VHC update VCSC

Khuyến nghị mua cho VHC với giá mục tiêu 60.600 đồng/CP

CTCK Bản Việt (VCSC)

CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) công bố kết quả kinh doanh tháng 11/2020 với doanh thu ròng giảm 7% so với cùng kỳ, đạt 660 tỷ đồng. Mức giảm này chủ yếu đến từ mức giảm 6% của doanh thu phi lê cá tra đông lạnh và các sản phẩm liên quan (như cá tẩm bột, bột cá, mỡ cá và thức ăn thủy sản), thể hiện sự suy giảm so với mức tăng 9% trong tháng 10/2020, nhưng cải thiện so mức giảm 10% trong 10 tháng 2020.

Chúng tôi lưu ý trong 10 tháng năm 2020, doanh thu của VHC chịu ảnh hưởng tiêu cực từ tác động của dịch COVID-19 lên ngành dịch vụ ăn uống toàn cầu cùng với giá bán trung bình (ASP) của phi lê cá tra thấp hơn.

Mặt khác, doanh thu C&G giảm 10% và 8% so với tháng trước trong tháng 11 - VHC cho biết là do biến động hàng tháng. Dù vậy, doanh thu mảng C&G vẫn tăng 22% so với cùng kỳ trong 11 tháng 2020.

Trong tháng 11, giá trị xuất khẩu sang Trung Quốc giảm 28% so với tháng trước và 20% so với cùng kỳ khi nước này gia tăng kiểm soát thực phẩm đông lạnh nhập khẩu trong bối cảnh lo ngại lây lan dịch COVID-19, theo ban lãnh đạo cho biết.

Trong khi đó, doanh thu từ EU tăng 27% so với tháng trước và 85% so với cùng kỳ nhờ nhu cầu tăng mạnh trong kênh bán lẻ tại khu vực này trong bối cảnh dịch COVID-19, theo VHC. Mặt khác, xuất khẩu sang Mỹ tăng nhẹ 3% so với tháng trước nhưng giảm 8% so với cùng kỳ trong tháng 11. Chúng tôi cho rằng mức giảm so với cùng kỳ trong thị trường này là do giá bán trung bình thấp hơn.

Kết quả kinh doanh 11 tháng đầu năm 2020 của VHC thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi về giá trị xuất khẩu cá phi lê sang Trung Quốc và Mỹ cũng như doanh số C&G. Do đó, chúng tôi cho rằng có khả năng điều chỉnh giảm dự báo hiện tại của chúng tôi, dù cần đánh giá chi tiết hơn.

Ngoài ra, nếu quyết định xem Việt Nam là quốc gia thao túng tiền tệ vừa qua của Bộ Tài chính Mỹ dẫn đến việc áp thuế đối với các sản phẩm Việt Nam, VHC có thể đối mặt với nhiều thách thức hơn khi thị trường Mỹ là thị trường lớn nhất của VHC.

Chúng tôi hiện có khuyến nghị mua cho VHC với giá mục tiêu là 60.600 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng 49,2%, bao gồm lợi suất cổ tức 2,4%, dựa theo giá đóng cửa hôm nay.