CTD cổ phiếu đi ngược thị trường

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 1 FY2024 CỦA COTECCONS

Kết thúc Q1 FY2024, CTD ghi nhận doanh thu 4,124 tỷ VND (+33% YoY), LNST 67 tỷ VND nhờ (1) biên lãi gộp tăng lên 2.4% do bắt đầu ghi nhận doanh thu dự án Lego (mảng Công nghiệp) và (2) chi phí dự phòng nợ xấu giảm 29% YoY. Thu nhập từ hoạt động kinh doanh (loại trừ thu nhập tài chính ròng) cũng đã quay trở lại mức dương

​

CHẤT XÚC TÁC TĂNG TRƯỞNG CÁC QUÝ SẮP TỚI CỦA CTD

Sản phẩm mới

Mặc dù Phần xây dựng Khu công nghiệp không phải là lĩnh vực mới của CTD. Tuy nhiên mục tiêu gia tăng tỷ trọng trong doanh thu của các năm sắp tới và biên lợi nhuận gộp cao, nên có thể đánh giá đây là một chất xúc tác đặc biệt giúp CTD tăng trưởng mạnh mẽ.

Cụ thể: HSC ước tính biên lãi gộp mảng công nghiệp của CTD xấp xỉ 6-8%, cao hơn biên lãi gộp của mảng dân dụng và hạ tầng (4-6% tùy dự án) nhờ (1) yêu cầu kỹ thuật cao hơn so với mảng dân dụng do việc thi công cần đáp ứng yêu cầu, kế hoạch sản xuất, vận hành của chủ đầu tư, (2) tỉ trọng chi phí nguyên vật liệu thấp hơn so với loại hình dân dụng. Kỳ vọng biên lãi gộp có thể đạt mức 2.9% trong FY2024 nhờ tỉ trọng backlog mảng công nghiệp tăng so với cùng kỳ (cuối FY2023, tỉ trọng backlog mảng công nghiệp chiếm 21% cơ cấu so với 14% tại cuối năm 2022), trong đó, nhà máy Lego dự kiến sẽ được bàn giao trong giai đoạn T8-10/2024.



CTD sở hữu lượng backlog có giá trị lớn, đạt 20,000 tỷ VNĐ tính đến hết FY202. Đảm bảo cho việc tăng trưởng.

BSC đánh giá khối lượng backlog này là khá ấn tượng do (1) Giá trị backlog trung bình trong giai đoạn phát triển nhất của CTD từ 2015-2019 cũng chỉ đạt khoảng 20,600 tỷ VNĐ; (2) Kể từ năm 2023, CTD đã thay đổi các tính backlog theo giá trị hợp đồng thực tế thay vì ghi nhận cả giá trị của MOU (biên bản ghi nhớ hợp tác) như giai đoạn trước. Vì vậy, giá trị backlog kể trên còn có thể lớn hơn nếu áp dụng cách ghi nhận như cũ; (3) Môi trường cạnh tranh của ngành xây dựng đang rất gay gắt trong bối cảnh thị trường bất động sản mới đang ở đầu chu kỳ phục hồi, nhiều chủ đầu tư vẫn đang gặp khó khăn về dòng tiền.



Biên lợi nhuận gộp dần cải thiện hơn so với FY2023 chủ yếu nhờ gia tăng tỷ trọng mảng xây dựng công nghiệp.

BSC dự phóng biên lợi nhuận gộp của CTD cải thiện lên mức 2.7% vào FY2024 (tăng 0.5 điểm % yoy) và 3.0% vào FY2025 (tăng 0.3 điểm % yoy) nhờ:

(1) Gia tăng tỷ trọng mảng xây dựng công nghiệp trong cơ cấu backlog.

(2) Tối ưu hóa chi phí nguyên vật liệu nhờ hình thành chuỗi cung ứng với các nhà thầu phụ và đối tác cung cấp. BSC cho rằng việc tối ưu hóa chuỗi cung ứng sẽ mang lại kết quả tích cực cho tất cả các bên tham gia, bao gồm Nhà thầu chính, Nhà thầu phụ, cũng như Đơn vị cung cấp nguyên vật liệu; (3) Thị trường BĐS kỳ vọng phục hồi trong 2024-2025 sau hàng loạt chính sách hỗ trợ của Chính phủ.

​

DỰ PHÓNG LỢI NHUẬN



Trong FY2024, BSC dự báo CTD ghi nhận DTT đạt 17,027 tỷ VND (+152% yoy, +17% so với năm 2022), LNST-CĐTS đạt 236 tỷ VND (+354% yoy, +1,024% so với năm 2022), tương đương EPS fwd = 2,383 VND/CP, P/E fwd = 26x, P/B fwd = 0.7x, dựa trên các giả định sau:

• Doanh thu xây lắp đạt 17,000 tỷ VNĐ (+153% yoy, +17% so với năm 2022), nhờ ghi nhận 50% giá trị hợp đồng chuyển tiếp từ FY2023 (20,000 tỷ VNĐ), và 35% giá trị hợp đồng ký mới (20,000 tỷ VNĐ);

• Biên lợi nhuận gộp đạt 2.8%, tăng 0.5 điểm % yoy nhờ

• Tăng tỷ trọng mảng xây dựng công nghiệp trong cơ cấu backlog,
• Tối ưu hóa chi phí nguyên vật liệu nhờ hình thành chuỗi cung ứng với các nhà thầu phụ và đối tác cung cấp,
• Thị trường BĐS kỳ vọng phục hồi trong 2024-2025 sau hàng loạt chính sách hỗ trợ của Chính phủ;

• Biên lợi nhuận ròng đạt 1.4%, tăng 0.6 điểm % yoy, nhờ giảm trích lập dự phòng khoản phải thu xuống còn 94 tỷ VNĐ.

​

PHÂN TÍCH KỸ THUẬT
Cổ phiếu CTD là một trong các cổ phiếu bật tăng mạnh nhất trước cả khi VNINDEX có phiên bùng nổ theo đà ngày 8/11/2023

Giá cổ phiếu đã vượt qua giá 62, đỉnh gần nhất và hiện tại đang điều chỉnh trở lại

Mức giảm chỉ là 7% tính từ đỉnh, trong khi rất nhiều cổ phiếu khác hiện tại đang có mức giảm giá > 10%

Cổ phiếu test đỉnh và bật tăng kèm thanh khoản cao

Khuyến nghị mua cổ phiếu CTD:

• Vùng mua: 63,000 - 64,000 vnd
• Mục tiêu: 20%
• Cắt lỗ: giảm giá 7% so với giá mua