CNG - Hy sinh lợi nhuận đổi lấy thị phần

Hiện thực: doanh thu và sản lượng tăng mạnh nhưng LNST vẫn bị áp lực

• Doanh thu 4Q25 đạt 1,570 tỷ đồng (+49% n/n, ~95% dự phóng). Sản lượng khí theo ước tính của doanh nghiệp đạt 130 triệu Sm3 (+64% n/n). Đáng chú ý, doanh thu từ mảng trading (LPG/LNG) – với biên lợi nhuận mỏng hơn – tăng mạnh 302% n/n, đạt 738 tỷ đồng.

• LN gộp đạt 101 tỷ đồng (+16% n/n, ~89% dự phóng), tương ứng biên gộp 6.4% (-1.8 đpt n/n, -2.3 đpt q/q).

• Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng 44% n/n lên 93 tỷ đồng, tương đương ~95% dự phóng. Trong đó, chi phí bán hàng đạt 54 tỷ đồng (+62% n/n), nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng điều này phản ánh chiến lược mở rộng thị trường quyết liệt của CNG nhằm đón đầu xu hướng nhu cầu.

• Theo đó, LNST ghi nhận ở mức khiêm tốn 4.6 tỷ đồng (-74% n/n).

• Tổng kết năm 2025, doanh thu tăng mạnh 33% n/n lên 4.7 nghìn tỷ đồng, trong khi sản lượng tăng 40% lên 370 triệu Sm3. LNST giảm 24% n/n, còn 69 tỷ đồng.

Cơ hội và thách thức: hy sinh lợi nhuận đổi lấy thị phần

• Chi phí bán hàng gia tăng: Như đã đề cập tại ĐHĐCĐ thường niên 2025, CNG hiện đang theo đuổi chiến lược mở rộng thị trường một cách quyết liệt nhằm đón đầu xu hướng, trong bối cảnh nguồn cung LNG trong tương lai trở nên dồi dào hơn và có thể thu hút sự gia tăng cạnh tranh.

• Chúng tôi kỳ vọng sản lượng khí của CNG sẽ duy trì mức tăng trưởng hai chữ số trong năm 2026, được hỗ trợ bởi (1) việc đẩy nhanh mở rộng thị trường và (2) khả năng cấp khí CNG tại khu vực miền Bắc được cải thiện. Tuy nhiên, LNST nhiều khả năng sẽ tiếp tục chịu áp lực do chi phí bán hàng duy trì ở mức cao.

--- Gộp bài viết, 30/01/2026, Bài cũ: 30/01/2026 ---

Cổ đông CNG đâu hết rồi.