DHC update VCSC

Khả năng sinh lời hàng tháng diễn biến theo xu hướng tích cực Chúng tôi đã tham gia buổi gặp gỡ NĐT trực tuyến của CTCP Đông Hải Bến Tre (DHC) diễn ra hôm nay. Cuộc họp xoay quanh nhiều chủ đề, bao gồm KQKD 8 tháng đầu năm 2020 và triển vọng kinh doanh trong trung hạn. Nhìn chung, các ghi nhận chính từ cuộc họp củng số quan điểm tích cực của chúng tôi cho DHC. DHC đã hoàn thành kế hoạch lợi nhuận năm 2020 trong 8 tháng đầu năm 2020; ban lãnh đạo kỳ vọng LNST sau lợi ích CĐTS tăng mạnh 54% trong cả năm 2020 và 10% trong năm 2021.
Theo ban lãnh đạo, DHC ghi nhận doanh thu đạt 1,8 nghìn tỷ đồng (+201% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 201 tỷ đồng (+224% YoY) trong 8 tháng đầu năm 2020. Ban lãnh đạo cho rằng mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ này đến từ đóng góp của nhà máy giấy Giao Long 2, vốn đã bắt đầu hoạt động thương mại vào tháng 9/2019. Theo ước tính của chúng tôi, tính riêng trong tháng 8/2020, DHC ghi nhận LNST sau lợi ích CĐTS đạt 17 tỷ đồng, cao hơn mức 10 tỷ đồng và 15 tỷ đồng ghi nhận lần lượt trong tháng 6 và tháng 7. Ban lãnh đạo cho rằng lợi nhuận cải thiện chủ yếu nhờ giá giấy bao bì thành phẩm tăng so với các tháng trước. Trong các tháng còn lại của năm 2020, DHC kỳ vọng LNST sau lợi ích CĐTS hàng tháng sẽ ở mức khoảng 20 tỷ đồng, tương ứng LNST sau lợi ích CĐTS cả năm đạt 280 tỷ đồng (+54% YoY). Trong năm 2021, DHC kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng 10% nhờ đóng góp doanh thu từ dòng sản phẩm giấy mới (giấy kraftliner) và khả năng các gián đoạn trong hoạt động kinh doanh do dịch COVID-19 hạ nhiệt. Kế hoạch lợi nhuận năm 2020 mới nhất của DHC phù hợp so với dự báo hiện tại của chúng tôi trong khi kế hoạch năm 2021 tỏ ra thận trọng hơn.
Giá thùng carton cũ (OCC) đầu vào tăng trở lại trong quý 3/2020, tuy nhiên, ban lãnh đạo kỳ vọng giá OCC sẽ giảm trong năm 2021 khi Trung Quốc có kế hoạch ngưng nhập khẩu OCC. Theo DHC, giá OCC Châu Âu tăng từ 130 USD/tấn trong tháng 7 lên 160 USD/tấn trong tháng 9 – dù vẫn thấp hơn mức 200 USD/tấn trong tháng 4, thời điểm các gián đoạn do dịch COVID-19 đạt đỉnh (quý 4/2019: khoảng 90-100 USD/tấn). DHC kỳ vọng giá OCC sẽ ổn định trong quý 4/2020 và sau đó giảm trong năm 2021 do Trung Quốc có kế hoạch ngưng nhập khẩu OCC từ đầu năm 2021. Theo quan điểm của ban lãnh đạo, việc Trung Quốc ngưng nhập khẩu – nếu được thực hiện – sẽ hỗ trợ biên lợi nhuận của DHC khi diễn biến này có khả năng dẫn đến mức dư thừa trên thị trường OCC toàn cầu trong khi chi phí sản xuất giấy gia tăng và kéo theo giá giấy bao bì tại Trung Quốc và Việt Nam tăng.
Giá giấy bao bì thành phẩm đang phục hồi từ mức thấp trong tháng 6 nhờ nhu cầu mạnh mẽ. Theo ban lãnh đạo, giá bán giấy trung bình (ASP) theo hợp đồng của DHC cho các đơn hàng trong giai đoạn tháng 7-10 tăng 2%-3% MoM mỗi tháng. Theo ước tính của chúng tôi, ASP giấy testliner của DHC (sản phẩm chính) trong tháng 8/2020 tăng 14% so với mức giảm trong tháng 6/2020 và tăng nhẹ 2% so với tháng 8/2019. Ban lãnh đạo kỳ vọng ASP giấy sẽ ổn định tại mức hiện tại hoặc tiếp tục tăng khi nhu cầu giấy bao bì từ các ngành hàng tiêu dùng tại Việt Nam và Trung Quốc phục hồi.
Chúng tôi lưu ý rằng giá giấy bao bì của Việt Nam thường biến động theo giá giấy tại Trung Quốc do các công ty giấy tại Việt Nam cũng xuất khẩu sang Trung Quốc một phần bên cạnh bán chính trên thị trường nội địa. Ban lãnh đạo DHC cũng chia sẻ rằng công ty thông thường có thể chuyển mức tăng trong chi phí OCC sang các khách hàng với độ trễ từ 1 đến 2 tháng. Công suất giấy bao bì mới và phát triển sản phẩm mới đang đi đúng tiến độ để đóng góp doanh thu trong năm 2021.
Theo ban lãnh đạo, DHC đã đặt máy móc và thiết bị cho nhà máy giấy bao bì mới của công ty (P2) và kỳ vọng đưa nhà máy này vào hoạt động vào đầu năm 2021. Chúng tôi lưu ý rằng nhà máy P2 sẽ tăng công suất giấy bao bì hàng năm của DHC thêm 130% từ 47 triệu đơn vị lên khoảng 130 triệu đơn vị. Mặt khác, ban lãnh đạo có kế hoạch chạy thử dòng sản phẩm giấy kraftliner mới trong quý 4/2020. Chúng tôi lưu ý rằng DHC dự kiến sử dụng 10% công suất của nhà máy giấy Giao Long 2 để sản xuất giấy kraftliner từ năm 2021. Ngoài ra, giá bán giấy kraftliner cao hơn 30%-40% giá các sản phẩm giấy hiện tại của DHC. Theo ban lãnh đạo, SCG (Thái Lan) và Nine Dragons (Trung Quốc) là các nguồn cung giấy kraftliner chính hiện tại của Việt Nam. Ban lãnh đạo tái khẳng định nhà máy giấy mới – Giao Long 3 – sẽ có công suất lớn hơn nhà máy Giao Long 2 và có khả năng sản xuất các loại giấy cao cấp hơn. Theo ước tính của chúng tôi, nhận định này của ban lãnh đạo cho thấy nhà máy Giao Long 3 sẽ tăng tổng công suất giấy của DHC thêm tối thiểu 80%. DHC đang thực hiện nghiên cứu khả thi và xin giấy phép đầu tư từ Chính phủ cho nhà máy Giao Long 3. Công ty dự kiến công bố thêm thông tin chi tiết về kế hoạch đầu tư cho Giao Long 3 tại ĐHCĐ năm 2021.