D2D – Doanh thu chính vẫn từ KDC Lộc An trong các quý tới-DNSE

1. KQKD Q1/2020 TĂNG KHÔNG NHƯ KỲ VỌNG
Mặc dù KQKD Q1/2020 của D2D với 80,8 tỷ doanh thu và 48,7 tỷ LNST, tăng trưởng lần lượt 31.7% và
24.4% so với cùng kz. Tuy nhiên so với 2 qu{ trước đó (Q3/19&Q4/19) thì có sự giảm sút mạnh trái với
kz vọng sẽ đẩy nhanh việc hạch toán doanh thu, lợi nhuận dự án KDC Lộc An của nhà đầu tư.
Chúng tôi ước tính Dự án khu dân cư Lộc An mang lại doanh thu 1.235 tỷ đồng, lũy kế đến hiện tại
công ty mới ghi nhận 684 tỷ đồng doanh thu và 535 tỷ đồng lợi nhuận gộp(~ biên LNG 78.2%). Khoản
mục người mua trả tiền trước cho KDC Lộc An trên BCTC tại thời điểm 31/03/2020 còn lại là 408 tỷ
đồng. Chúng tôi dự kiến công ty sẽ sớm ghi nhận 551 tỷ đồng doanh thu và 431 tỷ đồng lợi nhuận gộp
còn lại của dự án trong các quý tới đây.
2. DỰ ÁN KHU DÂN CƯ P. THỐNG NHẤT GỐI ĐẦU TIẾP THEO DA KDC LỘC
AN SẼ CHƯA GHI NHẬN SỚM TRONG NĂM 2020 NHƯ KỲ VỌNG.
Khác với dự án KDC Lộc An phân lô bán nền, dự án KDC P. Thống Nhất là quần thể nhà liền kề, biệt thự,
nhà tái định cư và 4 khối nhà chung cư trên diện tích 30.27 ha (đã điều chỉnh giảm 4 ha so với con số
34,18 ha của năm 2019). Tiến độ thực hiện Dự án từ năm 2007 dự kiến đến năm 2020 với tổng đầu tư
dự kiến là 854 tỷ đồng.
Trong 2018, công ty đã xây dựng 193 nhà ở biệt thự, liên kế theo hình thức hợp tác đầu tư xây dựng
(D2D góp đất, đối tác thi công), hoàn thành phần thô và thực hiện chuyển nhượng, lợi nhuận gộp ước
tính khoảng 25%.
Tính đến năm 2019, tổng vốn đã thực hiện đầu tư là 432/854 tỷ đồng và giá trị đầu tư dự kiến thực
hiện trong năm 2020 là 84,7 tỷ đồng. Doanh thu và lợi nhuận gộp lũy kế đến hiện tại (31/03/2020) của
dự án lần lượt là 569 tỷ đồng và 114 tỷ đồng (~ mức biên LNG 20.1%, giảm so mức 25% trước đó).


Khu dân cư Thông Nhất trong năm 2020 mới dừng ở bước lập hồ sơ dự án sau khi được điều chỉnh quy
hoạch nên chúng tôi không có kz vọng sẽ có đột biến doanh thu từ dự án Thống Nhất ngay trong năm
nay.
Trích: Kế hoạch kinh doanh năm 2020 của D2D
Việc hạch toán dự án Thống Nhất của D2D có sự thay đổi giữa BCTC Q3/2019 và các qu{ sau đó khiến
chúng tôi chưa thể dự phóng được doanh thu lợi nhuận cho dự án này. Nhà đầu tư quan tâm cơ hội
đầu tư vào D2D cần chú ý vào khoản mục dở dang của dự án Thống Nhất trong thể hiện trong Hàng
tồn kho ở các quý tới để tìm kiếm cơ hội mua vào sau.



Với khoản mục Tiền gửi lên tới 1.361 tỷ đồng, chiếm gần 67% tổng tài sản của D2D tại thời điểm cuối
quý 1/2020, chúng tôi dự kiến công ty có đủ tiềm lực để triển khai nhanh dự án trên cũng như các dự
án mới trong kế hoạch như: dự án Chỉnh trang KDC P. Thống Nhất và đường trung tâm TP. Biên Hòa,
dự án KDC Quản Thủ, DA Đường CMT8 nối dài và KDC Long Khánh.
Giá trị sổ sách cổ phiếu D2D tại ngày 31/03/2020 BVPS đạt 38.703 đ/cp, với mức thị giá 55.000 đ/cp
ngày 04/05/2020 thì P/B = 1.42 lần. Nếu như ước tính lạc quan là toàn bộ lợi nhuận dự kiến còn lại của
dự án Lộc An sẽ được ghi nhận trong 3 quý còn lại của năm 2020 thì BVPS forward 2020 ước đạt
53.074 đồng/cp, tương ứng với mức P/B forward là 1.04x. Trong bối cảnh các doanh nghiệp đều bị
chịu ảnh hưởng nặng nề vì dịch bệnh Covid-19 thì KQKD tăng trưởng của D2D vừa qua và dự kiến trong
cả năm tới là rất đang quan tâm. Tuy nhiên, với các nhà đầu tư dự kiến đầu tư vào D2D chúng tôi cho
rằng cần phải theo sát tiến độ triển khai và bán hàng dự án Thống Nhất trong thời gian tới.