quý có mức tăng trưởng tín dụng thấp nhất của TPB.

Chúng tôi dự báo tín dụng 2023 của TPB đạt 9,5%. NIM cải thiện nhẹ 10 điểm cơ bản so với quý II/2023 lên mức 3,64%. Nguyên nhân chủ yếu là do TPB bắt đầu hạ lãi suất huy động từ tháng 5/2023 đến nay, khiến chi phí huy động (CoF) giảm 11 đcb so với quý trước. Chúng tôi kỳ vọng NIM của TPB đã tạo đáy trong quý II/2023 và sẽ cải thiện trong thời gian tới (2023F: 3,7%; 2024F: 3,8%).

Tỷ lệ nợ xấu quý III/2023 của TPB tăng lên 3,0% từ mức 2,2% cuối quý II/2023 và 0,84% cuối năm 2022. Nợ nhóm 2 tăng 0,26% so với quý trước; chiếm 3,8% trên tổng dư nợ cuối quý III/2023. Mặc dù chi phí trích lập dự phòng tăng mạnh gấp 4 lần so với cùng kỳ, và dự phòng sử dụng để xử lý rủi ro nợ xấu giảm so với cùng kỳ nhưng tỷ lệ LLR suy giảm xuống còn 47% cuối quý III/2023 (quý II/2023: 61%; 2022: 135%).

Chúng tôi dự báo lợi nhuận của TPB sẽ tăng 25% so với cùng kỳ trong quý IV/2023 từ nền thấp cùng kỳ năm ngoái qua đó kéo lợi nhuận cả năm 2023 lên mức 5.875 tỷ đồng (giảm 6%).

Lợi nhuận sau thuế 2024 dự kiến sẽ tăng 12,6% nhờ (i) NIM cải thiện (tăng 10 đcb so với năm trước); và (iii) cầu tín dụng cải thiện (tăng 12%). Chúng tôi khuyến nghị mua với giá mục tiêu 19.200 đồng/cp. Rủi ro giảm giá: 1) Tăng trưởng tín dụng thấp hơn dự kiến, 2) NIM giảm nhanh hơn kỳ vọng.

Triển vọng lợi nhuận 2024 của ngân hàng tương đối khả quan nhờ tốc độ tăng trưởng tín dụng có những diễn biến tích cực, lợi thế về công nghệ và chất lượng tài sản kỳ vọng được cải thiện sau giai đoạn suy giảm do những ảnh hưởng tiêu cực của thị trường TPDN.

Chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2024 của Ngân hàng TMCP Tiên Phong (TPB – sàn HOSE) đạt 7.011 tỷ đồng (tăng 25,44% so với năm trước), tương đương BVPS đạt 17.502 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi khuyến nghị mua với mức giá hợp lý cho cổ phiếu TPB là 21.873 đồng/cổ phiếu.

Luận điểm đầu tư: Tín dụng trong năm 2024 của TPB kỳ vọng có sự hồi phục khả quan, ước tính đạt 16,0%. Với đặc điểm tập trung vào nhóm khách hàng cá nhân trẻ và thu nhập ở mức trung bình thấp, chúng tôi kỳ vọng phân khúc khách hàng này sẽ có sự cải thiện về khả năng trả nợ cũng như cầu tín dụng trong bối cảnh nền kinh tế phục hồi.

Bên cạnh đó, động lực cải thiện lợi nhuận trong năm 2024 đến từ: (1) Tỷ trọng cho vay phân khúc cá nhân của TPB ở mức cao -phân khúc có biên lợi nhuận cao và có nhiều tiềm năng phát triển các mảng bán chéo; (2) Chiến lược tập trung vào nhóm khách hàng trẻ giúp tăng trưởng CASA kết hợp với cơ cấu huy động vốn linh động, giúp giảm bớt sức ép lên NIM.