BWE update VCSC

Khuyến nghị mua dành cho BWE với giá mục tiêu 33.700 đồng/CP

CTCK Bản Việt (VCSC)

CTCP Nước Môi trường Bình Dương (BWE) đã công bố kế hoạch 2021 với doanh thu đạt 3,6 nghìn tỷ đồng (tăng 13% so với năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế đạt 530 tỷ đồng (tăng trưởng 1%), dựa theo giả định tăng trưởng sản lượng nước 6% (176 triệu m3).

Chúng tôi cho rằng kế hoạch này là khá thận trọng khi chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng sản lượng nước 2021 sẽ cao hơn mức cơ sở thấp 2020 (tăng trưởng 7%) do hoạt động sản xuất của các công ty tại Bình Dương dần quay trở lại mức thông thường sau dịch COVID-19. Hiện tại, chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2021 của BWE sẽ đạt lần lượt 3,3 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 9%) và 606 tỷ đồng với giả định tăng trưởng sản lượng nước đạt 14%.

Công ty đề xuất cổ tức 2020 đạt 1.200 đồng/CP – phù hợp với dự báo của chúng tôi. Trong năm 2021, BWE đã đề xuất cổ tức 1.200 đồng/CP (lợi suất cổ tức 3,9%), thấp hơn 8% giả định của chúng tôi là 1.300 đồng/CP.

Công ty hiện đang có kế hoạch phát hành 5,4 triệu cổ phiếu ESOP (tương ứng với 2,89% cổ phiếu lưu hành) với giá 16.000 đồng/CP (thấp hơn 48% giá cổ phiếu hiện tại là 32.500 đồng/CP). Các cổ phiếu này sẽ bị hạn chế giao dịch trong 12 tháng. Thời gian phát hành dự kiến cho số cổ phiếu ESOP này là trong quý 2 – quý 3/2021. Mặt khác, công ty đã đặt kế hoạch điều chỉnh giảm tỷ lệ trích quỹ khen thưởng và phúc lợi từ 20% LNST 2020 còn 17% năm 2021.

Số tiền thu được từ kế hoạch phát hàng ESOP ước tính là 87 tỷ đồng – 53 tỷ đồng sẽ được sử dụng để thâu tóm thêm cổ phần tại công ty liên kết là CTCP Nước Đồng Nai (UpCom: DNW) và 33 tỷ đồng còn lại sẽ được dùng mua cổ phần của công ty con – CTCP Xây dựng & Điện BIWASE (sở hữu 60% cổ phần).

Chúng tôi hiện đang có khuyến nghị mua dành cho BWE với giá mục tiêu 33.700 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng 7,4%, bao gồm lợi suất cổ tức 3,7%