CẬP NHẬT HOÀ PHÁT - HPG

Sơ lược công ty​

Hòa Phát là Tập đoàn sản xuất công nghiệp hàng đầu Việt Nam. Khởi đầu từ một Công ty chuyên buôn bán các loại máy xây dựng từ tháng 8/1992, Hòa Phát lần lượt mở rộng sang các lĩnh vực khác như Nội thất, ống thép, thép xây dựng, điện lạnh, bất động sản và nông nghiệp.

​

Hiện nay, Tập đoàn Hòa Phát có 11 Công ty thành viên khoảng 20.000 CBCNV, hoạt động trải rộng trên phạm vi cả nước và 01 văn phòng tại Singapore. Sản xuất thép là lĩnh vực cốt lõi chiếm tỷ trọng trên 80% doanh thu và lợi nhuận toàn Tập đoàn. Các sản phẩm chính trong chuỗi sản xuất thép của Hòa Phát bao gồm thép xây dựng, thép cuộn cán nóng (HRC), thép dự ứng lực, thép rút dây, ống thép và tôn mạ màu các loại. Với công suất lên đến trên 7 triệu tấn thép các loại, Tập đoàn Hòa Phát là doanh nghiệp sản xuất thép xây dựng và ống thép lớn nhất Việt Nam với thị phần lần lượt là 25% và 30%. Nội thất Hòa Phát dẫn đầu thị phần đối với nội thất văn phòng.

​

_____________________________
Kết quả Kinh Doanh​

​

Cập nhật kết quả kinh doanh: Kết quả ấn tượng tiếp tục thể hiện trong 9M20. Trong 9 tháng, HPG bán được 2.5 triệu tấn thép xây dựng–lập một kỷ lục mới kết quả kinh doanh với doanh thu đạt 65 nghìn tỷ (+40% YoY) và LNST đạt 8.8 nghìn tỷ VND (+56% YoY). HPG thống trị thị trường thép xây dựng nội địa với thị phần 32%, nhờ vào đóng góp tăng trưởng của thị trường miền Nam và xuất khẩu. Mảng nông nghiệp cũng đóng góp vào tăng trưởng của toàn công ty. Doanh thu mảng nông nghiệp tăng 46% YoY, đạt 7.8 nghìn tỷ VND và LNST tăng gấp 5 lần với 1.3 nghìn tỷ VND.

Biên lợi nhuận hoạt động mảng thép được cải thiện. Từ lúc đầu tư vào Khu Liên Hợp Thép Dung Quất (DQSC) vào năm 2018, biên lợi nhuận hoạt động đã bị ảnh hưởng, rơi từ 21% trước lúc đầu tư xuống 15% trong 2019. Tuy nhiên, biên lợi nhuận đã phục hồi lên 17% trong quý 3 nhờ tăng sản lượng bán thép xây dựng. Chúng tôi đánh giá đây là một tín hiệu tích cực vì tiêu thụ sẽ còn tiếp tục tăng trưởng khi Chính Phủ tiếp tục gia tăng đầu tư công. Thêm vào đó, khi nhà máy sản xuất HRC chạy hết công suất, tiêu thụ nội bộ cho việc sản xuất tôn sẽ giúp cho biên lợi nhuận tăng cao hơn nữa.

Dự phóng: Dịch bệnh đã phần nào hỗ trợ cho hoạt động của HPG. Việc gia tăng chi ngân sách đầu tư công cộng với việc các đối thủ phải chật vật do dịch bệnh đã tạo ra những cơ hội cho HPG mở rộng thị phần và phát triển. Chúng tôi dự phóng doanh thu trong năm 2020 sẽ đạt 93 nghìn tỷ VND (+45% YoY) và LNST đạt 11 nghìn tỷ (+47% YoY).

_______________________​

Động lực tăng trưởng
​

(1) Hiện đơn hàng HRC đã vượt 200% năng lực sản xuất của HPG. Sản lượng HRC có thể đạt 2 triệu tấn trong năm 2021. HRC sẽ là sản phẩm chủ lực cho giai đoạn tăng trưởng trong tương lai với vai trò chính là nguyên liệu sản xuất tôn. Mặc dù đóng góp ít trong tổng doanh thu, sản lượng bán tôn trong 9M20 tăng trưởng 150% YoY. HRC nếu không mua của HPG sẽ phải nhập khả, 2 nhà máy đủ năng suất để sản xuất HRC là 2 đại công trưởng thép của VN là FORMUSA và Dung Quát của HPG
(2) HPG là doanh nghiệp được hưởng lợi trong trong chính sách đầu tư công trong năm nay. Chúng tôi tin rằng đẩy mạnh đầu tư công sẽ còn tiếp tục trong năm 2021. Nhờ vào sản phẩm chất lượng cao, thép HPG được lựa chọn cho các công trình hạ tầng.
(3) Giá thép có dấu hiệu phục hồi trong tháng 11 sau khoảng thời gian dài giảm.

​

Rủi ro:
(1) Tổng nợ đạt 45 nghìn tỷ VND (tỷ lệ Nợ trên VCSH là 0.82). Chi phí lãi vay trong 9M20 là 1.5 nghìn tỷ VND (+132% YoY), sẽ tạo áp lực lên lợi nhuận cuối cùng. Mặc dù cho HPG chỉ mới đề xuất dự án Dung Quất mở rộng, vốn đầu tư chuẩn bị sẽ tiềm ẩn rủi ro về cơ cấu nợ vay cao.
(2) Nhờ vào giá thịt heo tăng mạnh trong năm 2020, doanh thu và lợi nhuận của mảng nông nghiệp đã tăng trưởng vượt bậc. Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá kết quả này sẽ không kéo dài. Sự thay đổi trong lợi nhuận của mảng nông nghiệp có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường.

_______________________​

ĐIỂM NHẤN ​

Thị phần miền Bắc vẫn duy trì, trong khi miền Nam tăng trưởng mạnh. Sản lượng thép xây dựng tại miền Bắc giảm nhẹ 1% YoY. Ngược lại, sản lượng tại miền Nam tăng trưởng 111% YoY, đóng góp vào tăng trưởng tiêu thụ toàn công ty. Thị phần miền Bắc HPG vẫn duy trì ở mức 34% (32% trong 9M19) và thị phần miền Nam tăng lên 24% so với mức 11% so với năm ngoái.

​

Sản lượng xuất khẩu tăng trưởng 95% YoY. Thịtrường xuất khẩu chính là Nhật Bản, Hàn Quốc, Malaysia, Úc, Canada…


Tiêu thụ toàn thị trường giảm 3% YoY trong 9M20, nhưng HPG vẫn tăng trưởng. Tiêu thụ thép xây dựng toàn thị trường bị ảnh hưởng nặng nề bởi dịch bệnh. Tuy nhiên, HPG vẫn tăng 26% YoY trong sản lượng bán hàng, thị phần tăng từ 26% trong 9M19 lên 32% trong 9M20. Chiến lược phát triển thị phần ở miền Nam đã có hiệu quả nhờ sản phẩm chất lượng cao và vị trí chiến lược của DQSC.

​

Biên lợi nhuận hoạt động mảng thép cải thiện đã phần nào giảm bớt lo ngại của chúng tôi về tăng trưởng lợi nhuận của 1H20. Tăng trưởng lợi nhuận trong 6 tháng đầu năm phần lớn là nhờ vào mảng nông nghiệp – đóng góp 21% trong 1Q20 trong tổng tăng trưởng 27% và đóng góp 17% trong 2Q20 trong tổng 34%. Tuy nhiên, mảng thép đã đóng góp 92% tăng trưởng trong 111% trong 3Q20.

____________________​

Về kỹ thuật
- Các chỉ số đã vào quá mua, dòng tiền vẫn liên tục được gi tăng và đang căng sức gồng lãi với HPG. Với vùng này vẫn tiếp tục nắm giữ cho vùng định giá là 40 ngắn hạn.

​

Người làm : Vũ Hải Đăng - TPKD VPS - 0973723461
room ****: http://gg.gg/n59rj