Cập nhật thông tin doanh nghiệp – MWG

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu MWG với giá mục 12 tháng là 129.000 , trên cơ sở
(i) nhu cầu đối với nhu yếu phẩm hàng ngày gia tăng, làm cải thiện mạnh doanh thu chuỗi BHX trong khi biên LN gộp được cải thiện, và
(ii) kinh doanh đang h tiếp tục là động lực tăng trưởng chính trong chuỗi TGDĐ, đặc biệt trong những tháng cuối năm. LNST 6T2020 giảm ~4% n/n. Trong Q2 2020, MWG chứng kiến lợi nhuận giảm mạnh 17% n/n, đạt tương ứng 894 tỷ đ ng do tác động rõ hơn của dịch bệnh Covid-19 tới hoạt động kinh doanh của DN, đặc biệt khi DN buộc phải đ ng cửa gần 30% số cửa hàng Thế giới Di động và Điện Máy Xanh trong tháng 4, trong khi vẫn phát sinh các chi phí hoạt động trọng yếu. Lũy kế nửa năm 2020, MWG ghi nhận 55.639 tỷ đ ng doanh thu, tăng nhẹ ~8% so với kết quả thực hiện cùng kỳ năm ngoái, trong đó tăng trưởng mạnh nhất là chuỗi Bách H a Xanh với 132% trong khi doanh thu chuỗi Điện Máy Xanh tăng nhẹ 4% chủ yếu nhờ mùa cao điểm với các sản phẩm máy lạnh bù đắp sụt giảm do tác động của dịch bệnh Covid-19.
Chuỗi Thế giới Di động chứng kiến mức giảm 15% doanh thu so với cùng kỳ. Biên LN gộp cải thiện khá so với cùng kỳ, tăng từ 17,8% lên 21,4% nhờ
(i) MWG chủ động đa dạng hoa danh mục sản phẩm với nhiều lựa chọn về nhãn hàng và mức giá hợp lý để đáp ứng nhu cầu của người tiêu dùng, và
(ii) tích cực đẩy mạnh nhóm sản phẩm c biên lợi nhuận gộp tốt như gia dụng, phụ kiện, đông hồ, thực phẩm và hàng tiêu dùng. Tuy nhiên, do chi phí bán hàng và chi phí khác tăng mạnh, tương ứng 34% và 210% đã khiến LNST trong kỳ chỉ đạt 2.027 tỷ đ ng, giảm 4% so với 6T2019. Trong 6 tháng đầu năm, MWG đã tăng thêm 26 cửa hàng Điện Máy Xanh, phần lớn do chuyển đổi từ cửa hàng Thế Giới Di Động. Đến cuối tháng 6, Công ty quyết định đóng toàn bộ các cửa hàng Điện Thoại Siêu Rẻ do chưa đạt được hiệu quả kinh doanh như kỳ vọng. Đối với chuỗi BHX, số lượng cửa hàng trong chuỗi đạt 1.486 cửa hàng tính đến cuối tháng 6, trong đó 999 cửa hàng ở khu vực tỉnh, chiếm 67% tổng số cửa hàng (so với mức 36% cùng kỳ năm trước).
Về quy mô, DN sở hữu 245 cửa hàng lớn (>300m2), chiếm hơn 17% tổng số cửa hàng (tương đương tỷ lệ cuối tháng 6/2019).

Chúng tôi điều chỉnh dự phóng của chuỗi BHX. Cụ thể, đến 2021, BHX sẽ có lời trước thuế ở mức 302 tỷ đ ng (báo cáo trước đây dự ph ng lỗ 92 tỷ đ ng). Quá trình cải thiện biên lợi nhuận gộp (LNG) của chuôi BHX từ việc đẩy mạnh tỷ trọng hàng tươi sống và tăng chiết khấu mua hàng với quy mô thu mua lớn diễn biến tích cực hơn so với kỳ vọng trước đây của chúng tôi.
Vì vậy, chúng tôi điều chỉnh tăng dự phóng biên LNG chuỗi BHX (trước chi phí DC) lên mức 24,5% cho giai đoạn từ 2021 trở đi (dự ph ng trước đây 22,5%). Đồng thời, MWG điều chỉnh mục tiêu mở mới các cửa hàng BHX chậm lại (500 cửa hàng trong 2021 so với mục tiêu trước đây 700 cửa hàng), dẫn đến gia tăng dòng tiền trong trung hạn từ việc giảm chi phí đầu tư và chi phí DC. Cho năm 2020, chúng tôi dự kiến doanh thu của MWG đạt 118.500 tỷ đ ng (+16% n/n), trong đó doanh thu từ chuỗi ĐMX tăng 14,6% n/n, chuỗi TGDĐ giảm 12,5% n/n do tác động từ dịch bệnh trong khi chuỗi BHX tăng 97% n/n. LNST 2020 ước đạt khoảng 4.737 tỷ đồ ng.