Chính phủ đã nổ pháo hiệu, Thị trường đi đâu, về đâu!

Tuần qua là một tuần biến động của thị trường với nhiều thông tin vĩ mô quan trọng liên tiếp được chính phủ công bố và ban hành.
Trong tuân qua tỷ giá $ tại thị trường tự do liên tục bị đẩy lên giao dịch ở mức giá cao kỷ lục (21.050VND/$), giá vàng trong nước cũng liên tục phá vỡ các kỷ lục về giá (cuối tuần chốt ở mức giá 35.5tr/lượng, tăng gần 2tr VNĐ/lượng, ~6% so với đầu tuần) sau khi FED công bố thông tin bơm 600 tỷ $ ra thị trường, Giá USD liên tục mất giá so với các đồng tiền mạnh trên TG và các TT CK thế giới thăng hoa.Việc Giá và $ tại Thị trường tự do ở VN biến động với mức giá cao khiến nguy cơ lạm phát, bất ổn vĩ mô và các mục tiêu kinh tế của chính phủ bị đe dọa… Từ nửa cuối tuần qua CP đã liên tục họp và đưa ra các giải pháp quyết liệt (có phần bất ngờ) để can thiệp vào thị trường.- Chính phủ cam kết giữ CPI năm 2010 ở mức một con số- Cam kết Bơm mạnh $ ra thị trường để cứu tỷ giá- Từ 5/11: NHNN nâng lãi suất cơ bản VND lên mức 9%/năm:- Chính phủ bỏ yêu cầu các NHTM tiếp tục giảm lãi suất và chấp nhận một cơ chế lãi suất thị trường.- Từ 8/11: Thành viên VNBA đồng thuận nâng trần huy động lên 12%/năm- Một loạt các mức lãi suất chủ chốt: LSTCV, LSTCK, LS liên NH tăng mạnh ở hầu hết các kỳ hạn.Đây là một loạt các giải pháp mạnh và đồng bộ (trước đó là thông tư 22 về việc siết chặt quản lý huy động vốn bằng Vàng) thể hiện quyết tâm của chính phủ trong việc kìm hãm lạm phát, bình ổn thị trường tiền tệ, hạ nhiệt tỷ giá và ổn định vĩ mô.Mục tiêu và quan điểm của CP là khá rõ, liệu các giải pháp trên sẽ ảnh hưởng như thế nào đến thị trường, các đối tượng chịu tác động trong ngắn hạn và dài hạn? để trả lời câu hỏi này trước hết chúng ta phải tìm hiểu xem bản chất và nguyên nhân lạm phát và các bất ổn TT trong thời gian qua.Bỏ qua các nguyên nhân khách quan đến từ TG (giá vàng tăng cao, $ mất giá…), các nguyên nhân yếu kém nội tại mang tính dài hạn của nền kinh tế (nhập siêu, doanh nghiệp thiếu cạnh tranh, đầu tư không hiệu quả .v.v) việc lạm phát tăng cao thời gian qua trong thời gian qua theo tôi có một phần đóng góp rất lớn từ tâm lý, sự mất niềm tin vào tiền đồng của người dân. Lo ngại trước nguy cơ lạm phát cao, đồng tiền mất giá trong khi chính phủ lại chủ trương giảm mặt bằng lãi suất huy động và cho vay tiền đồng đã khiến cho một bộ phận người dân rút tài sản là tiền đồng ra khỏi ngân hàng và chuyển hóa thành các loại tài sản khác như USD và vàng để đảm bảo giá trị tài sản. Sự tiếp tay của dân đầu cơ cũng là một nguyên nhân khiến giá vàng tăng cao vượt mức giá thế giới (700.000.lượng), tỷ giá VNĐ so với $ thì đi ngược với xu hướng giảm giá $ so với các đồng tiền khác. Vì vậy theo quan điểm phân tích của tôi, thông qua các chính sách “nâng giá trị đồng nội tệ” để ổn định tâm lý người dân và hướng dòng tiền đầu cơ vào phục vụ các hoạt động SXKD dài hạn chính là mục tiêu trọng tâm và xuyên suốt trong các chính sách điều hành tiền tệ vừa qua của GOV.Ảnh hưởng của các chính sách trên trong ngắn hạn và dài hạn.- Tăng LSCB từ 8% - 9%: chủ yếu mang tính hình thức cởi trói để đánh động tâm lý thị trường. Thực tế là trong giai đoạn vừa qua và hiện tại, mặt bằng lãi suất cho vay vẫn luôn duy trì ở mức 17-18%/năm, mặc dù chính phủ đã có yêu cầu giảm mặt bằng lãi suất nhưng hầu như việc giảm chỉ được các NHTM thực hiện về mặt danh nghĩa, vì vậy quyết định thả nổi lãi suất để LS vận hành theo cơ chế thị trường đối với các NHTM vừa được đưa ra thực chất sẽ không tác động quá lớn đến hiện trạng lãi suất hiện nay. - Khó khăn về luồng tiền từ khối các NHTM: Việc tăng một loạt các mức lãi suất chủ chốt như lãi suất liên NH và LS TCV đặc biệt là ở các kỳ hạn ngắn, công với việc thay đổi kỳ hạn tại tt OMO từ 14 ngày còn kỳ hạn 7 ngày vừa qua đã thể hiện rõ quan điểm cứng rắn của CP trong việc thắt chặt tiền tệ để kìm chế lạm phát. Như vậy trong ngắn hạn nguồn tiền tại các NHTM sẽ gặp khó khăn, lãi suất huy động và lãi suất cho vay có thể sẽ tiếp tục tăng trong ngắn hạn.- Huy động được nguồn lực nhàn rỗi từ trong dân: Việc ổn định được tâm lý người dân và đặc biệt là phá được tâm lý đầu cơ về trung và dài hạn sẽ tập trung được luồng tiền rất lớn từ trong dân vào phục vụ hoạt động đầu tư và SXKD. (lượng vàng dự trữ của Việt Nam đã tăng liên tục trong nhiều năm qua và đạt mức cao nhất 1.000 tấn vào cuối năm 2009 với tổng trị giá lên tới 45 tỷ USD, bằng 50% GDP của Việt Nam). Hiện nay động lực đầu cơ vào USD gần như không còn và nguy cơ tỷ giá VNĐ/USD tiếp tục hạ sẽ khiến một lượng tiền lớn từ USD đi tìm kênh đầu tư mới. Trong bối cảnh ngắn hạn hiện nay thì không có nhiều lựa chọn (vàng đã quá cao, BĐS đóng băng, CK lại đang khá rẻ.v.v).- Khơi thông được nguồn vốn ngoại: Thời gian vừa qua do các chính sách kích cầu và hỗ trợ TT, FED đã liên tục bơm USD ra thị trường và mới đây là chính sách QE2 với cam kết 600 tỷ USD từ nay đến tháng 6/2011. Dòng vốn giá rẻ hiện nay đã rất dư thừa tại các TT phát triển và chúng lập tức tìm đến các nền kinh tế mới nổi để tìm kiếm các cơ hội ĐT có tỷ suất sinh lời cao. Tuy nhiên khi mà các nước khác trong khu vực như: Hàn quốc, Thái Lan, Singapo, Indo .v.v đang lo ngại luồn vốn ngoại đầu tư quá nhiều vào TT nội địa, gây nguy cơ bong bóng cho TT và đã phải đưa ra các chính sách để hạn chế luồng vốn nóng và ngắn hạn đầu tư vào nền kinh tế nội địa. Ở Việt Nam trong thời gian qua, mặc dù khối ngoại vẫn tiếp tục mua ròng trên TTCK với tốc độ ngày càng cao, tuy nhiên theo các số liệu thông kê được thông báo, lượng tiền mới gia nhập vào TT trong thời gian qua gần như không có.
Nguyên nhân chủ yếu do Khối ngoại lo ngại về Lạm phát và việc phá giá VNĐ so với USD sẽ làm lượng tiền đầu tư của họ bị thua lỗ kép nếu đầu tư sang các nước khác nơi mà USD đang tiếp tục mất giá (mặc dù giá CP tại các TT này hiện đã khá cao so với VN). Việc CP phát đi thông điệp về việc cam kết không phá giá VNĐ, bán USD để bình ổn thị trường, kìm chế lạm phát sẽ là một động lực thu hút dòng tiền đầu tư mới từ TG tìm đến Việt Nam và dự báo lượng tiền này sẽ tích cực giải ngân trong ngắn hạn (do sự trợ giúp của TT trong giai đoạn này)
Nhận định Xu hướng: Không thể có nhiều thay đổi trong ngắn hạn đối với các HĐKD của doanh nghiệp cũng như các vấn đề nội tại của nền kinh tế. Việc khó khăn về thanh khoản trong các NHTM trong giai đoạn hiện tại và dự kiến trong các tháng cuối năm, nguy cơ về lạm phát, tính cạnh tranh của nền kinh tế, hiệu quả kinh doanh cùng báo cáo KQKD quý 3 của các doanh nghiệp thị trường đã hấp thụ và phản ánh khá rõ nét vào diễn biến thị trường trong thời gian qua. Thông tin về các chính sách điều hành, can thiệp mạnh mẽ vào thị trường của Chính Phủ trong tuần qua theo quan điểm của tôi sẽ là những thông tin hỗ trợ thị trường trong thời gian tới. Sự hạ nhiệt của USD tự do và Vàng vật chất có những chuyển biến tích cực (giá vàng trong nước về tương đương giá vàng thế giới) sẽ góp phần củng cố lòng tin của NĐT.
Với mức giá cổ phiếu khá thấp ở thời điểm hiện tại cùng với lực đỡ từ khối ngoại sẽ tiếp tục giúp chỉ số VN Index có sự chuyển mình mạnh mẽ hơn trong thời gian tới. Tuy nhiên về ngắn hạn sự khó khăn về thanh khoản tại các NHTM cũng sẽ là một trong các lực cản đối với TT, Vn-Index sẽ chịu nhiều thử thách tại 465 điểm. Nếu VN-Index có thể bứt phá với khối lượng giao dịch tăng mạnh, nhà đầu tư có thể tự tin vào việc chỉ số sẽ thiết lập một mặt bằng giá mới. Trong trường hợp chỉ số không thể vượt qua ngưỡng cản này, thị trường sẽ tiếp tục chuỗi ngày dao động trong biên độ 440-465 điểm. NĐT cần đặc biệt chú ý theo dõi sát sao diễn biến của TT vàng và USD tự do.