Báo cáo cập nhật SKG

CẬP NHẬT ĐẠI HỘI CỔ ĐÔNG THƯỜNG NIÊN NĂM 2020
1. Kết quả hoạt động kinh doanh năm 2019
Năm 2019, SKG ghi nhận mức doanh thu cao nhất từ trước đến nay, tuy nhiên lợi nhuận có xu hướng sụt giảm từ năm 2017-2019. Doanh thu thuần (DTT) năm 2019 đạt 452,14 tỷ đồng (+2,2% YoY), lợi nhuận sau thuế (LNST) chỉ đạt 101,10 tỷ đồng (-24,2% YoY), lần lượt hoàn thành 84,8% và 70,6% kế hoạch năm.
DTT tăng trưởng chậm lại do các tuyến chiếm tỷ trọng doanh thu cao là tuyến Rạch Giá – Phú Quốc và Hà Tiên – Phú Quốc có doanh thu sụt giảm mặc dù các tuyến có doanh thu thấp hơn như Sóc Trăng – Côn Đảo và Phan Thiết – Phú Quý có sự tăng trưởng mạnh. Cụ thể, doanh thu tuyến Rạch Giá – Phú Quốc giảm 11,5% YoY và doanh thu tuyến Hà Tiên – Phú Quốc giảm 9,5% YoY do tình trạng cạnh tranh gay gắt và điều kiện bến bãi còn hạn chế gây khó khăn trong việc tăng chuyến, di dời tàu đón trả khách. Trong khi đó, doanh thu tuyến Sóc Trăng – Côn Đảo tăng 35,9% YoY và doanh thu tuyến Phan Thiết – Phú Quý tăng 165,1% YoY do ở các tuyến này SKG có lợi thế cạnh tranh tương đối cao.
LNST giảm mạnh do (1) cạnh tranh buộc SKG phải tăng cường số chuyến trong ngày để giữ thị phần ảnh hưởng đến tỷ lệ lấp đầy, ngoài ra Công ty phải nâng cấp tàu, phà nâng cao công suất, cạnh tranh tốc độ dẫn đến tăng giá vốn do tiêu hao nhiều dầu hơn;
(2) chi phí khấu hao tăng do việc nâng cấp và đưa tàu mới vào hoạt động; (3) chi phí nhân công tăng do cạnh tranh về nhân sự.
Cổ tức năm 2019 là 1.000 đồng/cp, dự kiến chi trả vào ngày 31/07/2020.
2. Kế hoạch kinh doanh 2020
DTT: 353,49 tỷ đồng, giảm 21,8% so với thực hiện 2019 LNST: 30,85 tỷ đồng, giảm 69,5% so với thực hiện 2019 Cổ tức: 1.000 đồng/cổ phiếu
Kết quả kinh doanh Q1/2020: DTT đạt 88,30 tỷ đồng (-21,2% YoY) và LNST đạt 5,49 tỷ đồng (-80,7% YoY), lần lượt hoàn thành 24,9% và 17,9% kế hoạch năm 2020.
Theo đánh giá của chúng tôi, đây là kế hoạch khá thận trọng của SKG. Chúng tôi ước tính doanh thu của SKG năm 2020 đạt 365,26 tỷ đồng (-19,2% YoY) và LNST đạt 45,42 tỷ đồng (-54,9% YoY), lần lượt hoàn thành 101,4% và 147,7% kế hoạch.
3. Khuyến nghị đầu tư
Với P/E trung bình của nhóm Công ty được so sánh là 9,3x và EPS forward 2020 của SKG là 718 đồng/cp, chúng tôi xác định giá mục tiêu của SKG là 6.700 đồng/cp (thấp hơn 37% so với giá đóng cửa ngày 13/07/2020). Chúng tôi đưa ra khuyến nghị BÁN đối với cổ phiếu SKG dựa vào các luận điểm sau:

- Tình hình kinh doanh của SKG chịu ảnh hưởng lớn từ đại dịch Covid-19 do nhu cầu di chuyển của hành khách sụt giảm trong 2 quý đầu năm 2020, đặc biệt là quý 2 – mùa cao điểm hoạt động của SKG. Hai quý cuối năm dự kiến hoạt động kinh doanh sẽ hồi phục trở lại, tuy nhiên số lượng khách nước ngoài giảm mạnh do hạn chế nhập cảnh sẽ khiến doanh thu và lợi nhuận của SKG giảm.
- Áp lực cạnh tranh với các đối thủ ngày càng gay gắt buộc SKG phải đầu tư đổi mới phương tiện, nâng cao tần suất hoạt động với tỷ lệ lấp đầy thấp dẫn đến chi phí nhiên liệu, chi phí khấu hao tăng cao. Bên cạnh đó, SKG còn phải tăng lương nhân công để cạnh tranh về nhân sự.
- Điều kiện bến bãi còn hạn chế ảnh hưởng đến việc mở rộng hoạt động của Công ty.
Các yếu tố cần theo dõi
- Biến động giá dầu diesel: Dầu diesel là nhiên liệu chính để tàu, phà hoạt động, chiếm khoảng 50% chi phí đầu vào của SKG. Do đó, lợi nhuận của SKG chịu ảnh hưởng lớn bởi biến động giá dầu.
- Rủi ro giao dịch với bên liên quan: Việc lựa chọn đơn vị đóng tàu, phà có liên quan đến Tổng giám đốc của Công ty mà không thông qua đấu thầu có thể ảnh hưởng đến lợi ích cổ đông

link full báo cáo tại
https://www.stockbiz.vn/Handlers/DownloadReport.ashx?ReportID=11920