CTD: Thâu tóm hay Sát nhập?

Mặc dù nội bộ CTD được nhìn nhận là đã ổn định hơn nhưng theo góc nhìn của chúng tôi, chỉ khi sáp nhập Ricons vào Coteccons, cuộc chiến vương quyền tại đây mới thực sự kết thúc.
CTD - CUỘC CHIẾN VƯƠNG QUYỀN

Năm 2020, sau Covid 19, có lẽ CTD là 1 trong số ít những câu chuyện chấn động giới tài chính Việt Nam.

Lật lại lịch sử, 13/03/2012 Coteccons phát hành 10,43 triệu cổ phiếu riêng lẻ cho Kusto, tương đương 24,7% vốn cổ phần của Coteccons. Để có được số cổ phần này, Kusto đã phải chi ra hơn 500 tỷ đồng tương đương 25 triệu mỹ kim tại thời điểm đó.

Vậy tại sao Kusto đồng ý trả cao hơn thị giá xấp xỉ 60% để sở hữu 24.7% CTD. Nhìn lại sự phát triển ngoạn mục của Coteccons, giới tài chính có thể phần nào hiểu được lý do.



Phép tính đơn giản của KSI cho 2019,có thể thấy Book Value của CTD tương đương với 111.000đ/cp. Thuần về đầu tư tài chính, đây là 1 thương vụ lãi đậm với Kusto và cũng là đòn bẩy giúp đế chế CTD tang trưởng vượt trội và thống trị ngành xây dựng trong những năm vừa qua.


Có một sự trùng hợp ngẫu nhiên, tốc độ tăng trưởng của CTD hang năm tang bao nhiêu, thì mâu thuẫn lợi ích giữa các nhóm cổ đông của CTD tang bấy nhiêu. Bong bóng của xung đột lợi ích này vỡ ra khi hang loạt cổ đông lớn như Kusto, PXP, The 8th với ít nhất 49% quyền biểu quyết đã có động thái yêu cầu bãi nhiệm nhóm founder của CTD.

Xét về cơ cấu cổ đông, Nhóm CĐNN đang chiếm ưu thế với tỷ lệ sở hữu cao trong CTD.

Kusto hiện đang trực tiếp nắm giữ 18.23% CTD và gián tiếp sở hữu 14.67% thong qua Công ty TNHH MTV Kinh doanh và Đầu tư Thành Công. Vina Capital sở hữu 7.47%, còn The 8th và PXP lần lược có trong tay 10.42% và 1.16% CTD.

Trong khi đó, nhóm CĐTN liên quan đên Chủ tịch Nguyễn Bá Dương chỉ nắm giữ 13.25% cổ phần.


Mâu thuẫn giữa Coteccons và Ricons, giữa nhóm cổ đông ngoại và cổ đông nội, phần nào được xoa dịu đi qua động thái chuyển giao vị trí 1 số nhân sự chủ chốt.

Ngày 22/6, Ông Nguyễn Bá Dương vừa có đơn từ nhiệm Thành viên HĐQT Ricons. Cùng thời điểm, Tổng giám đốc Nguyễn Sỹ Công và ông Trần Quyết Thắng từ nhiệm Thành viên HĐQT, nhường chỗ cho đại diện The8th và Kusto.

Liệu cuộc chiến vương quyền đã đến hồi kết?

Nhà đầu tư quan tâm CTD đang chờ đợi điều gì?

Góc nhìn KSI đang kỳ vọng các case:

1/ Thị giá CTD có thể tăng tiệm cận đến Book Value.

Động thái xoa dịu mẫu thuẫn xung đột lợi ích giữa các nhóm cổ đông lớn thời gian qua kèm theo diễn biến giá và văn bản đánh tiếng tăng tỷ lệ sở hữu của Chủ tịch Nguyễn Bá Dương.

Đồng thời, động thái nhóm các cổ đông lớn có giá vốn cao không bán cắt lỗ mà sẵn sang tăng tỷ lệ sở hữu để bình quân giá. Thêm một điểm đáng chú ý, Kusto có giá vốn của 18.23% CTD với giá siêu rẻ sẽ là 1 lợi thế để quỹ này gia tăng tỷ lệ sở hữu.

2/ Sát nhập Rincons để giải quyết bài toán xung đột lợi ích và củng cố vị thế của CTD trong ngành xây dựng.

Tầm nhìn dài hạn, mẫu thuẫn nội bộ chỉ được dập tắt hoàn toàn khi CTD và Ricons về chung 1 nhà. Cùng KSI làm bài tính về giá trị và lợi nhuận từ các dự án mới 2020 của CTD và Ricons nhé.



Đây có thể là cơ hội để CTD nắm bắt được cơ hội tăng doanh thu lợi nhuận xây dựng nhà xưởng nhờ làn sóng thu hút FDI, doanh thu xây dựng từ các dự án giải ngân đầu tư công, theo sau đó là thị trường bất động sản phục hồi khi đầu tư công được khơi thông thế bế tắc trong nhiều năm qua.

Tuy nhiên, theo tính toán của KSI, tỷ lệ sáp nhập 2019 là 4 cổ phiếu Ricons đổi lấy 1 cổ phiếu CTD. Hiện tại CTD chỉ nắm 14.3% của Ricons, 85.7% còn lại do các cổ đông cá nhân sở hữu, liệu nhóm cổ đông cá nhân này có sẵn sàng đổi 85.7% cổ phần của Ricons lấy 6% cổ phần của CTD sau khi sáp nhập?

Vậy còn góc nhìn của bạn thì sao?

Bài viết thể hiện quan điểm và nghiên cứu riêng của nhóm, mọi chi tiết, thắc mắc hoặc cần tư vấn đầu tư, vui lòng liên hệ KSI - Key Stock Investment Hotline: 0907415541. Hoặc truy cập fanpage https://www.facebook.com/keystockinvesment và room ****: https://*******/g/xacinb290