ACB: Định giá của ACB là hấp dẫn với P/B 2021 đạt 1,4 lần

Nâng giá mục tiêu thêm 11,9% lên 34.100 đồng/CP và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN dành cho Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB).

Mức giá mục tiêu cao hơn, chủ yếu do định giá cao hơn đến từ phương pháp định giá thu nhập thặng dư nhờ mức tăng trung bình 12,9% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi giai đoạn 2021-2025 – và thay đổi ROE trung bình sử dụng trong mô hình Tăng trưởng Gordon (GGM) đạt 19,5% từ 18,6% trong báo cáo cập nhật gần nhất – để tìm ra P/B mục tiêu 1,65 lần so với 1,56 lần trước đây.

Điều chỉnh thời gian nhận được khoản “phí tiếp cận” liên quan đến thương vụ bancasurrance độc quyền của ACB được cơ cấu thành 15 khoản thanh toán trong giai đoạn 2021- 2035 với giá trị tổng cộng 370 triệu USD thay vì giả định trước đây là nhận trong 2 đợt trong năm 2020 và 2021.

Nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi 2021 thêm 14,6% chủ yếu do dự phóng NIM cao hơn 17 điểm cơ bản đạt 3,77% cùng với dự báo chi phí dự phòng thấp hơn 3,6% sau giả định các khoản vay tái cơ cấu theo TT01 còn 25% từ 40% trước đây.

Nâng dự phòng LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi trong giai đoạn 2022-2025 thêm trung bình 12,5%, củng cố bởi dự báo cao hơn trung bình 5,5% cho thu nhập lãi thuần (NII) cùng với dự báo chi phí HĐKD (OPEX) thấp hơn trung bình 10,7%. Kỳ vọng ACB sẽ sẽ duy trì OPEX với mức tăng trưởng trung bình 15%/năm, dẫn đến tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) trung bình 43,5%.

Định giá của ACB là hấp dẫn với P/B 2021 đạt 1,4 lần dựa theo ROE và ROA dự báo đạt lần lượt 23,4% và 1,96% so với trung vị các ngân hàng khác là 18,5% và 1,55%.

Rủi ro: Rủi ro cạnh tranh có thể gia tăng trong thu hút CASA.