DGC update VCSC

CTCK Bản Việt (VCSC)

Chúng tôi công bố báo cáo lần đầu cho CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) với khuyến nghị khả quan và tổng mức sinh lời dự phóng dự phóng 16%. DGC là nhà sản xuất sản phẩm phốt pho hàng đầu tại Việt Nam. 77% doanh số năm 2019 của công ty đến từ xuất khẩu.

Triển vọng kinh doanh của DGC được củng cố bởi (1) lợi thế cạnh tranh của công ty trong thị trường phốt pho vàng toàn cầu và thị trường phốt phát trong nước, (2) danh mục sản phẩm đáp ứng nhiều mục đích nông nghiệp và công nghiệp khác nhau và (3) dự án hóa chất xút-clo sắp thực hiện.

Chúng tôi dự báo EBITDA/lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2020 tăng 45%/57% từ mức cơ sở thấp năm 2019 nhờ thị phần gia tăng và giá đầu vào thuận lợi. Chúng tôi dự báo tăng trưởng EBITDA năm 2021/2022 đạt 8%/17% – tăng trưởng EBITDA dự phóng năm 2022 được dẫn dắt bởi dự án xút-clo dự kiến đưa vào hoạt động vào cuối năm 2021.

Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng EV/EBITDA năm 2021 đạt 5,0 lần, so với trung vị trượt trung bình 2 năm của các công ty cùng ngành là 5,4 lần.

Rủi ro: thuế xuất khẩu gia tăng sẽ ảnh hưởng biên lợi nhuận và tính cạnh tranh; các sự cố môi trường ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh; giá điện đầu vào gia tăng; rủi ro thực hiện dự án xút-clo sắp tới.