DCM: Dự báo LN ròng sẽ đạt 1,1 nghìn tỷ đồng

Duy trì khuyến nghị MUA dành cho CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM). Định giá tỏ ra hấp dẫn với EV/EBIDTA dự phóng 2,8 lần. Kỳ vọng DCM sẽ thanh toán cổ tức tiền mặt 800 đồng/CP (lợi suất cổ tức 5,9%) trong giai đoạn 2021-2023, tăng từ mức 1.200 đồng/CP (lợi suất cổ tức 8,8%) trong giai đoạn 2024-2025 nhờ vị thế tiền mặt ròng cao.

Điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 16% khi chuyển sang mô hình định giá Chiết khấu dòng tiền (DCF) so với định giá hỗn hợp DCF/P/E như trước đây.

Nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2021-2022 thêm 14% khi nâng dự phóng doanh số urê và giả định ía urê trong kỳ dự báo. Tuy nhiên, giảm LNST sau lợi ích CĐTS 2023-2025 trung bình 8% do cho rằng sản lượng doanh số urê sẽ hạ nhiệt từ mức cơ sở cao trong giai đoạn 2021-2022.

Dự báo lợi nhuận sẽ giảm 29,1% YoY trong năm 2021 và 22,5% YoY trong năm 2022 chủ yếu do chi phí khí gia tăng sau dự báo đà phục hối của giá dầu thô. Kỳ vọng sản lượng bán urê 2021/2022 sẽ giảm lần lượt 9%/4% YoY từ mức cơ sở cao bất thường trong năm 2020.

Kỳ vọng nhà máy urê sẽ được khấu hao hoàn toàn trong năm 2024 và dự báo LN ròng của DCM sẽ đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (tăng 3 lần YoY) trước khi tăng 9,8% YoY trong năm 2025.

Yếu tố hỗ trợ: điều chỉnh luật thuế GTGT cho phép miễn giảm thuế đầu vào.

Rủi ro: chi phí dầu nhiêu liệu đầu vào cao hơn dự kiến.