Cập nhật về cổ phiếu DGW

Pyddy2809 · 03/12/2020, 16:29

Kết quả kinh doanh quý 3 vượt trội nhờ mảng điện thoại di động

DGW công bố KQKD Quý 3/2020 vượt trội nhờ các mảng ICT tăng trưởng mạnh mẽ. DGW ghi nhận Doanh thu thuần đạt mức cao kỷ lục là 3,624 tỷ (+ 38,6% YoY)

Xiaomi gia tăng thị phần và đóng góp doanh thu lần đầu tiên của Iphone là động lực tăng trưởng chính của mảng ĐTDĐ trong Quý 3: Mặc dù thị trường điện thoại giảm 7%YoY, Doanh thu ĐTDĐ của DGW tăng mạnh 84% YoY lên 1,868 tỷ nhờ thị phần Xiaomi tăng trưởng ấn tượng lên 12% vào cuối Quý 3/2020 so với 10% vào cuối năm 2019. Chúng tôi nhận định kết quả quả vượt trội của Xiaomi so với thị trường chung được hỗ trợ bởi
(1) Phân khúc điện thoại giá rẻ với cấu hình cao, thiết kế đẹp, cũng như đa dạng trong việc phân phối các thiết bị & linh kiện điện tử
(2) Xiaomi tận dụng cơ hội chiếm lấy thị phần trong bối cảnh Huawei đã không còn duy trì được đà tăng trưởng do chính sách cấm vận của Mỹ ảnh hưởng đến nguồn cung linh kiện
(3) DGW tăng cường nhận diện thương hiệu Xiaomi tại thị trường Việt Nam. Mới đây, hãng cũng phối hợp với DGW mở cửa hàng Mi Store ủy quyền chính thức tại Hà Nội.

Máy tính xách tay và máy tính bảng tiếp tục duy trì tăng trưởng hai chữ số trong quý 3: Thị trường MTXT và MTB giảm 11%YoY trong quý 3 do nhu cầu tiêu thụ laptops sụt giảm. Chúng tôi nhận định rằng nhu cầu tiêu thụ laptops tiếp tục sụt giảm trong quý 4 khi mùa tựu trường đã qua và tình trạng làm việc và học tập tại nhà không còn nữa sau đại dịch Covid-19 được kiểm soát tốt. Tuy nhiên, doanh thu mảng MTXT và MTB của DGW duy trì tăng trưởng hai chữ số đạt 1,280 tỷ (+13.4% YoY). Thị phần của DGW trên thị trường laptop đã mở rộng lên 31% vào cuối Q3/2020.

Ngành hàng thiết bị văn phòng trong quý 3 tiếp tục chịu ảnh hưởng của dịch Covid-19, nhu cầu mua sắm mới hoặc thay thế thiết bị văn phòng giảm. Doanh thu ngành hàng này chỉ tăng trưởng nhẹ khoảng 2.2%YoY, đạt 414 tỷ đồng. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2020, doanh thu thuần thiết bị văn phòng đạt 1,027 tỷ đồng (+3%YoY), hoàn thành 60% kế hoạch năm.

Biên lãi gộp đạt 6.4%, giảm 0.5 bps so với cùng kỳ năm ngoái do phân phối sản phẩm điện thoại tăng mạnh trong quý 3, trong khi sản phẩm này lại có biên lợi nhuận thấp hơn laptops, và sản phẩm tiêu dùng.

Kiểm soát tốt hàng tồn kho cũng giúp nợ vay trong Q3/2020 giảm 24% so với cuối năm 2019, và giảm 10%QoQ. Kết quả là chi phí lãi vay giảm 50%YoY. Hơn nữa, chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp cũng được kiểm soát tốt hơn trong quý 3. Trong đó, tỷ trọng chi phí bán hàng/ DTT ngang bằng mức 3.4% của cùng kỳ năm ngoái và chi phí quản lý doanh nghiệp/DTT giảm 0.5 bps với quý 3/2019. Do đó, Lợi nhuận ròng tăng 44%YoY, đạt 75 tỷ đồng. Biên lãi ròng đạt được cải thiện, tăng 0.2% so với Q3/2019.

Nợ ngắn hạn Nợ vay/Vốn chủ sỡ hữu

Các chỉ số hoạt động của DGW tiếp tục cải thiện trong Q3/2020. Cụ thể, số ngày phải thu là 22 ngày tính trong Q3/2020, giảm đáng kể so với con số 31 ngày của cùng kỳ năm trước. Công ty cho biết kết quả này là nhờ chính sách thu tiền đại lý và khách hàng ngày càng hiệu quả. Đồng thời, việc hai mảng đóng góp lớn là máy tính và điện thoại kinh doanh tích cực cũng giúp số ngày tồn kho ghi nhận mức giảm kỷ lục xuống còn 24 ngày trong Q3/2020, so với mức 34 ngày của quý 3/2019. Chủ tịch DGW cho biết công ty đang thực hiện cải tiến kho hàng nhằm tăng công suất trên cùng diện tích sử dụng và đảm bảo công suất cho tăng trưởng 1-2 năm tới.

Bên cạnh đó, số ngày phải trả có xu hướng gia tăng, đạt 15 ngày trong quý 3. Điều này chứng tỏ sức mạnh của DGW đối với nhà cung cấp cũng cải thiện đều đặn qua các năm. Việc kinh doanh tăng trưởng mạnh khiến các nhà phân phối như Xiaomi, Apple, Dell, Asus, Acer,... tin tưởng vào năng lực bán hàng của DGW hơn, nhờ vậy chính sách công nợ của các nhà cung cấp này với DGW cũng được nới lỏng qua từng năm, giúp cải thiện năng lực kiểm soát dòng tiền của DGW và đảm bảo lượng hàng tồn kho cần thiết cho quý 4, khi các hợp đồng nhập hàng của Công ty đã được ký kết từ trước và các đối tác cũng đã trở lại làm việc sau dịch.

Động lực tăng trưởng của DGW trong dài hạn
- Mảng máy tính xách tay (laptops): Thị trường laptops phục hồi và chuyển dịch xu hướng sang các sản phẩm cao cấp

Thị trường Laptops phục hồi: Theo Euromonitor, Quy mô thị trường máy tính xách tay tại Việt Nam trong năm 2020 ước tính hơn 10,000 tỷ đồng (+10.4%YoY) nhờ nhu cầu học tập, làm việc tại nhà tăng mạnh trong bối cảnh dịch bệnh còn diễn biến phức tạp. Số lượng Laptop sản xuất trong năm nay ước tính tăng 6% lên 170 triệu chiếc. Trong giai đoạn 2020-2024, doanh thu laptops sẽ duy trì mức ổn định trên 10,000 tỷ/năm và tăng trưởng sản lượng tiêu thụ cho kênh doanh nghiệp khoảng 1%/năm nhờ gia tăng số lượng “công nhân cổ trắng” (white-collar workers), đây là một trong những nguồn nhân lực có nhu sử dụng máy tính xách tay để phục vụ trong công việc trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam ngày càng phát triển và hòa nhập với sự phát triển của thế giới. Ngoài ra, chiến dịch số hóa của Chính phủ trong doanh nghiệp vừa và nhỏ cũng nhằm thúc đẩy nhu cầu đối với các sản phẩm ICT (bao gồm cả laptops).

Xu hướng dịch chuyển sang các sản phẩm laptops cao cấp: Cơ cấu doanh số bán hàng cho thấy thị phần máy tính xách tay có giá trên 14 triệu đồng/chiếc tăng lên 46% năm 2017 lên 60% trong 5 tháng đầu năm 2020. Điều này cho thấy người tiêu dùng đang chuyển sang các loại máy tính xách tay có thương hiệu tốt, chất lượng cao hơn, chức năng mạnh mẽ cho mục đích công việc của họ và sẵn sàng trả giá cao hơn để có được các sản phẩm này.

Chiến lược “Trend-catching” của DGW: Nắm bắt được xu hướng của người tiêu dùng, DGW đã tập trung vào chiến lược cao cấp hóa sản phẩm laptops nhằm tăng trưởng doanh thu. Công ty nhanh chóng mở rộng danh mục các sản phẩm và thương hiệu cao cấp hơn (Apple và Huawei) từ quý 3. Trong quý 4, DGW sẽ phân phối thêm hai dòng laptops cao cấp của Huawei. Ngoài ra, với kinh nghiệm nghiên cứu thị trường và năng lực phân phối vượt trội, DGW luôn nhận được sự tín nhiệm của các nhà cung cấp trong phân phối độc quyền các sản phẩm laptops hàng đầu.

Mảng điện thoại di động: DGW hưởng lợi từ chiến dịch chuyển đổi số quốc gia của Chính Phủ và nghị định 98/2020/NĐ-CP quy định xử phạt vi phạm hành chính trong hoạt động thương mại

Thị trường điện thoại di động Việt Nam sẽ phục hồi tích cực trong giai đoạn bình thường mới: Theo Euromonitor, doanh thu trên toàn thị trường tăng trưởng với tốc độ CAGR giai đoạn 2020-2024 là 19%/năm, trong đó sản lượng tiêu thụ tăng ở mức CAGR khoảng 3.9%/năm. Điều này thể hiện rằng giá bán bình quân (ASP) tăng là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng doanh số trên thị trường.

Dự báo DGW tiếp tục đạt KQKD kỷ lục mới vào quý 4/2020

Dự báo KQKD Q4/2020 tiếp tục mạnh mẽ: Chúng tôi kỳ vọng DGW sẽ đạt được mức KQKD kỷ lục mới trong Quý 4/2020, dự báo doanh thu thuần đạt 3,643 tỷ (+46% YoY) khi Công ty dự kiến phân phối các sản phẩm mới như dòng laptops của cấp của Huawei và Iphones 12. Do đó, mảng điện thoại di động và máy tính xách tay vẫn là động lực tăng trưởng chính trong quý 4, ước tính tốc độ tăng trưởng trong quý 4 của hai ngành hàng này lần lượt là 69%YoY và 20% YoY. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng công ty tiếp tục kiểm soát chi phí hoạt động hiệu quả trong quý 4. Lợi nhuận sau thuế ước tính đạt 61 tỷ đồng (+22%YoY).

Dự phóng DTT của DGW cả năm 2020 có thể vượt 19% kế hoạch năm, đạt 12,161 tỷ đồng (+43%YoY) nhờ sự tăng trưởng vượt bậc của ngành hàng cốt lõi. Ngoài ra, chúng tôi nhận định chi phí bán hàng sẽ tăng mạnh vào thời điểm cuối năm do công ty gia tăng quảng bá cho sản phẩm mới. Từ đó, chúng tôi nâng mức tỷ trọng chi phí bán hàng/ DTT lên 3.2%, tăng 0.3% so với dự phóng trước đó. LNST ước tính đạt 229 tỷ đồng (+42% YoY).

Dự báo kết quả kinh doanh 2021:

Chúng tôi dự phóng DTT của DGW cả năm 2021 đạt 15,201 tỷ đồng (+25%YoY) nhờ sự tăng trưởng của tất cả các ngành hàng, nhất là mảng điện thoại di động. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng Công ty tiếp tục quản lý tốt hàng tồn kho trong nhằm giảm được khoản nợ vay và vốn lưu động; và kiểm soát tốt chi phí hoạt động trong năm 2021. Từ đó, chúng tôi ước tính LNST đạt 318 tỷ đồng (+39% YoY).

Chúng tôi nhận định mức tăng trưởng doanh thu kỷ lục của DGW vẫn duy trì trong vài năm tới nhờ thị trường laptops và điện thoại di động phục hồi và hưởng lợi từ dự án Chuyển đổi số và phát triển 5G của Chính phủ. Bên cạnh đó, nhờ có quy trình làm việc rõ ràng cùng hệ thống quản trị SAP ERP, DGW có thể đánh giá được sức mua của từng kênh phân phối, vòng đời hàng hóa tồn kho để có kế hoạch đầu tư hay là đẩy hàng nhanh, cũng như nhận diện được vấn đề quản lý công nợ khách hàng,.....

Chúng tôi kỳ vọng Công ty tiếp tục quản lý tốt hàng tồn kho nhằm giảm được khoản nợ vay và vốn lưu động, đồng thời cải thiện dòng tiền hoạt động kinh doanh trong năm 2021. Do đó, chúng tôi nâng mức giá hợp lý cổ phiếu DGW từ 47,200 đồng/ cổ phiếu lên 82,200 đồng/cổ phiếu, cao hơn +7% so với giá hiện tại, và đưa ra khuyến nghị tiếp tục GIỮ cho cổ phiếu này.

Rủi ro

(1) Thị trường phân phối, bán lẻ hàng công nghệ điện tử đang dần tiến tới bão hòa.

(2) Rủi ro phân phối cạnh tranh: Mối quan hệ hợp tác giữa DGW với Nokia, Nestle, PNKids... đều chỉ dừng lại ở mức phân phối chiến lược. Khi sản phẩm thâm nhập được thị trường đến một mức độ nhất định, nhà sản xuất sẽ có xu hướng nâng số nhà phân phối lên, điều này khiến lợi ích của DGW sẽ bị giảm thiểu đáng kể.

(3) Rủi ro kinh doanh khi gia nhập ngành hàng mới: Dòng tiền của doanh nghiệp dễ biến động khi công ty phải tập trung vào xây dựng đội ngũ bán hàng, kênh phân phối và nâng cao nhân thức thương hiệu cho người tiêu dùng. Bên cạnh đó, khả năng đàm phán đối với nhà cung cấp và bán lẻ trong mảng hàng tiêu dùng vẫn còn hạn chế.

(4) Rủi ro mất vị thế phân phối độc quyền ở các ngành hàng, nhất là mảng ĐTDĐ.

Về kỹ thuật
DGW dang trong nhịp tích luỹ lại quanh vùng nền giá mới. Dòng tiền đang có xu hướng điều chỉnh, với tình hình này thì view của DGW đi ngang trong vùng giá 74- 75 sẽ cho điểm mua mới và target sẽ là 85

Người thực hiện : Vũ Hải Đăng - 0973723461
Room tư vấn http://gg.gg/ncwkz

Cập nhật về cổ phiếu DGW

Pyddy2809 Thành viên gắn bó với f319.com

Chủ đề cùng chuyên mục

Chia sẻ trang này