ANV 1 bài phân tích hay!

ANV 1 bài phân tích hay!

Sau khi đưa ra bản phân tích ANV trước đây thì chúng tôi đã nhận được một số các ý kiến phản hồi và trên tinh thần tiếp nhận thông tin cũng như cập nhật các diễn biến trên sàn niêm yết những ngày qua, chúng tôi đưa ra bản phân tích ANV phiên bản cập nhật ngày 20/10/2009. Trước khi mọi người đọc bản phân tích ANV này thì cần có một cái nhìn dài hạn 3 năm và thống nhất quan điểm đầu tư của cá nhân mình.

I. Tầm nhìn đầu tư.

- ANV là một CP ?othương hiệu? : Nghĩa là với giá ngày chào sàn ngày 7/12/2007 là hơn 90K/1CP và ANV đứng đầu xuất khẩu cá tra và cá basa của Việt Nam trong các năm về trước, tuy năm 2009 ANV sẽ phải đứng sau Hùng Vương (mã HVG - sẽ chào sàn HOSE trong quí 4 này ) và Vĩnh Hoàn ( mã VHC ?" sàn HOSE), nhưng với lợi thế là 3 nhà máy chế biến với tổng công suất chế biến cá nguyên liệu là 1200 tấn cá/ ngày thì ANV có thể quay lại đường đua top 2 bất kì lúc nào.

- ANV là một cổ phiếu ?ophát triển? ; Nghĩa là ANV đa dạng hoá ngành nghề kinh doanh từ thuỷ sản sang khoáng sản ( đầu tư 51% vào nhà máy tinh chế quặng Cromit thành ferocrom các bon cao tại Triệu Sơn, Thanh Hoá ), và góp 29% vốn đầu tư nhà máy phân bón DAP tại Lào Cai. Trong vòng 3 năm sắp tới các mảng kinh doanh này sẽ mang lại trung bình khoảng 2500 tỷ doanh thu mỗi năm cho ANV,cộng với sự phục hồi của lĩnh vực thuỷ sản thì đến năm 2011, tổng doanh thu của ANV hoàn toàn có thể đạt trên 6000 tỷ doanh thu và tại 2012, ANV có thể đạt tới gần 8000 tỷ doanh thu.

- ANV là một cổ phiếu được xếp vào nhóm ?okì vọng cao?: ANV kể cả trong khó khăn thua lỗ của 2 quí đầu năm 2009 thì vẫn tăng giá từ 10,200đ/CP lên khoảng 26,000đ/CP tại đầu tháng 10 năm 2009. Điều này phản ánh kì vọng rất cao của nhà đầu tư vào sự phục hồi và mở rộng của ANV, cũng như tin tưởng vào vị trí số 9 của Tổng giám đốc Doãn Tới trong top 10 người giàu nhất thị trường chứng khoán Việt nam. Mặt khác ANV đã lỗ 3 quí liên tiếp nên nếu quí 3 này ANV không lỗ thì sẽ tạo đà đẩy rất mạnh về giá.

- ANV là một cổ phiếu thuộc nhóm ?oan toàn tài chính? : Tại thời điểm 30/6/2009, với 1523 tỷ vốn chủ sở hữu trong đó bao gồm 660 tỷ vốn điều lệ, 612 tỷ thặng dư vốn cổ phần từ 2007 để lại, 260 tỷ lợi nhuận chưa phân phối, vay nợ ngắn hạn ngân hàng là giảm từ 762 tỷ cuối quí 1 xuống còn 373 tỷ cuối quí 2, tổng nợ ngắn hạn phải trả là 678 tỷ chiếm 44,5% vốn chủ sở hữu.Theo bản báo cáo thường niên năm 2008 của ANV, trang 47 thì ANV có 186 tỷ tiền vay với ngân hàng VDB và VCB không có tài sản đảm bảo, có nghĩa là quan hệ tài chính của ANV với các ngân hàng quốc doanh là rất tốt.

- ANV là cổ phiếu thuộc nhóm ?o không lưu hành nhiều trên thị trường? : Gia đình họ Doãn giữ 47,407,987 cổ phiếu, thành viên HĐQT, BGĐ, BKS giữ 57,000 CP, gia đình của các cán bộ lãnh đạo ANV giữ khoảng 1 triệu CP, cán bộ của ANV giữ 192,432 CP, cổ phiếu quĩ là 394,750 CP, tổ chức trong nước giữ 1,056,762 CP ( nằm nhiều tại tự doanh FPTS ở mức giá cao), Deutsche Bank AG & Deutsche Asset Management (Asia) Ltd nắm giữ 4,739,890 CP mua ở mức giá cao, tổ chức nước ngoài còn lại giữ 2,139,810 CP. Như vậy là tổng số CP khó ra thị trường là 56,988,631 CP , chiếm 86,35% tổng số cổ phiếu niêm yết của ANV. Như vậy số cổ phiếu lưu hành ra ngoài thị trường là 9,011,369 CP. Trong lượng này sẽ có một lượng không nhỏ vài triệu cổ của ANV sẽ do các nhà đầu tư dài hạn nắm giữ, không giao dịch trên thị trường nên theo đánh giá của chúng tôi thì lượng thực tế lưu hành ANV trên thị trường khoảng 6 -7 triệu CP. Trong lịch sử giao dịch của ANV thì đã có giai đoạn liên tục khớp trên 1T cổ/1 phiên nên thực tế 6 triệu CP này không phải là quá lớn, chỉ cần 1-2 tổ chức tiến hành gom là giao dịch trên thị trị trường sẽ trở nên khan hiếm.

- ANV đang nằm trong nhóm cổ phiếu ?ogiá thấp? của nhóm ngành thuỷ sản, tính đến ngày giao dịch 20/10/009, với giá đóng cửa là 28,800đ , thống kê trên cả HOSE và HNX thì giá của ANV hiện nay thấp hơn AAM (70), ABT(90.5),ACL (39.4),AGF(38.1), ATA(36.3), MPC (48.9), VHC(66), TS4 (55) và chỉ cao hơn BLF(17.1),CAD(20.1), FBT (23.1), ICF (21.4), BAS (25).

- ANV là cổ phiếu thuộc nhóm ?ocông ty gia đình? : Với 71,83% nắm giữ của gia đình tổng giám đốc Doãn Tới thì ANV trở thành công ty gia đình, đặc điểm của các công ty gia đình là quyết định nhanh, xung đột nội bộ thấp, sự phát triển của công ty phụ thuộc vào tầm nhìn và kả năng quyết đoán của người lãnh đạo cao nhất, mà điều này thì ANV có nhân tố đó. Trong 2010, khả năng ANV tăng vốn sẽ không cao nên EPS tương lai của ANV sẽ rất cao khi bước qua khủng hoảng và vào giai đoạn phục hồi. mặc dù ANV rất cần vốn để triển khai các dự án khoáng sản và DAP nhưng chúng tôi không đánh giá cao khả năng tăng vốn của ANV vì ANV muốn tăng vốn thì phải giảm tỷ lệ sở hữu của gia đình đi 9T cổ phiếu, tương đương với 14% tổng số CP niêm yết, mà điều này thì sẽ làm biến động giá của ANV trên sàn niêm yết. Vì vậy trong 2010 chúng tôi cho rằng ANV sẽ không tăng vốn mà tập trung khai thác tăng công suất của các nhà máy thuỷ sản và tập trung sản xuất ferocrom với 2 lò 16,000 KVA đã đầu tư hết 100 tỷ đồng trong 2009. Nếu ANV thành công với chiến lược này thì có thể đạt trên 4500 tỷ. Khả năng tăng vốn của ANV sẽ ở cuối 2010.



II. Dự báo báo cáo tài chính quí 3 trên cơ sở cập nhật và tiếp nhận phản hồi thông tin



+ ANV bước sang quí 3 với 214,3 tỷ hàng tồn giá nguyên liệu cao ( quí 2 hạch toán lỗ 13% trên doanh thu xuất toán ) và 230,4 tỷ hàng giá nguyên liệu đầu vào ổn định ( lợi nhuận trên doanh thu có thể đạt 15% ).

+ Tình hình xuất khẩu cá tra và cá basa trong quí 3, đặc biệt tháng 8 là cực kì không thuận lợi

?oKim ngạch xuất khẩu cá tra những tháng đầu năm vượt tôm, nhưng 2 tháng gần đây sụt giảm mạnh nên cá tra lại tụt xuống vị trí thứ 2 sau tôm đông lạnh. Riêng trong tháng 8, xuất khẩu cá tra giảm trên 20% cả về khối lượng và giá trị so với cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, đáng lo ngại là thị trường EU đã sụt giảm mạnh về khối lượng và giá trị nhập khẩu mặt hàng này với tỉ lệ tương ứng là 14% và 19% (các thị trường lớn trong khối như Tây Ban Nha, Đức, Hà Lan và Bỉ đều giảm từ 18 -35% về GT nhập khẩu). Ai Cập, vốn được coi là thị trường tiềm năng ở Trung Đông, cũng giảm mạnh NK cá tra Việt Nam trong tháng này, giảm trên 40%.

Xuất khẩu sang Ucraina giảm 44,5% đạt 47,7 triệu USD ?o. Nguồn : http://www.afa.vn/ViewContent.aspx?CatID=11&ID=1836



Xuất khẩu và kết quả kinh doanh của 17 doanh nghiệp thủy sản niêm yết

Link : http://www.*********.com.vn/tianyon/...1&ChannelID=36

Mục 5, Kim ngạch xuất khẩu của ANV trong 6 tháng đầu năm là 44,37 triệu USD, của 8 tháng đầu năm là 56,36 triệu USD, nghĩa là tháng 7 và tháng 8 thì ANV xuất khẩu được 11,99 triệu USD. Ta lấy 44,37 chia cho 6 tháng thì trung bình mỗi tháng đầu năm là 7,39 triệu USD/ 1 tháng. Như vậy tháng 7 và tháng 8 tụt giảm khoảng 19% so với sáu tháng đầu năm.

+ Theo báo cáo của AFA, trong quí 3 ( từ tuần 6 đến tuần 40) ANV chế biến khoảng 350 tấn cá/ngày, trong khi đó tổng công suất của ANV là 1200 tấn cá/ ngày, nghĩa là cho đến 11/10/2009 , ANV chỉ chạy có 29% công suất. và quí 3 sản lượng của ANV chỉ khoảng 27 nghìn tấn cá nguyên liệu tương tự như quí 2, nghĩa là chưa có đột biến về thị trường đầu ra để tăng công suất chế biến. Do đó quí 3 ANV khó có đột biến về doanh thu bán thành phẩm.

Tổng hợp lại, kịch bản báo cáo quí 3 như sau :

- Doanh thu quí 3 như quí 2, không đột biến tăng trưởng cao, nghĩa là khoảng 550 tỷ đến 600 tỷ.Trong đó bao gồm khoảng 400 tỷ -425 tỷ doanh thu thuần bán thành phẩm, khoảng 150 ?"175 tỷ doanh thu thuần bán hàng hoá dịch vụ

- Lợi nhuận từ doanh thu thuần bán thành phẩm

· 214 tỷ hàng tồn giá cao sẽ gây ra lỗ 11%, phần này quí 2 lỗ 13% nhưng do giá bán ra tăng trung bình 2% trong quí 3 nên chúng tôi dự báo khoản lỗ này chỉ là 11%: Khoản lỗ này là 24 tỷ.

· 186 tỷ - 200 tỷ doanh thu bán thành phẩm có đầu vào thấp, trung bình có thể đạt 15% lợi nhuận : đạt 28 tỷ -32 tỷ lợi nhuận.

- Lợi nhuận từ doanh thu thuần bán hàng hoá dịch vụ ; quí ANV đạt 38% lợi nhuận từ 166 tỷ mục này, quí 3 chúng tôi dự đoán 20% -30% lợi nhuận từ 150 -175 tỷ doanh thu , vậy khoản lợi nhuận này là 40-50 tỷ.

- Trong quí 3 ANV đã bán hết hàng tồn kho giá cao nên ANV sẽ được hoàn nhập 63 tỷ dự phòng giảm giá hàng tồn kho đã trích lập cuối quí 2.Điều này tương tự như trong báo cáo tài chính quí 2 của Vĩnh Hoàn ?" VHC.

- Trong quí 2 ANV có 17 tỷ tiền lãi từ chênh lệch tỉ giá ngoại tệ, trong quí 3 biến động tỷ giá là rất cao nên chúng tôi dự đoán là khoản lãi này của quí 3 vẫn đạt 15 tỷ.

- ANV có một khoản đầu tư tài chính ngắn hạn 60 tỷ ở cuối quí 2, khoản này có thể là tiền gửi ngắn hạn 3 tháng tại ngân hàng hoặc là đầu tư vào chứng khoán niêm yết, nhưng với đánh giá của chúng tôi thì tiền mặt của ANV ở 30/6/2009 là 68 tỷ nên khả năng ANV gửi tiết kiệm không cao. Nếu ANV đầu tư vào CK và hạch toán vào cuối quí 3 thì khả năng ANV có 30-50% lợi nhuận từ khoản đầu tư này là thông thường. Chúng tôi dự phóng khoản lãi này là từ 20-30 tỷ.

- Từ quí 2, ANV đã cắt giảm chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp về 7,5% nên chúng tôi dự đoán chi phí này ở quí 3 là khoảng 7,5% - 8% trên tổng doanh thu, tương đương 44- 48 tỷ.

Như vậy kịch bản xấu nhất thì ANV lãi khoảng 45 tỷ, kịch bản thông thường thì quí 3 ANV lãi khoảng 70 -80 tỷ, kịch bản lạc quan thì ANV lãi khoảng 100 -110 tỷ nếu có đầu tư CK ngắn hạn và hạch toán vào quí 3



III. Đánh giá về giao dịch đột biến ngày 15, 16, 19, 20 tháng 10 của cổ phiếu ANV và chiến lược đầu tư trong ngắn hạn.

Giá CK là do kì vọng tạo ra, kì vọng về lợi nhuận đột biến, kì vọng về thông tin chia thưởng, kì vọng về ngành nghề kinh doanh hot, kì vọng về làm giá. Hiện nay ở ANV đang tồn tại tất cả các yếu tố đó:
1. Lợi nhuận đột biến quí 3 là 63 tỷ dự phòng giảm giá hàng tồn kho, các pác có thể tham khảo thông tin tương tự của Vĩnh Hoàn trong báo cáo tài chính quí 2 và bản giải trình lợi nhuận đột biến của Vĩnh Hoàn trong quí 2.
2. Kì vọng về ngành nghề khoáng sản.
3. Nếu xét trên quan điểm đầu tư ANV trên cơ sở P/E, EPS thì mức giá hiện tại là cao nhưng có các dấu hiệu thu gom để làm giá ANV, để làm rõ yếu tố này cần theo dõi các phiên ngày 21,22,23. Nếu việc này xảy ra thì các pác sẽ phải đợi bao lâu để mua lại được ANV và ở mức giá trên trời như S96, VPH, KSH.
4. Vì ANV lỗ các quí đầu năm nên quí 3 này mà ANV đột biến lợi nhuận thì sẽ tạo ra hiệu ứng sốc tâm lý với thị trường. thị trường đã chấp nhận ANV ở mức 24 trong 2 tháng 8,9 thì sẽ chấp nhận ANV ở mức giá cao hơn trong tháng 11.
5. Nếu bạn xem bản tin của AFA sẽ thấy là giá đầu vào cá nguyên liệu của ANV luôn rẻ hơn ATA, AGF khoảng 3%, do đó lợi nhuận của ANV cũng sẽ tốt hơn các công ty này khi ANV đã hết hàng tồn kho giá cao.
6. Do thủy sản miền Trung gần như đã mất trắng mùa do bão lũ vừa rồi nên nguồn cung thủy sản cho dịp cuối năm và tết âm lịch sẽ thiếu, đẩy giá thành quí 4 của thủy sản tiêu thụ trong nước lên cao, hiện tượng như mía đường vừa qua.
7. Do hiệu ứng sóng thủy sản nên các nhà đầu tư trung và dài hạn ANV càng mua chậm thì càng bị giá cao, do ANV đã đi qua giai đoạn khó khăn nhất nên gom ANV hiện nay không đơn giản nữa, và họ sau khi lướt các mã hot khác thì đã bắt đầu sốt ruột gom ANV rồi. Nếu bạn nắm giữ ANV ở giá 25 thì hết 2010 tài khoản của bạn nhân 3 cũng sẽ rất bình thường.

Với thông tin hỗ trợ là khoản hoàn nhập dự phòng giảm giá hàng tồn kho 63 tỷ trong quí 3 và cùng với việc HVG sẽ chào sàn HOSE trong quí 4 thì ANV đã có các giao dịch đột biến về khối lượng so với các phiên giao dịch trước đây. Theo đánh giá của chúng tôi thì ANV chỉ có khoảng 6 ?"7 triệu CP giao dịch ngoài thị trường và chỉ trong 3 phiên vừa qua đã có 4,397,340 CP được giao dịch, chưa kể đến hơn 1 triệu cổ đã được giao dịch thoả thuận trong một tháng vừa qua thì chúng tôi nhận định là có những hoạt động thu gom ANV đang xảy ra trên thị trường. Phiên giao dịch ngày 20/10 có những dấu hiệu của việc đè giá ANV ở ngưỡng 28.5, theo lịch sử thì ANV thường công bố báo cáo vào ngày 23 hoặc ngày 27 nghĩa là vào ngày thứ 6 tuần này hoặc ngày thứ 3 tuần sau nên chúng tôi cho rằng ANV sẽ được các tổ chức thu gom nốt trong ngày 21,22,23 muộn nhất là ngày 26,27 ở mức giá dưới 30. Trong tuần này các CP của phiên 15,16,19 sẽ về TK và trong đó sẽ có khoảng 30% đến 40% khối lượng là của các nhà đầu tư không phải là tổ chức và chúng ta sẽ xem xét khả năng thu gom này tại ngày 21,22,23.

Chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư có T+4 nên nắm giữ cố phiếu cho đến khi ANV ra báo cáo tài chính quí 3 nếu bạn có quan điểm đầu tư trung hạn hoặc ngắn hạn nhưng có lợi nhuận kì vọng ngắn hạn lớn hơn 20%. Nếu giá của ANV về dưới ngưỡng 26 thì có thể mua thêm để nắm giữ trung hạn.
IV. Dự án nhà máy ferocrom - FC

Theo thông tin chúng tôi mới nhận được thì giai đoạn 1 nhà máy FC sẽ có giá trị đầu tư khoảng 90 tỷ, phần lớn giá trị sẽ được thanh toán cho phần thiết bị công nghệ nên trong quí 2 ANV mới chi trả khoảng 20 tỷ tiền nhà xưởng và san lấp mặt bằng, sau khi thiết bị lắp đặt xong thì mới thanh toán sau hoàn công, chúng ta sẽ theo dõi con số này thể hiện trong báo cáo quí 3 của ANV.