CTD - ÔNG VUA xây dựng thức tỉnh

CẬP NHẬT LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ:

1. Biên lợi nhuận gộp của 2022 cải thiện tích cực lên 3.3% so với 3.0% của năm 2021, trái ngược với xu hướng suy giảm của hàng loạt các doanh nghiệp khác trong ngành như Ricons, xây dựng Hòa Bình có mức ghi nhận chỉ 1.8%. Cụ thể, HBC có biên lợi nhuận gộp trong quý 4/2022 là âm 13.2%, trong khi Ricons có biên lợi nhuận gộp suy giảm xuống còn 1.1%.

2. Từng bị gọi là “chảy máu chất xám”, trong 2022, ngược dòng so với tình hình chung, CTD đã chủ động gia tăng thêm 461 nhân sự (tăng 25%) tập trung chủ yếu khối công trường, quản lý dự án nhằm đáp ứng khối lượng nguồn việc đang triển khai. Quy mô nhân sự hiện tại của CTD đã tiệm cận với giai đoạn 2015-2018, trong khi doanh thu chỉ đạt 50% so với giai đoạn này. Một dấu hiệu khác cho thấy sự trở lại của CTD tới từ việc doanh nghiệp đẩy mạnh giải ngân gần 200 tỷ đồng (cao nhất kể từ năm 2016).

3. Cơ cấu tài chính lành mạnh, định giá hấp dẫn sau nhiều năm biến động thượng tầng cộng hưởng cùng khó khăn của ngành, CTD hiện chỉ giao dịch quanh vùng P/b chưa đến 0.4 lần. Trong khi đó cơ cấu nguồn vốn của CTD nhiều năm duy trì Net Debt âm, khác biệt so với các doanh nghiệp cùng ngành. Lý do cho định giá “khủng hoảng” này chính là sự nghi ngờ của thị trường đặt ra cho Ban lãnh đạo mới: thực sự “có nghề” hay không, rủi ro rút ruột có xảy ra hay không? Cơ cấu cổ đông bắt đầu tập trung hơn từ năm 2022, tỉ lệ thông qua các nghị quyết quan trọng trong ĐHĐCĐ trở về mức bình thường của một doanh nghiệp hoạt động ổn định, có thể tiềm ẩn cho sự thay đổi về quản trị của CTD sau nhiều sóng gió.

4. Tới nay CTD vẫn duy trì năng lực tài chính vững mạnh với quy mô giá trị tiền mặt tương đương khoảng 3,000 tỷ đồng. Các nhà thầu xây dựng đang niêm yết không có bên nào có được quy mô giá trị tiền thuần lớn như CTD. Hay khi so sánh tỷ lệ sử dụng đòn bẩy tài chính (Gearing ratio) giữa CTD với các doanh nghiệp trong ngành thì thấy rằng CTD hiện có tỷ lệ đòn bẩy thấp nhất.

5. Đã trích lập hầu hết các dự án lớn từ thời ban lãnh đạo cũ để lại, LNST các quý gần đây thấp không phải do doanh nghiệp làm ăn kém mà do phải trích lập dự phòng, làm sạch báo cáo tài chính. Rút kinh nghiệm, các Chủ đầu tư từ thời Bolat đã được lựa chọn rất kĩ càng, là những đối tác lớn, đã làm ăn lâu dài, tài chính mạnh. Lượng Backlog cho năm 2023 là 17k tỉ, chưa kể các dự án trúng mới từ đầu năm, chưa bao gồm Lego .Trong thời điểm khó khăn toàn ngành, đó là những lỗ nực rất lớn từ BLĐ CTD.

6.Có định hướng phát triển mới, kỳ vọng thay đổi mạnh mẽ, là cánh chim đầu đàn cho toàn ngành xây dựng: CTD mặc dù kết quả kinh doanh giảm sút trong năm qua cùng với ngành, nhưng trái lại với nền tảng tài chính tốt cũng như sự chuyển hướng qua khách hàng FDI tại các dự án công nghiệp, giúp cho CTD có thể là doanh nghiệp hồi phục kinh doanh sớm nhất ngành. Bằng chứng từ việc trúng gói thầu tỉ đô của dự án LEGO BÌNH DƯƠNG.

ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ:
Thị giá hiện tại đã phản ảnh phần lớn rủi ro của CTD, nhưng chưa thể hiện đúng kỳ vọng cho tương lai. Do đó khuyến nghị MUA TÍCH LŨY cổ phiếu CTD thời điểm hiện tại. Quanh vùng 35k-40k.
MỤC TIÊU ngắn hạn 55k-60k. Dài hạn về P/B tương ứng vùng giá 90-100k.