Coi nè, các quỹ cũng đâu có giỏi hơn anh em trên 4R này

Coi nè, các quỹ cũng đâu có giỏi hơn anh em trên 4R này

Nước ngoài cũng khó!



Một trong những quỹ nước ngoài đầu tư vào Việt Nam, niêm yết trên thị trường chứng khoán London đầu năm nay, đang xin mua lại chứng chỉ quỹ của mình do giá giao dịch thấp hơn nhiều so với mệnh giá. Không chỉ nhà đầu tư trong nước mà cả các tổ chức nước ngoài cũng đang gặp khó khăn trong kinh doanh khi thị trường chứng khoán lao đao. Điều này sẽ tác động không nhỏ tới giá cổ phiếu từ nay đến cuối năm.



Giảm cường độ giải ngân

Thận trọng, ngừng hoặc giảm cường độ giải ngân trong thời điểm hiện tại là xu thế chung của hầu hết các quỹ nước ngoài đang hoạt động tại Việt Nam. Họ chờ đợi tiến trình cổ phần hóa Ngân hàng Ngoại thương (Vietcombank). Trên nền chờ đợi đó, vẫn có một vài sự chuyển dịch như các quỹ đã vào Việt Nam từ sớm, mua được cổ phiếu với giá thấp, đang bán ra để cơ cấu lại danh mục đầu tư. Bên mua vào là một số quỹ mới ?ochân ướt chân ráo? đến thị trường. Một số quỹ thành lập cuối năm 2006, đầu năm 2007 và giải ngân ngay sau đó đang trong tình trạng giá trị tài sản ròng (NAV) âm. Thực tế NAV của các quỹ này đạt tốc độ tăng trưởng 15-20% trong quí 1-2007, nhưng khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, NAV cũng biến động theo. Không ít quỹ của Hàn Quốc chịu áp lực của nhà đầu tư phải giải ngân nhanh, đành phải bỏ tiền vào sàn niêm yết và nay họ đang gặp khó khăn. Rõ ràng, họ cần nhiều thời gian hơn để nghiên cứu thị trường.



Sự tăng trưởng giá trị tài sản ròng của đa số các quỹ đầu tư vào Việt Nam từ đầu năm đến nay đang chậm lại (xem bảng). Mức độ tăng trưởng bình quân của các quỹ chỉ đạt 19,9% so với tốc độ tăng trưởng chung của các quỹ trong khu vực châu Á (trừ Nhật Bản) là 23,6%. Sự sụt giảm thể hiện sâu hơn nếu so sánh với mức tăng trưởng NAV năm 2006 bình quân là 92,8% của chính các quỹ này. Chẳng hạn mức tăng trưởng NAV của Quỹ VEIL do Dragon Capital quản lý năm ngoái lên đến 156,2%, thì trong tám tháng đầu năm 2007 là 21%; Phan-xi-phang là 149,4% và 33,2%; VOF do VinaCapital quản lý là 64,9% và 21,7%. Riêng các quỹ trong nước, thì VF1 có mức tăng trưởng NAV thấp, chỉ đạt 4,8%. Năm 2006 mức tăng trưởng NAV của VF1 cao nhất trong các quỹ đầu tư Việt Nam là 173,1%, thì nay đảo chiều, mức tăng trưởng NAV của VF1 đang đứng gần chót bảng. Điều này có thể hiểu được vì trong danh mục đầu tư của VF1 có một khối lượng không nhỏ cổ phiếu ngân hàng, mà loại chứng khoán này trong vòng sáu tháng qua đã rớt giá mạnh.



Sự tăng trưởng không ổn định đã khiến giá giao dịch bình quân của chứng chỉ quỹ tất cả các quỹ kể trên đang thấp hơn NAV, trừ VOF có giá giao dịch cao hơn NAV nhưng không đáng kể. Nếu tình hình không được cải thiện, các quỹ có thế lún sâu vào khó khăn và giá giao dịch chứng chỉ quỹ sẽ tiếp tục giảm, nhất là trong bối cảnh chứng khoán toàn cầu đang trong giai đoạn trồi sụt.



Vốn nước ngoài vào OTC, cách nào?

Việc cơ cấu lại danh mục của các quỹ đầu tư ở Việt Nam diễn ra chậm chạp. Khi bán ra hay mua vào một khối lượng lớn cổ phiếu, họ phải bán từng ít một và chọn thời điểm bán, nếu không sẽ tác động mạnh đến thị trường. Việc mua - bán không dễ dàng khi mà hiện nay giá trị giao dịch hàng ngày trên cả hai sàn Hà Nội và TPHCM đều giảm, chỉ còn bằng khoảng 30% của thời điểm đầu tháng 3-2007. Mặt khác, một số quỹ nước ngoài đã hoãn hoặc dừng huy động thêm vốn do không hiệu quả. Hơn nữa quy mô thị trường niêm yết vẫn quá nhỏ, các đợt IPO của ?ođại gia? chưa nhiều, thêm tiền, biết đổ vào đâu.



Như vậy con đường thu hút sự chú ý của giới đầu tư tài chính nước ngoài vào Việt Nam thông qua các quỹ dường như đã bắt đầu gặp trở ngại. Hiện tại họ chưa rút ra một phần vì còn quá sớm để rút. Phần khác, ngay cả khi muốn rút họ cũng không thanh lý được chứng khoán. Những quỹ mới thành lập, đã mua cổ phiếu khi giá cao, bán ra sẽ lỗ. Thiết nghĩ vấn đề bây giờ là tìm chỗ để cho vốn nước ngoài giải ngân. Trong khi chờ cổ phần hóa và niêm yết các doanh nghiệp tầm cỡ, việc cần đẩy nhanh và có thể làm ngay được trong tay Nhà nước chính là tổ chức lại thị trường OTC. Việc lưu ký cổ phiếu OTC sẽ phải diễn ra tập trung ở Trung tâm Lưu ký, không phải ở các công ty chứng khoán như đề xuất. Sẽ phải có một chỉ số index cho cổ phiếu OTC. Với quy mô hàng ngàn doanh nghiệp, thị trường OTC khi được tổ chức lại và hoạt động ở tầm quốc gia, sẽ hút một lượng vốn không nhỏ. Ngoài ra thị trường OTC là bước đệm để đưa doanh nghiệp niêm yết lên sàn, vì thế OTC đi vào nề nếp, sẽ tạo điều kiện mở rộng, nâng cấp hàng hóa cho Sở Giao dịch chứng khoán TPHCM. Nhiều quỹ nước ngoài đang rất muốn đầu tư vào cổ phiếu OTC, nơi mà tỷ lệ sở hữu dành cho họ còn rộng rãi, nơi sự chọn lựa đa dạng với đủ công ty lớn nhỏ, đủ ngành nghề, nhưng họ không dám vì không có đủ thông tin. Ngay cả khi họ dám, thì cũng không biết mua bán ở đâu. Do đó tổ chức thị trường OTC sẽ phải là một trong những ưu tiên hàng đầu của cơ quan quản lý thị trường lúc này.






Hải Lý