CSM - Bạn đường tin cậy

Csm vừa ra bctc quý 3.2025. Lợi nhuận trước thuế q3 tăng trưởng 50% so cùng kỳ. Nhưng nét tốt nhất là tiền mặt Csm lên 563 tỷ là mức tiền mặt cao nhất lịch sử chưa kể có khoản hoàn thuế VAT lên 478 tỷ cũng cao nhất từ trước giờ. Ngoài cái này thì trong kỳ Csm thu được 13 tỷtừ nợ xấu Hưng Hải Thịnh liên quan cựu Ceo. Hiện tại Csm vẫn dành 70 tỷ trích lập và chưa hoàn nhập vào lợi nhuận . Cái này sẽ là lương khô của để dành Csm cho các quý tới! Quý này Csm vẫn dùng khấu hao nhanh , năm nay Csm dự kiến sẽ khấu hao nhanh 180 tỷ để sang năm lợi nhuận sẽ bung lụa khi không khấu hao nhiều nữa và sẽ hoàn nhập cục 70 tỷ dự phòng vì nợ xấu Ceo Cũ từ 168 tỷ giờ còn có 17 tỷ. Thông tin bên Csm là 17 tỷ nợ xấu của Hưng Hải Thịnh cũng đòi được hết trong q4 này!

Vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn quý 3 lại nhảy lên gần 1800, khoản này cuối quý 2 là hơn 1300 tỷ . Em không rành xem báo cáo lắm, bác có thông tin chia sẻ với ạ

Do tiền mặt và tồn kho đều tăng mạnh so với cuối Quý 2, bù đắp bằng vay nợ thêm.
Tồn kho tăng khả năng do quý 3 nhập nguyên liệu giá rẻ nhiều.
Điểm trừ chiết khấu hai quý gần đây hơi nhiều làm biên lãi gộp chưa được cải thiện như kì vọng.

Chuẩn luôn bro, bác Ceo mới có chia sẽ là sẽ canh cao su thiên rẻ để bắt đáy trong quý 3 làm nguyên liệu cho quý 4 và 2026!

Cảm ơn Ad đã chia sẻ . Mong chờ bài phân tích chuyên sâu của Ad sau khi có báo cáo quý .

Nhìn BCTC quý 2 và quý 3 của CSM thì có 1 sự thật là CSM làm ăn càng ngày càng khó khăn. LNG dù được hỗ trợ bởi tỷ giá + khấu hao và giá cao su giảm nhưng LNG vẫn giảm (theo suy đoán của mình dù đối tác bảo là gánh 1 phần thuế quan đối ứng nhưng chắc k gánh hết). Quý trước bạn mình có cầm mấy mil CSM mình chỉ nói 1 câu là DN mà LNG k cải thiện và khá thấp lại mở rộng kinh doanh thì k nên đầu tư. Hoàn thuế lý thuyết là cải thiện dòng tiền nhưng nó k làm tăng giá trị tài sản là bao nhiêu (có chăng nếu k có rủi ro về thủ tục tức được hoàn thuế hết thì sẽ có thêm phần LN ở lãi vay, có 1 thực tế nhiều DN nộp HS hoàn nhưng sau k dc hoàn đủ do thủ tục f điều chỉnh lại số liệu). Tuy nhiên do CSM có kế hoạch mở rộng đầu tư thì dòng tiền có tăng chiết khấu thì về cho cổ đông bao nhiêu cũng là câu hỏi

Mình bổ sung thêm một số thông tin thêm cho anh em cổ đông CSM sau khi ra báo cáo Quý 3.2025:
- Tiền mặt CSM cao nhất trong nhiều quý, điểm đặc biệt tiền mặt này tiền USD lên 19.34 triệu USD đây là mức giữ tiền USD nắm giữ cao nhất các quý từ trước đến nay giúp CSM quá lợi thế cho việc xuất khẩu khi USD lên !
- Doanh thu quý 3.2025 của CSM chưa có xuất hiện của 300000 lốp PCR bổ sung, cái này sẽ bắt đầu có từ quý 4.2025 nên mọi người mới thấy từ quý 4.2025 doanh thu CSM tăng vọt lên !
- Quý 3 đã thu nợ thêm 13 tỷ từ Hưng Hải Thịnh, lũy tiến đã thu hồi được 151/168 tỷ nợ xấu liên quan cựu CEO, nhưng chưa hoàn nhập 24 tỷ này. Như vậy tất cả các khoản nợ cũ của cựu CEO ko mất một đồng nào mà còn được hoàn nhập trong quý tới. Liên quan chỗ PT bác Kế Toán Trưởng cũng có báo tin vui toàn bộ nợ xấu chỗ PT cũng sẽ ko mất một đồng nào và sẽ thu hồi được hết , tức sẽ có thêm 17 tỷ hoàn nhập của PT sẽ ghi nhận trong quý 4.2025 hoặc quý 1.2026. Ngoài ra chỗ gây thiệt hại CEO cũ mà đã được tòa xét gây thiệt hại cho CSM là 18.3 tỷ dự kiến sẽ ghi nhận trong quý 4.2025 hoặc quý 1.2026 khi cựu CEO đã khắc phục xong toàn bộ thiệt hại cho CSM trong hôm xét xử rồi !
- Giá cao su thiên nhiên và giá dầu mới giảm mạnh từ 4.2025, bản chất CSM đã phải mua lượng cao su thiên nhiên giá cao quý 4.2024 nên quý 1.2025 và quý 2.2025 vẫn phải dùng nguyên liệu đầu vào giá vốn cao, từ quý 3.2025 này mới chỉ hưởng lợi 1 phần từ nguyên liệu đầu vào giá vốn thấp, từ quý 4.2025 trở đi sẽ dùng toàn bộ nguyên liệu đầu vào giá vốn rẻ. Trong quý 3.2025 CSM đã bắt đáy khá nhiều nguyên liệu tồn kho giá vốn rẻ cao su thiên nhiên !
- Hoàn thuế VAT lên mực kỷ lục 478 tỷ, CSM đã ko được sử dụng nguồn lực này từ 6.2020 đến giờ, trong kỳ hoàn đợt này sẽ hoàn thuế từ 6.2020 đến 5.2025 tương đương 400 tỷ , còn phần còn lại 78 tỷ sẽ hoàn tiếp trong 2026. trong 5 năm rồi CSM vẫn phải dùng vốn vay để tài trợ hoạt động kinh doanh mà ko có nguồn lực hoàn thuế VAT này là thiệt thòi lớn, tuy nhiên giờ được hoàn chắc chắn sẽ khác , tiền về sẽ đỡ áp lực rất nhiều chưa kể sẽ có lợi nhuận thêm 15 tỷ cho chỗ tự nhiên phải đi vay khoản kia ! => Chắc chắc tièn hoàn VAT về sẽ là cú hích cực lớn cho Caskflow cho CSM . Mặc dù 2 năm rồi chưa có tiền hoàn nhưng CFO tức lưu chuyển tiền tệ kinh doanh của CSM cao và cao hơn nhiều LNST => Cái này lợi nhuận thực chất và CSM còn hy sinh lợi nhuận ngắn hạn để tăng khâu hao nhanh mỗi năm 200 tỷ . Riêng cái khâu hao mỗi năm 200 tỷ cộng với lãi vay sẽ giảm thì sau này mỗi năm CSM ko làm gì cũng đã hơn 300 tỷ so với trước đây. Lợi nhuận 300 tỷ so với vốn hóa bé tý hiện tại là quá khủng >
- CSM đã đầu tư xong 85000 lốp PCR patagonia và 300000 lốp PCR, và chỉ cần đâu tư thêm 300000 lốp PCR hoàn thành 6.2026. Đặc điểm các lần đầu tư mở rộng công suất này thì mức đầu tư thấp hơn rất nhiều so với trước đây , do CSM đã co sẵn khuôn viên nhà máy 20ha rộng lớn ở Bình Dương nên giờ bổ sung máy móc dây chuyên tiết kiệm hơn rất nhiều. Tổng tất cả chỉ bổ sung thêm 200-220 tỷ đầu tư mới cho bổ sung 3 dây chuyên mà được nâng công suất lên thêm 685000 PCR và sản suất ra bao nhiêu tiêu thu quá bây nhiêu=> Cái này là quá lợi cho cổ đông khi mở rộng công suất . sau khi đầu tư thêm 300000 lốp PCR này nữa nâng công suất lên 1.8 triệu lốp PCR xuất khẩu thì dự kiến đến cuối 2027 CSM mới cần đầu tư bổ sung công suất tiếp , Như vậy mưc đầu tư bỏ tiền ra cũng ko còn nhiều nữa, trong khi nguồn tiền về sẽ nhiều nên sau khi cơ bản khấu hao đã xong sau quý 4.2025 thì từ 2026 trở đi CSM sẽ rất nhẹ và có rất nhiều nguồn có thể ghi nhận lợi nhuận đột biến so với trước đây !
Thanks

Quý 3 là vậy nhưng quý 4 khác nhiều.
1. Khấu hao chưa giảm nhiều, ước tính của BSC giảm khấu hao 47 tỷ nhưng 3 quý mới giảm 30 tỷ, phần giảm lớn sẽ nằm ở quý 4, thực tế dễ xảy ra do nhà máy Radial đi vào vận hành chủ yếu tại quý 4 2014 và theo đó KH sẽ còn giảm mạnh nữa từ đầu 2026, gần như dứt điểm phần MMTB nhà máy radial giai đoạn đầu tư ban đầu.
2. Giá cao su giảm chưa phản ánh trong BC quý 3: tồn kho CSM 1000 tỷ nhưng giá vốn 1 quý chỉ 900 tỷ, chưa quay hết 1 vòng, trong khi đó giá cao su nội tiêu (theo báo cáo DRI) chỉ giảm mạnh từ tháng 5. (Giá TSR20 trên sàn asean giảm sớm hơn 1 chút vào giữa tháng 4) Thấy rõ việc này qua tồn kho CSM hết quý 2 giảm rất manh, tăng mạnh trở lại từ quý 3 đi kèm là gốc vay ngắn hạn tăng (thời điểm gom tồn kho giá rẻ). Việc phản ánh này sẽ thực hiện trong quý 4. Do đó biên lợi nhuận quý 3 vẫn thấp do ảnh hưởng giá cao su tăng mạnh cuối 2024 đến đầu 2025.
3. Hoàn thuế đợt này là chắc chắn, cái này đã có confirm từ công ty cho chu kỳ 5 năm vừa rồi. Tại sao nó quan trọng ngoài việc cải thiện dòng tiền ngay lập tức, các chỉ số tài thay đổi, lãi vay giảm ngay gần 10 tỷ/quý. Mà còn mở ra chu kỳ hoàn trước kiểm tra sau cho CSM, theo quy trình là 6 ngày làm việc. Thực tế với doanh thu XK của CSM thì chênh lệch VAT/năm luôn ở khoảng 70-80 tỷ/năm, VLĐ cải thiện rõ rệt.
4. Công suất của CSM liên tục full và không có hàng để bán, từ giờ đến giữa sang năm mới có thể thực hiện trọn vẹn dc thỏa thuận 600.000 lốp/năm sang TT Mỹ do dự án mở rộng công suất 300k lốp năm vừa xong, thực tế còn chưa thấy tăng nguyên giá TSCĐ (theo báo cáo thường niên 2024 và BCTC quý 3). Công suất nội địa còn chưa thể mở rộng dc dù đã ký thỏa thuận với VF cho dòng VF3 và VF5 (hiện tại vẫn đang dùng Sailun). Advenza đứng thứ 3 tt VN chỉ sau Michelin và Bridgestone thôi.
5. Các gia vị khác như đòi tiền từ chủ cũ để hoàn nhập trích lập, đền bù nhà máy, bồi thường từ vụ án Nguyễn Khoái và tài sản BDS là thêm thắt, k cần tính đến...

Năm nay chưa thấy tăng được doanh thu dù tỷ giá tăng khá, chắc giá bán cũng giảm khá rồi.
Lại phải chờ tiếp Q4 vì e thấy core chính Q3 ko cải thiện.

Sao lại chưa bác, 1 số yếu tố tích cực thấy rồi, chi phí bán hàng (chủ yếu là CP log giảm mạnh, quý 3 năm ngoái do lỗi hạch toán mới ít vậy, còn so trung bình các quý là giảm mạnh rồi).
CP QLDN do tiết giảm 1 nhà máy nên cũng đã giảm.
Các yếu tố sản xuất thì phải chờ quý 4, trong đó kỳ vọng lớn nhất ở doanh thu và CP NVL phản ánh. (Doanh thu thì chắc sẽ tăng thôi, Cty đã có NQ cuối quý 3 thì gần như đã nắm trong tay rồi).
Thực sự mình lăn tăn nhất là doanh thu quý 3 đó, có thể do vụ di dời nhà máy và tiến độ xuất khẩu bổ sung lô 300k lốp sang Mỹ chưa xong trong quý 3.