BSR update - VCSC

Khoản lỗ trong 6 tháng đầu năm 2020 nằm trong dự báo của chúng tôi
• CTCP Lọc hóa Dầu Bình Sơn (BSR) đã công bố KQKD quý 2/2020, với doanh thu giảm 50,7% YoY và khoản lỗ ròng 1,9 nghìn tỷ đồng, so với khoản lãi 118 tỷ đồng trong quý 2/2019.
• Trong 6 tháng đầu năm 2020, BSR ghi nhận khoản lỗ 4,2 nghìn tỷ đồng so với khoản lợi nhuận ròng 726 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2019, đến từ 1) hàng tồn kho có chi phí sản xuất cao do giá dầu thô giảm mạnh; 2) biên dầu nhiên liệu máy bay đang ở mức âm, trong khi biên xăng và biên dầu diesel giảm 50-70% YoY; 3) sản lượng bán 6 tháng đầu năm 2020 giảm 2,8% YoY, khi nhu cầu xăng dầu giảm trong 5 tháng đầu năm 2020 do dịch COVID-19, dù phục hồi trong tháng 6.
• Chúng tôi lưu ý rằng BSR đã ghi nhận khoản lỗ thấp hơn trong quý 2 so với quý 1, đến từ sự phục hồi lợi nhuận từ tháng 6 với khoản lợi nhuận ròng 1,4 nghìn tỷ đồng khi cả nhu cầu và biên xăng dầu đều phục hồi. Đặc biệt, sản lượng bán quý 2 tăng 4,2% YoY và cao hơn 28,7% so với quý 1/2020. Ngoài ra, BSR cũng hoàn nhập khoản dự phòng hàng tồn 550 tỷ đồng trong quý 1 vào KQKD quý 2/2020.
• KQKD 6 tháng đầu năm 2020 phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi khi chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận phục hồi trong 6 tháng cuối năm 2020. Do đó, chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể nào cho dự báo lỗ ròng 1,4 nghìn tỷ đồng trong năm 2020, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• Chúng tôi lưu ý rằng công ty chưa công bố thông tin mới liên quan đến việc chuyển niêm yết sang sàn HNX. Vào đầu tháng 6/2020, BSR đã nộp hồ sơ lên HNX về việc chuyển niêm yết từ sàn UPCoM sang HNX và đang chờ phản hồi từ HNX.