Cổ phiếu có P/E thấp là cổ phiếu rẻ?

Chắc hẳn nhiều bạn được nghe, được bảo rằng một cổ phiếu có P/E thấp - nhất là khi so với thị trường chung hay trung bình ngành - là cổ phiếu rẻ đúng không? À thì rất nhiều tài liệu đều nói vậy mà và ngay cả tôi hồi còn “chân ướt chân ráo” làm phân tích cũng có suy nghĩ như vậy.

Vậy một cổ phiếu bất động sản (NTL) với P/E là 4.4 (hình 1) thì đây liệu có phải là một món hời (P/E của VN-Index và trung bình ngành bđs tại thời điểm tôi viết bài là 12.8 và 20.63).



Rõ ràng nếu so với thị trường chung hay với trung bình ngành thì NTL có vẻ như đang được định giá rẻ đúng không? Tính toán nhanh thì từ mức P/E là 4.4 nếu tăng lên bằng với thị trường chung (12.8) hay của trung bình ngành (20.63) thì cổ phiếu này sẽ x3 x4 lần!!! (Quả là một món hời lớn).

Đây là một sai lầm rất lớn nếu bạn đang áp dụng P/E như vậy.

Trước hết, khi phân tích bất kỳ một cổ phiếu nào thì điều đầu tiên bạn cần phải tìm hiểu đó là đặc điểm kinh doanh của ngành mà doanh nghiệp đó đang hoạt động.

Dưới đây (hình 2) là tổng hợp kqkd từ năm 2021 đến nay của NTL.



Bạn thấy gì từ kết quả kinh doanh trên, nó không ổn định và biến động rất lớn phải không?

Đây là đặc tính trong cách ghi nhận doanh thu của ngành bất động sản. Hiểu một cách đơn giản thì doanh nghiệp bđs sẽ ghi nhận doanh thu bán hàng khi nào họ bàn giao sản phẩm cho khách hàng; mà một dự án bđs thì cần phải triển khai trong vòng 1 - 2 năm và tất nhiên trong khoảng thời gian này họ không được ghi nhận doanh thu. Ở biểu đồ trên, những thời điểm doanh thu cao chính là lúc họ bàn giao bđs cho khách hàng còn những giai đoạn doanh thu sụt giảm chính là lúc họ đang triển khai dự án.

Do đặc tính ghi nhận doanh thu theo kiểu “giật cục” như vậy nên P/E của các doanh nghiệp bđs cũng biến động rất mạnh. Khi ghi nhận doanh thu, E sẽ tăng lên và từ đó làm P/E giảm (giống như các bạn thấy ở cổ phiếu chúng ta đang thảo luận); còn những lúc không có doanh thu thì đương nhiên E sẽ giảm xuống và P/E sẽ tăng lên.

Trở lại với NTL, sau khi ghi nhận doanh thu từ dự án Bãi Muối vào nửa đầu 2024 thì từ đó đến nay doanh nghiệp này không có khoản thu thu từ việc bàn giao các dự án nào nữa; điều đó thể hiện ở việc doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp rất thấp trong 3 quý gần đây nhất (hình 3). Lợi nhuận giảm thì điều tất yếu là P/E sẽ tăng lên và P/E hiện tại thấp chỉ là tạm thời mà thôi.

--- Gộp bài viết, 19/05/2025, Bài cũ: 19/05/2025 ---

Link bài viết:
https://cuonganhecowriter.substack.com/p/story-of-the-day-01-co-phieu-co-pe?r=4srvfa