Cánh cửa mới mở ra, liệu hừng đông có ló rạng với S99

Thời gian vừa qua chứng trường nóng rực hơn bao giờ hết, dòng tiền chờ chốt lãi cũng nhiều mà canh vào cũng lớn chẳng kém. Ai cũng trong tâm trạng hồi hộp, lo có, thèm có, sợ có, sung sướng có, thất vọng có. Nhưng cái đích cuối cùng vẫn là "Thị giá có biến động thế nào thì cũng quay về hoặc tiến lên đến giá trị xứng đáng của Doanh nghiệp, chỉ khác nhau chỗ đứng và thời điểm đứng của mỗi người trong hành trình đó".
Hôm nay, bằng cảm xúc cá nhân, xin mạn phép viết đôi dòng tâm sự về S99 - Công ty CP SCI. Mở cánh cửa lúc này liệu có thấy hừng đông toả sáng?
1. S99 của hiện tại
1.1. Cấu trúc S99 có gì đặc biệt
S99 cơ bản là có 4 công ty con và 1 công ty liên kết.
- SCI E&C (SCI), chiếm gần 60%, vốn góp S99 là 144 tỷ. Đây là công ty chuyên thực hiện thi công xây dựng cho các dự án của S99 và các dự án do S99 đấu thầu.
- SCI Lai Châu, chiếm 99,99%, vốn góp S99 là 401 tỷ. Là chủ đầu tư dự án thuỷ điện Nậm Xe, Nậm Lụm 1 và Nậm Lụm 2.
- SCI Nghệ An, chiếm 79,5%, vốn góp S99 là 223 tỷ, phần còn lại là SCI con của S99 góp (75 tỷ). Là chủ đầu tư Dự án thuỷ điện Canan 1 và Cannan 2
- Tư vấn SCI, chiếm 65%, vốn góp S99 là 6,5 tỷ. Đây là đơn vị chuyên tư vấn thiết kế công trình.
- Điện gió Hướng Linh 8, chiếm 20% vốn, S99 góp 71,6 tỷ đồng. Đây là nhà máy điện gió có công suất 30MW, đã được công nhận COD trước ngày 1/11/2021. S99 đang tiến hành thủ tục mua thêm cổ phần gia tăng sở hữu tại Hướng Linh 8 với vốn đầu tư tăng thêm khoảng 110 tỷ đồng.
=> Tóm lại, S99 là công ty mẹ của dàn công ty con bên dưới. Trong đó nổi bật là SCI E&C, đơn vị duy nhất trong tập đoàn thực hiện thi công tổng thầu EPC cho các dự án của S99. SCI có gì, về cơ bản, S99 được hưởng 60% số đó.
1.2. Cấu trúc cổ đông
S99 có cấu trúc cổ đông khá đặc biệt, nhất là khi Chủ tịch Nguyễn Công Hùng đã mua vào hơn 5,2 triệu cổ phiếu (vùng giá giao dịch khi đó của S99 là 20-22), để nắm giữ 20,92% cổ phần S99. Từ thời điểm đó đến giờ, S99 tiếp tục giảm đến vùng đáy 15.x và phục hồi lên vùng giá hiện tại. Chủ tịch mua vào số lượng lớn nhưng giá cổ phiếu lại tiếp tục giảm và phục hồi không đáng kể cũng là một câu hỏi đang quan tâm, liệu có câu chuyện riêng trong tương lai?

1.3. Tài sản của S99
a. Tiền mặt & tài sản có tính thanh khoản cao
Tại 30/9, S99 sở hữu nguồn tiền mặt khá dồi dào, hơn vốn góp CSH với gần 600 tỷ đồng. Luôn được duy trì từ đầu năm.

Quý 4/2021, S99 sẽ nhận rất nhiều tiền từ 7 dự án điện gió mà SCI E&C đã thi công kịp COD, quyết toán hoàn thành. Rất có thể, lượng tiền mặt vào thời điểm cuối năm sẽ là đạt con số ngàn tỷ.
Đặc biệt trong số đó, BLĐ S99 đã dùng dòng tiền để đầu tư vào Chứng khoán kinh doanh rất nhanh nhạy với 120 tỷ vào mã MHC. Với diễn biến giá cổ phiếu MHC trong thời điểm TTCK nóng như hiện tại, khoản đầu tư này đã đem lại lợi nhuận tài chính khủng.

b. Tài sản nền tảng
Tài sản nền tảng của S99 chính là các nhà máy thuỷ điện và điện gió. Vậy S99 có gì:

Như vậy giá trị của các dự án S99 là chủ sở hữu đạt 2,649 nghìn tỷ, tức gần gấp đôi giá trị vốn hoá của S99 hiện tại. Có là rẻ cho S99 khi mà các cổ phiếu khác thùng rỗng kêu to?
1.4. Diễn biến giá cổ phiếu
S99 vừa kết thúc sóng giảm mạnh từ vùng đỉnh 35 về 15.x kéo dài suốt 6 tháng qua, tích luỹ đi ngang một thời gian và hiện tại bước vào sóng tăng.
Điều quan trọng nhất là lý giải nguyên nhân cho những con sóng đó. BCTC quý 2 và quý 3 của S99 không như kỳ vọng, nợ vay tăng mạnh do cần nguồn vay ngắn hạn cho SCI E&C đẩy nhanh tiến độ EPC cho 7 dự án điện gió, kịp COD trước 1/11. Từ quý 4, khi dòng tiền thanh toán của các CĐT về dồi dào, tức Hàng tồn kho được chuyển hoá thành tiền thì nợ vay chắc chắn sẽ giảm rất mạnh.
S99 bước vào giai đoạn sóng tăng chắc chắn bởi những gì xấu nhất đã đi qua. Vấn đề liệu sóng tăng này đi đến đâu và có bền vững không, thì xin bàn luận ở phần 2.
Các ngưỡng cản S99 cần vượt qua là 28, 31, 35. Và vượt 35 thì không còn gì để nói nữa.
Ngưỡng hỗ trợ gần nhất là 24, xa hơn là 20 - 21.

Trong khi thị trường nóng rực lửa với dòng tiền đầu cơ ào ào đổ vào các cổ phiếu rỗng, các chỉ số tài chính, nội tại doanh nghiệp chẳng còn ý nghĩa, nhiều người chỉ biết 3 chữ cái mà không nhớ nổi tên DN, thì S99 như lạc lõng trong xu hướng ấy với giá cổ phiếu vẫn biến động giằng co, PE 10 cho 2 quý 2 và 3 lợi nhuận sụt giảm đột biến, và chắc sẽ chỉ còn PE 7-8 thậm chí thấp hơn nếu kỳ vọng vào những gì S99 làm được trong quý 4/2021. Nhưng, như điều tất yếu, sau cơn sóng thần mới biết ai bị sóng đánh tụt quần. Thị giá có thể như chàng con zai mới vào đời, bốc đầu bốc đít tít mù trên xa lộ, nhưng đến cuối cùng, khi thời gian qua đi, sẽ hiểu gia đình mới là giá trị cốt lõi, để điều chỉnh bản thân, đi đứng điềm tĩnh trở lại. Có lẽ S99 không giống như những chàng trai ấy, bởi vừa trải qua con sóng giảm bất ngờ trong quý 2 và 3.

2. S99 của những ngày tới, liệu có trưởng thành
2.1. Lợi nhuận và dòng tiền đột biến quý 4/2021, dự kiến nhiều bất ngờ chờ đợi
Xét về lợi nhuận, S99 đã sớm vượt kế hoạch lợi nhuận trước thuế của cả năm (125 tỷ) ngay từ 30/9/2021. Kết thúc 9 tháng, S99 đạt đến 175 tỷ LNTT.

Chắc chắn con số toàn vẹn của cả năm 2021 sẽ là rất đáng chờ đợi, khi Q4/2021, S99 tiếp tục hợp nhất lợi nhuận lớn từ SCI E&C khi cty con sẽ quyết toán hoàn thành 7 dự án điện gió trong quý 4. Hướng Linh 8 đi vào vận hành khai thác từ 1/11/2021 và Dự án triệu đô Thuỷ điện Nậm Sam 3 (Bên Lào) có giá trị 4 nghìn tỷ đã dần dần hoàn thành giai đoạn xây lắp (giai đoạn có biên lợi nhuận lớn nhất), tiếp tục triển khai giai đoạn lắp đặt thiết bị.
Về dòng tiền, với tổng giá trị EPC của 7 dự án điện gió đã COD thành công là Hướng Phùng 2,3 (hơn 1,8 nghìn tỷ), Gelex 1, 2, 3 (hơn 3,2 nghìn tỷ), Hướng Linh 7 (hơn 1 nghìn tỷ), Hướng Linh 8 (hơn 800 tỷ), tổng tiền là hơn 6,5 nghìn tỷ (kế hoạch là hơn 5 nghìn tỷ) thì chắc chắn, quý 4/2021, S99 sẽ có lượng tiền mặt dồi dào vô cùng.
Trong khi tiền thiết bị phải trả nhà cung cấp có thể được chiếm dụng một thời gian ngắn cũng đủ tạo cho S99 khoản lợi nhuận tài chính không nhỏ. Còn nếu BLĐ nhạy bén trong đầu tư tài chính như đã đầu tư vào MHC (120 tỷ) thì lợi nhuận tài chính thu được là rất đáng quan tâm. Câu hỏi quan trọng nhất đặt ra lúc này cho S99 chỉ là BLĐ S99 sẽ sử dụng khối tiền mặt khổng lồ đó ra sao trong quý 4 để đem lại hiệu quả cao nhất mà thôi.

2.2. Sự kiện phát hành tăng vốn điều lệ cho cổ đông hiện hữu tỷ lệ 2:1 giá 10.000, chia cổ tức 8% bằng cổ phiếu 2020 và phát hành ESOP 5% vốn
Tất cả gộp làm 1, và nó là sự kiện đáng chờ đợi trong những ngày tới.




Thời gian chẳng còn bao nhiêu là hết quý 4/2021, và có lẽ bây giờ, BLĐ S99 cũng chỉ chờ cái gật đầu của UBCK để vững tin tiến hành những gì còn đang ấp ủ. Liệu S99 có tiếp tục hướng đến hừng đông, vượt qua các ngưỡng cản như các cổ phiếu khác đã từng không (SCI E&C năm ngoái giá khi phát hành 10.000 cho hiện hữu là khoảng 70.x, C4G đang giá 21.x trên hành trình phát hành 10.000 cho hiện hữu...). Câu trả lời đó là "Rồi thời gian sẽ trả lời".

3. Tương lai S99 là bắt đầu từ bây giờ
3.1. Tổng thầu EPC hàng đầu cho các dự án năng lượng
- Thuỷ điện là bằng chứng không cần suy xét về năng lực thi công của S99 (vốn 520 tỷ nhưng nhận những dự án 4-5 nghìn tỷ, bên Lào, mang ý nghĩa chính trị to lớn). Nậm Sam 3 là dấu mốc lớn cho S99 vươn tầm trong lĩnh vực này, đặc biệt bên nước bạn Lào anh em. Biết đâu đấy, rồi sẽ có thêm 1 đến vài hợp đồng nữa trong thời gian ngắn tới thì sao? Đương nhiên rồi.
- Dự án năng lượng tái tạo: Thành công với Dự án nhà máy điện mặt trời cho GEX năm 2019 (hơn 1 nghìn tỷ), S99 (với mũi nhọn là con SCI E&C) tiếp tục chứng tỏ năng lực vượt trội khi lần đầu thi công EPC cho 7 dự án điện gió, và cả 7 dự án đều kịp công nhận COD trước 1/11. Đó chắc chắn không phải làm cho có, mà đó chắc chắn là sự quyết tâm khôn cùng của BLĐ S99 để đóng cái nền móng vững chắc cho SCI vươn mình trong tương lai khi mà Năng lượng tái tạo là xu hướng tất yếu trong thời gian tới của Việt Nam. Cam kết của ************* và Thủ tướng trong các hội nghị về năng lượng xanh gần đây đã cho thấy tương lai của S99 như thế nào.
Nhìn qua các dự án năng lượng tái tạo mà GEX dự kiến triển khai trong thời gian tới cũng đủ thấy nguồn việc cho SCI group là nhiều đến thế nào, với tổng chi phí lên đến 81 nghìn tỷ.



3.2. Để ngỏ khả năng tăng vốn và chuyển sàn lên HOSE
Với nhu cầu vốn ngày càng tăng cao khi mà vốn S99 (520 tỷ) và SCI E&L (250 tỷ) còn quá khiêm tốn, dẫn đến mỏng vốn, phải vay ngắn hạn rất nhiều, thì để đáp ứng nhu cầu vốn cho các dự án nghìn tỷ thì việc tăng vốn và chọn thời điểm chuyển sàn cũng là điều chắc chắn sẽ được tính đến.

Kết luận: Không khuyến nghị mua bán, cũng chẳng biết giá rổ ra sao, chỉ là cảm xúc cá nhân muốn tâm sự đôi dòng với các bác. Bác nào có hứng thú thì cùng em lật mở từng cánh cửa, rồi thời gian sẽ trả lời đâu mới là giá trị thực của S99. Thân ái và yêu thương.