Có gì trong chiến lược: “Low risk - High return" của TCB?

Ngày 25/4/2026, Ngân hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam (Techcombank - TCB) đã tổ chức Đại hội đồng cổ đông thường niên, công bố các kết quả kinh doanh năm 2025 và kế hoạch cho năm 2026 với nhiều con số ấn tượng đã được thông qua.


Kết quả tài chính năm 2025

Lợi nhuận trước thuế: 32.538 tỷ đồng (tăng 18,16%).
Tăng trưởng tín dụng: 18,36%.
Tỷ lệ CASA: 40,4%, tăng 17% so với năm trước.
Tổng tài sản quản lý : 645 nghìn tỷ đồng, tăng 86%.
Thị phần thẻ Visa: 27% giá trị giao dịch toàn quốc.
Thị phần phát hành trái phiếu: 38%.
Thị phần môi giới chứng khoán trên HoSE: 9%.


Kế hoạch kinh doanh năm 2026

Hạn mức tín dụng: 849 nghìn tỷ đồng, tăng 12% so với 2025.
Hai kịch bản lợi nhuận: từ 35.000 đến 37.500 tỷ đồng tùy theo tình hình xung đột tại Iran.
Cổ tức tiền mặt: 7% tương đương 4.960 tỷ đồng.
Phát hành cổ phiếu thưởng: 60% tương đương hơn 4,28 tỷ cổ phiếu, tăng vốn điều lệ thêm 42.876 tỷ đồng.
Phát hành ESOP: hơn 35,8 triệu cổ phiếu, tăng vốn thêm 358,7 tỷ đồng.
Vốn điều lệ: dự kiến tăng từ 70.862 tỷ đồng lên 113.738 tỷ đồng.


Điểm nghẽn chiến lược và sự dịch chuyển danh mục

Rời xa BĐS: TCB đang quyết liệt giảm tỷ trọng cho vay bất động sản xuống dưới 30% (Quý 1/2026 đạt 28,9%) để chuyển sang các lĩnh vực khác như hạ tầng, y tế, và hàng tiêu dùng.
Áp lực NIM và CASA: Biên lãi thuần (NIM) có xu hướng thu hẹp do chi phí vốn tăng nhanh hơn lãi suất cho vay. Duy trì tỷ lệ CASA ở mức 40% trở nên khó khăn hơn trong bối cảnh cạnh tranh thanh khoản gay gắt.
Phòng thủ đắt đỏ: Ngân hàng chấp nhận "hy sinh" khoảng 5.000 tỷ đồng mỗi năm để duy trì bộ đệm thanh khoản an toàn vốn.


Rủi ro nhà đầu tư cần lưu ý

• Nợ nhóm 5 tăng mạnh: Nợ có khả năng mất vốn ghi nhận mức tăng khoảng 81-82% trong năm 2025, tạo áp lực trích lập dự phòng cho năm 2026.
• Rủi ro tập trung: Dù giảm tỷ trọng cho vay BĐS, nhưng sự liên kết chặt chẽ với hệ sinh thái các đối tác lớn vẫn là biến số cần được theo dõi nếu thị trường BĐS tiếp tục hồi phục chậm.

Định giá và khuyến nghị

• Giá mục tiêu: Các tổ chức tài chính đưa ra giá mục tiêu trung bình 42.200 đồng/cổ phiếu (trước chia thưởng), cao nhất 48.000 - 49.500 đồng.
• Chỉ số định giá: P/B hiện tại khoảng 1,35 lần, ngang mức trung bình 5 năm nhưng được đánh giá là hấp dẫn (P/B dự phóng có thể về 1,07x) khi đặt cạnh nhóm Big4 cùng tiến độ tăng vốn.

• Tóm lại: TCB là cổ phiếu phù hợp cho mục tiêu dài hạn nhờ nền tảng vốn top 1 hệ thống, nhưng nhà đầu tư cần kiên nhẫn với các biến động ngắn hạn về nợ xấu và NIM. Lời hứa đặt mục tiêu vốn hoá 20 tỷ USD và chiến lược đổi 5.000 tỷ lợi nhuận mỗi năm lấy biên an toàn của Chủ tịch. Theo bạn, yếu tố nào sẽ về đích trước?