DOW & UP trước giờ G: Họ đã nói gì.

cả trong nước và thế giới phát tín hiệu đánh lên!

Những cái nhìn lạc quan về triển vọng của thị rường năm 2010, những băn khoăn trước sự cạnh tranh, cả những kỳ vọng cho kế hoạch niêm yết tham gia thị trường . . . đã được những người đứng đầu các CTCK chia sẻ với ĐTCK trước thềm Xuân mới.

Ông Trần Thiên Hà – TGĐ CTCK An Phát (APSI)

Năm 2010, APSI sẽ niêm yết cổ phiếu trên Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội, dự kiến vào cuối tháng 3. Công ty sẽ tập trung nguồn lực để phát triển theo chiều sâu các mảng dịch vụ kinh doanh chứng khoán, tư vấn tài chính doanh nghiệp, đáp ứng nhu cầu giao dịch chất lượng cao của nhà đầu tư.

Đối với hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán, chúng tôi đặt mục tiêu không chỉ dừng lại ở việc cung cấp thông tin chung chung cho NĐT, mà sẽ chỉ ra tác động của những biến động chính sách, kinh tế vĩ mô đối với TTCK, cũng như từng nhóm doanh nghiệp niêm yết.

Trong mảng tư vấn tài chính doanh nghiệp, APSI lựa chọn tư vấn cho các công ty có tiềm năng tăng trưởng cao, bền vững, để vừa giúp doanh nghiệp phát triển vững chắc, vừa gia tăng cơ hội đầu tư cho Công ty.

APSI cũng sẽ tranh thủ cơ hội của thị trường để phát triển mảng tự doanh. Do cơ hội trên TTCK trong năm 2010 được dự báo là không đa dạng như năm 2009, nên Công ty chủ trương sở hữu các cổ phiếu có hoạt động kinh doanh cốt lõi tốt, chứ không đơn thuần nhìn vào kết quả kinh doanh cao.

Trong đó, APSI rất chú ý đến nhóm cổ phiếu bất động sản và ngân hàng. Công ty đã có kế hoạch tăng vốn sau khi niêm yết thành công, trong đó quan tâm đặc biệt đến các dự án để vừa đảm bảo an toàn sử dụng, vừa mang lại lợi ích thiết thực cho cổ đông.

Ông Phạm Quang Huy – TGĐ CTCK Dầu khí (PSI)

Năm 2009 đánh dấu bước phát triển đáng khích lệ của PSI, lần đầu tiên sau 3 năm đi vào hoạt động. PSI đã về đích với doanh thu 156,93 tỷ đồng (vượt 348,73% so với kế hoạch năm), đồng thời hoàn thành kế hoạch lợi nhuận của năm. Thành công nhất của PSI là đã đổi mới, trở thành một công ty chứng khoán có diện mạo, hình ảnh mới, chuyên nghiệp, năng động, hiện đại, tạo đà để PSI vững vàng mở rộng và phát triển mạnh mẽ trong những năm tiếp theo.

Năm 2010, PSI phấn đấu trở thành CTCK có sản phẩm, dịch vụ cạnh tranh trên thị trường, thị phần môi giới cổ phiếu đứng trong Top 15. Công ty cũng hướng tới mục tiêu cung cấp trọn gói các dịch vụ tư vấn tài chính, tập trung trong ngành dầu khí, cuối năm 2010 sẽ từng bước phát triển ra thị trường tư vấn ngoài ngành dầu khí và lọt vào Top 10 CTCK có thị phần tư vấn lớn nhất TTCK Việt Nam.

Trong năm 2010, theo nghị quyết mới được thông qua tại Đại hội đồng cổ đông thường niên 2010, PSI sẽ thực hiện niêm yết cổ phiếu trên Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX). Chúng tôi luôn coi đây là cơ hội giúp Công ty tiếp cận tốt hơn với các nhà đầu tư, các đối tác để hợp tác cùng phát triển.

Cũng tại Đại hội đồng cổ đông 2010, PSI đã thông qua kế hoạch tăng vốn điều lệ lên 500 tỷ đồng và tiến tới tăng lên 800 tỷ đồng trong năm 2010 để tăng cường tính chủ động nguồn vốn , hỗ trợ cho hoạt động dịch vụ chứng khoán và kịp thời nắm bắt các cơ hội đầu tư.

Ông Lê Hồ Khôi – TGĐ CTCK Tràng An (TAS)

Nhìn về thị trường năm 2010, tôi cho rằng, sự tăng trưởng của TTCK trong năm này sẽ phụ thuộc nhiều vào chất lượng phát triển doanh nghiệp. Bên cạnh đó, bị trường còn lệ thuộc vào chất lượng tăng trưởng của nền kinh tế và những chỉ số vĩ mô quan trọng như lãi suất, mức tăng trưởng tín dụng, mức thâm hụt ngân sách, mức nhập siêu và chỉ số lạm phát...

Theo tôi TTCK Việt Nam sẽ tăng ở mức vừa phải theo phương châm “chậm và chắc”. Hy vọng, trong năm 2010, VN-Index đạt mức trên dưới 600 điểm và chỉ số P/E thị trường sẽ vào mức trung bình của các nước đang phát triển.

Năm 2009, cái được lớn nhất đối với khối các CTCK, trong đó có TAS là đã được trải nghiệm những cung bậc nóng - lạnh hết sức khắc nghiệt của nền kinh tế và TTCK. Tôi nghĩ năm 2010 sẽ là thước đo để đánh giá sự phát triển của các CTCK và chắc chắn sẽ có sự phân hạng giữa các CTCK.

Với TAS, đấy được xem là năm quan trọng, tạo đà cho Công ty tiếp tục phát triển bền vững. Đầu năm mới, chúng tôi sẽ niêm yết cổ phiếu TAS trên Sở GDCK Hà Nội. Điều này đòi hỏi TAS phải hoạt động tốt hơn, chuyên nghiệp và minh bạch, đáp ứng yêu cầu khắt khe đối với công ty đại chúng niêm yết cổ phiếu và sự kỳ vọng của nhà đầu tư đối với TAS.

Bà Trương Thị Thùy Vân – TGĐ CTCK Ngân hàng ngoài quốc doanh (VPBS)

Thị trường năm 2010 có nhiều thuận lợi với triển vọng tăng trưởng kinh tế là tương đối lạc quan, tổng vốn hóa thị trường tăng với ngày càng có nhiều tổng công ty, tập đoàn lớn mạnh cổ phần hóa, tạo ra lượng cung sản phẩm chất lượng cho thị trường. Thị trường cũng đón nhận thêm nhiều nhà đầu tư tham gia kênh đầu tư chứng toán.

Cùng với những thuận lợi đó, các CTCK phải đối mặt là sự cạnh tranh diễn ra ngày càng khốc liệt giữa các công ty với nhau về sản phẩm, dịch vụ, kể cả cạnh tranh không lành mạnh.

Năm 2010, VPBS tiếp tục chiến lược kinh doanh trên cơ sở phát triển công nghệ hiện đại, xác định phân khúc thị trường phù hợp, cạnh tranh công bằng, phát triển bền vững. Tuy nhiên, tôi cho rằng, cốt lõi của việc phát triển thị trường trước hết, Việt Nam cần có một khung pháp lý hoàn chỉnh với những chính sách nhất quán. Các cơ quan quản lý cũng cần tăng cường công tác kiểm tra, giám sát, bảo đảm một sân chơi công bằng cho tất cả các thành viên tham gia thị trường; kiểm soát chặt chẽ việc công bố thông tin, xử lý nghiêm các tin đồn thất thiệt.

Ngoài ra, cơ quan quản lý cần đẩy mạnh việc phát triển các nghiệp vụ mới như repo, margin, T+, sản phẩm chứng khoán phái sinh.. nhằm tạo ra động lực tích cực cho thị trường phát triển.

Ông Nguyễn Quang Vinh – TGĐ CTCK Bảo Việt (BVSC)

Bên cạnh triển vọng của nền kinh tế thị trường sẽ được tiếp sức và hỗ trợ bởi những thay đổi về chính sách từ phía UBCK và các cơ quan chức năng theo hướng tạo ra một sân chơi thông thoáng hơn cho nhà đầu tư và các chủ thể tham gia thị trường, như giao dịch ký quỹ, bán chứng khoán ngày T+2 hay mua bán cùng một loại chứng khoán trong phiên, người đầu tư được phép mở nhiều tài khoản giao dịch...

Những nghiệp vụ này nếu được triển khai sẽ là một bước phát triển mới của TTCK Việt Nam, rút ngắn khoảng cách đối với các TTCK khác trong khu vực và trên thế giới, giúp tăng cường tính cạnh tranh của TTCK Việt Nam trong việc thu hút dòng vốn đầu tư gián tiếp từ nước ngoài.

Bên cạnh đó, các nghiệp vụ mới này khi được áp dụng sẽ góp phần cải thiện đáng kể tính thanh khoản của thị trường, tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà đầu tư trong việc quay vòng vốn.

Như vậy với những yếu tố hỗ trợ từ triển vọng ổn định và tăng trưởng của nền kinh tế, cùng với những thay đổi tích cực về cơ chế hoạt động của thị trường, chúng tôi cho rằng, năm 2010, dù có thể không có bước tăng trưởng đột phá như năm 2009, nhưng sẽ là một năm của sự phục hồi bền vững và ổn định hơn.

Ông Nguyễn Thế Minh – TGĐ CTCK Hải Phòng (Haseco)

Một năm 2009 thú vị và đầy thử thách Haseco đã trải qua những thời điểm đầy khó khăn và tôi tự hào đã được chung sức để góp phần đưa Haseco vượt qua những thời điểm như vậy Thực sự, việc tái cơ cấu một tổ chức đang hoạt động khó khăn hơn nhiều việc xây dựng một tổ chức mới hoàn toàn. Tuy nhiên, những gì càng khó mà chúng ta vượt qua được thì những cảm giác mà điều đó đem lại càng vui sướng hơn.

Năm mới, chúng ta luôn tin tưởng vào những điều tốt đẹp hơn năm cũ, cá nhân tôi tin tưởng TTCK Việt Nam sẽ ngày một phát triển, đặc biệt với một nền kinh tế đã được bạn bè thế giới nhìn nhận là một đốm sáng trong thời điểm khủng hoảng kinh tế toàn cầu thì sức hút đối với nhà đầu tư trong và ngoài nước sẽ ngày một lớn hơn. Đây chính là nền tảng vững chắc cho sự tăng trưởng của thị trường.

Tuy nhiên, năm 2010 sẽ là một năm kiểm tra lại sự hồi phục của TTCK nói riêng và nền kinh tế nói chung và vì vậy, sẽ có nhiều thử thách đang chờ đợi chúng ta đòi hỏi tất cả chúng ta đều phải cố gắng.

Mục tiêu của Haseco trong năm 2010 là xác lập tại vị thế với tư cách là một trong những CTCK ra đời sớm nhất trên TTCK Việt Nam. Muốn vậy, chúng tôi đã xây dựng cho mình những chiến lược về thương hiệu, sản phẩm dịch vụ và đầu tư từ đó hướng tới những mục tiêu cụ thể cho từng chiến lược, đảm bảo hoàn thành mục tiêu chung
​

'Vững tâm lý mới theo được chứng khoán năm nay'

Nền kinh tế bộc lộ bất ổn trong những tháng cuối năm 2009 cùng khả năng chính sách liên tục điều chỉnh, khiến kỳ vọng về thị trường chứng khoán năm nay kém khả quan hơn hình dung ban đầu của giới đầu tư, ông Ngô Văn Minh, Giám đốc Phân tích và Đầu tư SHF nhận định.

Trao đổi với phóng viên vào những ngày thị trường chứng khoán liên tục rung lắc và diễn biến ngoài dự đoán của giới phân tích, đầu tư, ông Ngô Văn Minh, thuộc Công ty Quản lý quỹ Sài Gòn - Hà Nội (SHF) cho rằng, "sóng" trên thị trường năm nay có thể còn lớn hơn 2009.

Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2009 để lại cho ông những ấn tượng gì?

Thị trường 2009 trải qua đủ các cung bậc thăng trầm, khiến nhà đầu tư phải liên tục thay đổi quan điểm đầu tư của mình nếu không muốn bị trễ nhịp so với diễn biến. Chiến lược của nhà đầu tư trong tuần trước và tuần sau đã có thể khác nhau.

Đối với giới đầu tư, một điều tôi cho là tệ hại trong năm qua, là khá nhiều người thua lỗ do không chế ngự được "lòng tham". Tôi từng chứng kiến nhiều trường hợp khi giá cổ phiếu đã đạt được lợi nhuận kỳ vọng, nhà đầu tư không vội chốt lời, mà muốn đợi lợi nhuận lên cao nữa. Nhưng ngay sau đó, giá rơi nhanh và họ không chỉ mất đi phần lợi nhuận lẽ ra đạt được, mà còn không kịp cắt lỗ. Khá nhiều nhà đầu tư đã mất tỉnh táo bởi chiến thắng hồi giữa năm và đến những tháng cuối năm, họ không kịp phản ứng với diễn biến mới của thị trường.

Tựu chung, thị trường năm qua để lại 3 bài học với giới đầu tư. Thứ nhất, cần học về rủi ro khi dùng đòn bẩy rồi mới đầu tư chứng khoán. Thứ hai, trong đầu tư, thì bảo thủ là kẻ thù của thành công, và thứ ba, không nên để "lòng tham" làm mất tỉnh táo.

Đòn bẩy tài chính là một "điểm nhấn" trong năm qua, khi vừa đẩy giá trị giao dịch lên kỷ lục, vừa khiến nhiều nhà đầu tư lao đao. Ông nghĩ gì về tính 2 mặt của nghiệp vụ này?

Đòn bẩy tài chính trong năm qua được sử dụng nhiều, tôi cho rằng cường độ còn lớn hơn trong năm 2007. Lý do là thị trường bật lên từ đáy 235 điểm, nên có sức hấp dẫn lớn đối với nhà đầu tư.

Việc dùng đòn bẩy có yếu tố hai mặt. Thứ nhất việc các công ty chứng khoán cho dùng đòn bẩy thiếu thận trọng khi thị trường tăng nóng với mục đích gia tăng doanh thu, lợi nhuận là nguy cơ tạo ra bong bóng cho thị trường. Nếu không kiểm soát rủi ro tốt, khả năng dẫn đến giải chấp, thậm chí mất vốn của nhà đầu tư cũng như các tổ chức cung cấp dịch vụ là hoàn toàn có thể xảy ra.

Thứ hai, mặt tích cực của việc dùng đòn bẩy là tạo ra cung tiền cũng như tính thanh khoản cao của thị trường. Tuy nhiên, nó cũng song hành với khả năng tạo ra sự tăng trưởng không bền vững của thị trường chứng khoán. Đối với nhà đầu tư dùng đòn bẩy, khi thị trường tăng thì dư nợ tăng tuyến tính với tổng tài sản. Tuy nhiên khi thị trường xuống thì tỷ lệ nợ trên tổng tài sản cá nhân sẽ giảm sút rất nhanh.

Đòn bẩy có thể tạo hiệu ứng tốt khi thị trường tăng và ngược lại, tạo hiệu ứng xấu khi thị trường từ tăng nóng đảo chiều giảm điểm. Vì thế, tôi cho rằng, chiến thuật tốt nhất đối với nhà đầu tư là không dùng đòn bẩy. Nếu không sử dụng được chiến thuật trên thì chỉ sử dụng đòn bẩy khi thị trường trong xu thế đi lên, và phải thuộc bài học cắt lỗ (cut loss).

Với diễn biến kinh tế trong những tháng cuối năm 2009 và đầu năm 2010, ông hình dung thế nào về kinh tế trong năm nay?

Kinh tế năm 2010 dự báo có nhiều biến động và ẩn chứa rủi ro. Tôi cho rằng, sau thời gian kích cầu trong năm 2009, Chính phủ sẽ chuyển sang các chính sách thắt chặt hơn để chống lạm phát. Kinh tế Việt Nam cũng sẽ có những mối lo liên quan đến tăng trưởng nhanh như đang diễn ra ở Trung Quốc. Tôi cho rằng tình hình này có thể gây khó khăn cho nhiều doanh nghiệp, khi họ chưa hồi phục hoàn toàn sau khủng hoảng trong năm trước.

Với những diễn biến bất ổn và khó lường trên thị trường tiền tệ như đã bộc lộ trong những tháng cuối năm, tôi cho rằng kỳ vọng cho nền kinh tế nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng sẽ thấp hơn so với những gì đã được hình dung trong mấy tháng trước.

Thị trường chứng khoán có khả năng cũng sẽ biến thiên với biên độ lớn, đi cùng với nó là nhiều cơ hội cũng như rủi ro.

Thị trường tiền tệ cuối năm 2009 và đầu năm 2010 biến động khá mạnh, cùng nhiều tin đồn về chính sách. Những diễn biến này chỉ báo điều gì trong năm mới?

Việc dự đoán chính sách tại Việt Nam là đặc biệt khó khăn, nhưng theo tôi, tăng lãi suất cơ bản là điều có thể xảy ra. Hiện xét về vĩ mô, có một số vấn đề như các ngân hàng đang nâng lãi suất huy động, có nơi lên tới gần 20%. Việc Việt Nam phát hành trái phiếu USD, Ngân hàng Nhà nước bơm tiền vào hệ thống ngân hàng - thực ra đều là thông tin không mấy tích cực, cho thấy dòng tiền đang khan hiến.

Trong thời gian tới, dòng tiền có thể tiếp tục bị ảnh hưởng bởi một số lý do. Thứ nhất, các ngân hàng phải tăng vốn theo lộ trình, theo thống kê sơ bộ cũng mất khoảng 25.000 tỷ đồng. Thứ hai, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) có khả năng tăng ngoài dự đoán. Thứ ba, năm 2010 là thời điểm nhiều mặt hàng phải giảm thuế theo lộ trình hội nhập, nên nhiều doanh nghiệp Việt Nam có nguy cơ không cạnh tranh được. Trước tình hình này, Chính phủ có thể sẽ có động thái điều chỉnh giá VND đề hàng hóa Việt Nam rẻ hơn, nhằm tăng sức cạnh tranh.

Vậy theo ông, thị trường chứng khoán năm nay sẽ biến động theo xu hướng nào?

Tôi cho rằng thị trường sẽ dao động trong biên độ lớn, Vn-Index có thể tăng tới mốc 750-770 điểm với giả thiết EPS tăng 15-20% trong năm 2010 và PE thị trường chấp nhận mức 16.

Tuy nhiên, với những bất ổn đầy bất ngờ của kinh tế vĩ mô, có thể có những đợt giảm của Vn-Index về mức trên dưới 400 điểm. Tóm lại, thị trường chứng khoán 2010 sẽ có rất nhiều cơ hội lớn kèm theo không ít rủi ro.

Từ góc độ một người tham gia thị trường, theo ông, những biện pháp nào từ các cơ quan giám sát sẽ có lợi cho thị trường trong năm tới?

Các biện pháp tăng thanh khoản giảm rủi ro nên được tăng cường, cùng với đó là tạo ra sân chơi công bằng hơn cho giới đầu tư. Biện pháp rút ngắn thời gian T+2 theo tôi là rất có ích, bởi sẽ giúp dòng tiền xoay vòng nhanh hơn, rút ngắn thời gian tồn đọng của đồng vốn và giảm rủi ro ngày T+.

Việc cấm cho bán trong ngày T+ cũng là biện pháp đúng đắn. Nhưng phải thấy rằng biện pháp này dường như chỉ chạy theo thị trường, bởi hiện tượng đã diễn ra từ lâu rồi, đến khi nó trở nên nghiêm trọng, làm méo mó cung cầu thị trường thì cơ quan giám sát mới lên tiếng. Họ cần có những phản ứng kịp thời hơn.

Còn việc cho phép giao dịch ký quỹ (margin trading) tôi cho rằng cũng là một biện pháp tốt, nhưng chỉ nên áp dụng khi đã có những biện pháp phòng ngừa rủi ro thực sự hiệu quả. Và chỉ nhà đầu tư có đủ kiến thức về nghiệp vụ này mới nên tham gia.

Mua và nắm giữ
Trên toàn thế giới hiện tượng “thừa tiền” hiện nay dẫn tới sự “tam hành” thú vị giữa ba kênh đầu tư (chứng khoán, vàng và trái phiếu chính phủ).




Các chuyên gia phân tích toàn cầu cho rằng năm 2010 sẽ tiếp tục là một năm tốt đẹp đối với các nền kinh tế thế giới khi quá trình phục hồi sau khủng hoảng tiếp tục cho những kết quả tích cực.
Tuy nhiên, nhận định về diễn biến của TTCK là không đồng nhất với sự hồi phục của nền kinh tế, phản ánh hai xung lực trái chiều: nền kinh tế tốt lên và lợi nhuận DN tiếp tục phục hồi (tích cực) và các chính sách thắt chặt tiền tệ để kiềm chế lạm phát (tiêu cực đối với chứng khoán trong ngắn hạn).

Trên toàn thế giới hiện tượng “thừa tiền” hiện nay dẫn tới sự “tam hành” thú vị giữa ba kênh đầu tư (chứng khoán, vàng và trái phiếu chính phủ).

Theo Buttonwood ở tờ Economist, lần cuối cùng ba kênh đầu tư trên cùng thu được lợi nhuận là từ đầu những năm 1980, và khi sự “tam hành” trên bị phá vỡ, chứng khoán và vàng là hai kênh rớt giá mạnh nhất khi nền kinh tế sa vào khủng hoảng lần hai.
Lạc quan thận trọng
Xét thuần túy về cơ bản, về dòng tiền thì một kịch bản “lạc quan thận trọng” là phù hợp nhất với tình hình thế giới và các thuận lợi và khó khăn nội tại của nền kinh tế VN.
Dựa trên các yếu tố về kinh tế vĩ mô cũng như định giá thị trường ở mức cuối năm 2009, chúng tôi dự tính một kịch bản “lạc quan thận trọng” trong đó chỉ số sẽ đi lên tương đối vừa phải (tăng 15%) tuy nhiên độ biến động của thị trường sẽ duy trì ở mức cao.
Thứ nhất, nền kinh tế đang tìm lại điểm cân bằng giữa tăng trưởng và kiềm chế lạm phát. Bài toán cho năm 2010 mà Quốc hội đưa ra: tăng trưởng 6,2-6,5% với tốc độ lạm phát khoảng 7% dường như đang ngày trở nên khó khăn hơn khi áp lực lạm phát đã gia tăng mạnh từ cuối tháng 11/2009.

Do ảnh hưởng của cung tiền tới lạm phát có độ trễ 6 – 8 tháng, tác động của tăng trưởng dư nợ tín dụng và cung tiền mạnh trong quý 2 và quý 3/2009 trở nên mạnh mẽ nhất vào cuối quý 1/2010.

Việc lạm phát cao có thể quay lại khiến cho các chính sách kinh tế có sự cân bằng hơn giữa tăng trưởng và chống lạm phát, trong đó mục tiêu chống lạm phát để đảm bảo tăng trưởng bền vững được đặt lên hàng đầu ít nhất trong quý đầu năm 2010.

Ngoài ra, trong ba rủi ro mà các thị trường mới nổi sẽ gặp trong năm 2010 là bong bóng tài sản, thâm hụt ngân sách và nợ quốc gia, và sự hồi phục yếu của xuất khẩu thì nền kinh tế năm 2010 đều phải cẩn trọng với cả ba yếu tố trên.
Thứ hai, chính sách tín dụng với tốc độ tăng trưởng dư nợ tín dụng tương đối thấp so với trung bình các năm trước và các biện pháp kỹ thuật sẽ hạn chế dòng vốn đầu cơ.

Trong năm 2010, các biện pháp thắt chặt tiền tệ và quản lý dòng vốn vào các thị trường đầu cơ như vàng, chứng khoán, bất động sản... sẽ làm giảm luồng tiền ảo vào các thị trường này, giúp cho VN tránh được hiện tượng “bong bóng tài sản” đang trở thành một nguy cơ rõ nét đối với các nền kinh tế mới nổi, nhưng cũng sẽ khiến cho thị trường chứng khoán bớt đi những cú lên điểm ngoạn mục kéo theo bởi sự suy giảm trầm trọng như đã từng nhiều lần xảy ra trong quá khứ mà lần gần nhất là cuối năm 2009.
Thứ ba, tăng trưởng lợi nhuận và EPS sẽ thấp hơn trong năm 2010 so với năm 2009.

Theo SSI, trong năm 2009 khi tăng trưởng doanh thu là không đáng kể (13%) nhưng tăng trưởng lợi nhuận sản xuất kinh doanh cao (38%). Lợi nhuận doanh nghiệp năm 2009 được đóng góp lớn từ các yếu tố lợi nhuận tài chính (từ việc vay lãi suất thấp và sự hồi phục của TTCK) chiếm 25% tổng lợi nhuận sau thuế (LNST).
Năm 2010, dự tính tăng trưởng doanh thu (24%) sẽ nhanh hơn tăng trưởng LNST (13,8%) do lợi nhuận biên của các doanh nghiệp đi xuống trong khi chi phí tài chính tăng lên 71%. Cộng thêm vào đó là nhiều Cty ồ ạt phát hành thêm trái phiếu chuyển đổi, phát hành thêm cổ phiếu.

Nhận định của Dragon Capital (6/12/2009) cho rằng cho dù DN có thể tăng 22,5% trong năm tới dẫn tới sự đi lên của lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh chính EBIT (dự tính tăng 26,8%) thì lợi nhuận tính trên cổ phiếu (EPS) cũng chỉ tăng khoảng 13% trong năm 2010, tương đương với PEG là 0,9.

Những chỉ số về tăng trưởng EBIT, EPS và PEG cho năm 2009 là 51,8%, 71,6% và 0,2%. Điều này có nghĩa là sẽ không có nhiều bữa tiệc tưng bừng như năm 2009.
Thứ tư, các quốc gia lớn sẽ phải dần xem xét việc thắt chặt tiền tệ từ giữa năm 2010 (mà VN đã đi trước một bước so với thế giới) và sự phản ứng của thị trường chứng khoán thế giới khiến cho tâm lý nhà đầu tư trong nước trở nên thận trọng hơn.

Nên nhớ sự đi lên của chứng khoán năm 2009 xuất phát một phần từ tâm lý “ ưa thích tài sản rủi ro” của nhà đầu tư và các biện pháp rút tiền khỏi lưu thông có thể làm thay đổi tâm lý và khiến nhà đầu tư tìm tới các kênh đầu tư ít rủi ro hơn.
Hành trang cho nhà đầu tư
Tin vào chính mình: Nhận định của các Cty chứng khoán đã trở thành một hành trang cần thiết của nhà đầu tư nhỏ.

Tuy nhiên, thị trường là không thể đoán trước và các Cty chứng khoán, bản thân họ cũng là những nhà đầu tư hoặc phục vụ cho nhà đầu tư lớn, chưa kể tới trình độ còn hạn chế, quá dựa vào phân tích kỹ thuật hay tâm lý đám đông nên nhận định đưa ra lúc đúng, lúc sai... và đúng hay sai thì cũng chưa thể xác định do trình độ hay do yếu tố may mắn.

Còn nhớ hồi đầu năm 2009, các chuyên gia kỹ thuật vẽ ra những kịch bản rất bi quan (như VN-Index về 170 điểm) rồi sau đó, có lúc lại đưa ra một kịch bản VN-Index tăng tới 700-800 điểm trong khi thị trường đang có dấu hiệu quá nóng (tình trạng sử dụng đòn bẩy, bán T+ tràn lan).
Công bằng ra thì những nhận định của Cty chứng khoán cũng có vai trò định hướng tốt cho nhà đầu tư. Đối tượng mà “ không nên tin” nhất là những lời khuyên tư vấn đầu tư truyền miệng kiểu “Mua mã này đi, mã này tốt lắm đấy”, “mã này đang có nhiều đội kết hợp mua gom đánh lên đấy”... Lịch sử thị trường cho thấy nhà đầu tư rất dễ quên những bài học trong quá khứ.
Giảm thiểu yếu tố tâm lý trong quyết định đầu tư: TTCK VN là thị trường đám đông nên thường có những đợt phi mã kéo theo những đợt điều chỉnh sâu. Kiềm chế lòng tham và cả sự sợ hãi luôn là lời khuyên quan trọng nhất với nhà đầu tư.

Với nhà đầu tư ngắn hạn cũng như dài hạn, việc tuân thủ chiến thuật cắt lỗ khi chứng khoán suy giảm 10% thực là “ nói dễ làm khó” nhưng những người làm theo chiến thuật này có lẽ ít bị thiệt hại nhất trong đợt điều chỉnh của thị trường vừa qua.

Một ví dụ cụ thể là đợt sụt giảm của thị trường từ giữa tháng 10/2009. Những yếu tố cơ bản của sự tăng trưởng nóng khiến hầu hết các tổ chức lớn trên thế giới đều cho rằng thắt chặt tiền tệ trở lại là rất cần thiết để nền kinh tế không phát triển quá nóng và dự tính một mức tăng lãi suất cơ bản trong quý 4/2009 hoặc chậm nhất là quý 1/2010.

Nhà đầu tư biết điều này, nhưng vẫn bị lòng tham chi phối, tin rằng mình có thể “ thông minh hơn thị trường” hay tận dụng “ con sóng cuối là con sóng to nhất” để triệt để sử dụng đòn bẩy tài chính và đã bị thiệt hại nặng nề trong 3 tháng cuối năm.
Học cách sử dụng đòn bẩy: Sử dụng đòn bẩy hợp lý có thể giúp tăng trưởng lợi nhuận nhanh chóng, nhưng trong một thị trường đi xuống thì đòn bẩy lại trở thành con dao hai lưỡi.
Trước khi sử dụng đòn bẩy, nhà đầu tư nên xác định được mức chấp nhận rủi ro của mình, cũng như lường trước các khả năng xấu có thể xảy ra và thiệt hại tối đa mà mình có thể chấp nhận được để có một mức “stop-loss” hợp lý.

Đây là nguyên tắc quan trọng khi đầu tư nhưng càng quan trọng hơn khi bạn sử dụng một công cụ nợ để làm tăng tổng tài sản và lợi nhuận của mình.
Một nguyên tắc khác là chỉ sử dụng đòn bẩy khi thị trường đi lên và không dùng đòn bẩy để mua “đỡ” giá cổ phiếu. Ngược lại, phải dứt khoát cắt lỗ nếu cổ phiếu chạm đến các ngưỡng “stop-loss” của mình.
Đầu tư cơ bản: Với kịch bản lạm phát và tăng trưởng thận trọng hiện tại, mức P/E cho thị trường sẽ hợp lý ở mức từ 10-13 lần. Dựa trên kịch bản tăng trưởng EPS hiện tại, dự tính ngay trong kịch bản xấu thì thị trường cũng sẽ có lực đỡ ở mức xung quanh 400 điểm và chúng tôi kỳ vọng chỉ số VN-Index sẽ đạt mức 575 điểm vào năm 2010.

Với những nhà đầu tư theo trường phái dài hạn, năm 2010 sẽ là thời điểm tốt để mua tích lũy cổ phiếu tại các mức giá thấp (trong đó chú ý những ngành nghề, Cty có tiềm năng tăng trưởng EPS cao > 20%/năm, định giá P/E và P/B thấp so với các Cty cùng ngành) cho một năm 2011-2012, khi nền kinh tế sẽ đi vào chu kỳ tăng trưởng mạnh. Trong đó, yếu tố tăng trưởng là yếu tố quan trọng nhất trong việc lựa chọn cổ phiếu trong chu kỳ tăng trưởng của nền kinh tế sắp tới.
Trong khi một số chuyên gia kinh tế lo sợ khả năng Mỹ tiếp tục lún sâu vào suy thoái dai dẳng như Nhật Bản trong thập kỷ 90, một nghiên cứu đã thống kê là trên thực tế, chứng khoán Mỹ đã có một thập kỷ mất mát đầu tiên của thiên niên kỷ mới tính từ năm 2000.

Trong lịch sử, chưa bao giờ chứng khoán Mỹ đi xuống trong 2 thập kỷ liên tiếp và như vậy, năm 2010 sẽ là một năm tốt để mua cổ phiếu cho những nhà đầu tư dài hạn đúng nghĩa.

Chúng tôi đánh giá chứng khoán VN cũng sẽ có một thập kỷ thành công và với những người theo trường phái đầu tư dài hạn, đây đang là một trong những thời điểm tốt nhất để MUA và NẮM GIỮ trước mắt là cho năm 2010-2012.

Các tổ chức nhận định
* JP Morgan: Kinh tế thế giới tiếp tục phục hồi. Đà tăng trưởng năm 2009 sẽ tiếp tục vào năm 2010. Lợi nhuận của các doanh nghiệp thuộc S&P 500 sẽ tăng 27% trong năm 2010. Chỉ số chứng khoán các nước đang phát triển trung bình tăng 30% từ mức hiện tại.
* Goldman Sachs: Đợt tăng trưởng này sẽ còn kéo dài tới năm 2010. Lãi suất thấp, kết quả kinh doanh tốt hơn và nhu cầu đầu tư cao sẽ đẩy các chỉ số lên cao hơn.
* Credit Suisse: 2010 sẽ là một năm khó khăn đối với chứng khoán. GDP toàn cầu tăng 4,1% (Mỹ tăng 3,3%). Lạm phát ở mức thấp nhưng có khả năng tăng mạnh từ năm 2012. S&P chạm ngưỡng 1220 vào giữa năm nhưng sẽ suy giảm trong 2 quý cuối 2010.
* Morgan Stanley: GDP danh nghĩa sẽ tiếp tục đạt tương đương mức đỉnh năm 2007 vào cuối năm 2010. GDP và EPS doanh nghiệp tăng trưởng nhưng các chỉ số chứng khoán có thể không có tỷ lệ thuận với sự tăng trưởng này.
* UBS: Thị trường năm 2010 sẽ phát triển dựa trên các yếu tố căn bản so với năm 2009 dựa trên “sự yêu thích các tài sản rủi ro”. Định giá thị trường vẫn hợp lý, lợi nhuận gộp cao hơn và bảng cân đối trong sạch hơn sẽ là chỗ dựa vững chắc cho chứng khoán. Thị trường sẽ chịu thử thách từ việc các chính phủ rút dần các gói cứu trợ kinh tế. Thị trường chứng khoán các nước mới nổi sẽ tăng trưởng tốt hơn tại các nước phát triển.
* RBC: Các yếu tố căn bản sẽ được cải thiện. Nửa đầu năm là khả quan nhưng nên chuyển sang xu thế phòng thủ trong nửa cuối năm. Triển vọng cho thị trường mới nổi là rất khả quan. Các rủi ro cần chú ý là xác suất suy thoái lần hai tại Mỹ, sức mạnh USD bị đổ vỡ, thâm hụt tài khóa ở các nước mới nổi và sự mất niềm tin đối với chính phủ.
* Deustch Bank: Mọi chuyện dường như sẽ tốt đẹp vào đầu năm nhưng mối lo ngại sẽ xuất hiện nhiều hơn về vỡ nợ chính phủ. Thị trường chứng khoán có thể đi theo mô hình phục hồi chậm giống như thời kỳ sau Đại khủng hoảng 1929-1949 hoặc tệ hơn, đi vào đa suy thoái như trường hợp của Nhật Bản thập kỷ 1990.
​

Thị trường sẽ chuyển biến tích cực
Các công ty chứng khoán nhận định thị trường sau Tết sẽ có những chuyển biến tích cực với hàng loạt những thông tin tốt hỗ trợ.
Nên mua CP bất động sản, nhựa, cao su, hàng tiêu dùng
CTCP chứng khoán APEC: Quý 1/2010 sẽ có diễn biến vĩ mô khó dự báo nên sự thận trọng là cần thiết ở giai đoạn này. Chiến lược mua cao, bán cao hơn không phù hợp thời điểm thị trường giằng co, nên áp dụng chiến thuật mua đỏ bán xanh với vùng giá hợp lý. Nhà đầu tư (NĐT) nên quan tâm đến các doanh nghiệp trong lĩnh vực bất động sản, nhựa, cao su, hàng tiêu dùng… có chỉ số cơ bản tốt.
Những diễn biến vĩ mô đang khá phức tạp, các chỉ báo vĩ mô ảnh hưởng mạnh thị trường vốn như lãi suất, tỷ giá vẫn chưa có dấu hiệu tích cực trong một vài tháng tới.
Cơ cấu lại danh mục đầu tư
CTCP chứng khoán Rồng Việt (VDSC): Thời điểm sau Tết, khi thông tin về kinh tế vĩ mô trở nên rõ ràng hơn cũng là lúc nên cân nhắc quay lại thị trường. Dự báo VN-Index và HNX-Index sẽ lần lượt dao động xung quanh mức 470-540 và 150-185.
Đây là thời điểm để cơ cấu lại danh mục đầu tư theo hướng tập trung vào các cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt và triển vọng kinh doanh năm 2010 khả quan. Trên cơ sở đó, các cổ phiếu thuộc nhóm hàng hóa, thực phẩm, bất động sản, vật liệu xây dựng, cao su thiên nhiên là những mã thích hợp để đầu tư. Tuy nhiên, đối với các mã thuộc ngành bất động sản, NĐT cần chú ý đến rủi ro loãng giá sau những đợt chia thưởng.
Thanh khoản sẽ tăng mạnh
Công ty chứng khoán Bản Việt (VCSC): Sự can thiệp mạnh tay của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) nhằm điều chỉnh giá vàng trong nước về ngang bằng giá vàng thế giới, niềm tin về nền kinh tế vĩ mô đi lên, các sàn vàng chính thức đóng cửa nên dòng tiền từ các sàn vàng sẽ bắt đầu chảy vào chứng khoán... do đó rất lạc quan về triển vọng của thị trường sau kỳ nghỉ Tết Nguyên đán. Áp lực thoát khỏi thị trường trước Tết có thể tạo ra những phiên điều chỉnh, đây là cơ hội để tiếp tục tích lũy cổ phiếu tốt thuộc các ngành tiềm năng, với khuyến nghị đặc biệt dành cho các công ty xuất khẩu dựa trên dự báo về kết quả kinh doanh 2010 khả quan, nhờ vào giá xuất khẩu hồi phục tốt và biến động tỷ giá trong thời gian qua.

Chứng khoán: Vùng trũng đón dòng tiền?
Việc các kênh đầu tư khác hiện còn khá mờ mịt là lý do được nhiều thành viên thị trường kỳ vọng tuần sau Tết sắc xanh sẽ ngự trị bảng điện tử.




Nghỉ giao dịch từ giữa tháng 1, nhưng Hải, một nhà đầu tư (NĐT) chứng khoán mở tài khoản tại IRS, nhưng ngày nào cô cũng cập nhật biến động của chỉ số. Nói như Hải là “để khỏi lạc hậu” khi thị trường giao dịch trở lại sau Tết khi tâm lý các nhà đầu tư phấn chấn trở lại sau kỳ nghỉ lễ dài.

Quy luật vàng lặp lại?

Phán đoán của Hải được nhiều NĐT đồng tình khi để dự đoán về diễn biến trên thị trường còn nặng tính tâm lý, tính quy luật của thị trường được đem ra mổ xẻ. Trong năm 2009, sau 2 kỳ nghỉ lễ chính, thị trường trải qua những giai đoạn tăng tốc rất mạnh. Trước khi bước vào kỳ nghỉ 30/4 - 1/5/2009, chỉ số VN-Index chốt lại ở mốc 321,63 điểm. Sau kỳ nghỉ này, nhiều NĐT thực sự bất ngờ trước đà tăng tốc quá nhanh của VN-Index.

Thị trường cómột tháng tăng điểm trọn vẹn và đồ thị của VN-Index giai đoạn đó đi lên gần như theo chiều thẳng đứng. Chỉ trong hơnmột tháng, VN-Index tăng lên mốc trên 500 điểm và tháng 5/2009 trở thành một trong những tháng VN-Index tăng tốc nhanh nhất trong lịch sử của chỉ số này.

Tương tự, thị trường chứng khoán sau kỳ nghỉ lễ 2/9/2009 là thời kỳ thăng hoa lớn nhất trong năm. Trước thời điểm này, VN-Index ở mức trên 500 điểm. Tuy nhiên, sau kỳ nghỉ lễ, VN-Index tăng một mạch lên đỉnh 615,68 điểm và sau đó rớt trở lại.


Thăng trầm VN-Index 1 năm qua (từ tháng 2/2009 đến tháng 2/2010).
Cũng vì tin vào diễn biến này và nhìn vào các yếu tố cơ bản của cổ phiếu khá hấp dẫn, một bộ phận nhà đầu tư đã “trực chiến” với thị trường mua vào từ trước Tết để đón “sóng”. Họ cho rằng, sau Tết, thị trường chứng khoán sẽ sôi động hơn bởi ngoài số lượng NĐT hiện nay quay lại thị trường thì những NĐT mới cũng sẽ bắt đầu mở tài khoản.

Thử lửa

Bộ phận phân tích Công ty Chứng khoán Quốc tế nhận định, sau Tết nhiều khả năng dòng tiền sẽ chảy vào thị trường chứng khoán nhiều hơn hiện nay. Doanh nghiệp thu hồi tiền sau mùa kinh doanh cao điểm để trả nợ cho ngân hàng cũng như quay về chu kỳ sản xuất bình thường nên nguồn vốn lưu động chưa cần nhiều. Thanh khoản của các ngân hàng có thể gia tăng, vòng quay tín dụng mới bắt dầu khiến mức dư nợ cho vay cũng sẽ được đẩy mạnh… Dòng tiền cải thiện cùng tâm lý thuận lợi có thể là yếu tố đem lại sắc xanh cho thị trường. Tuy vậy, yếu tố thận trọng vẫn được đề cập.

Phiên giao dịch đầu tiên sau kỳ nghỉ lễ bắt đầu vào ngày 22/2, thời điểm công bố chỉ số giá tiêu dùng (CPI). Tháng 2 rơi vào dịp Tết và thường là tháng có CPI tăng cao nhất trong năm, và năm nay khó có thể là ngoại lệ. CPI cũng là chỉ số để có thể phán đoán về chính sách tiền tệ áp dụng trong tháng 3 mà khả năng dễ thấy nhất là tăng lãi suất cơ bản.

Giả sử Ngân hàng Nhà nước tăng lãi suất cơ bản thêm 0,5 hay 1 điểm phần trăm, cục diện trên thị trường ngân hàng không có nhiều thay đổi vì hiện tại lãi suất thực huy động và cho vay đã có độ chênh so với lãi suất khống chế. Về sâu xa, điều này còn khơi thông các luồng vốn cho nên kinh tế. Tuy vậy, tâm lý tiêu cực của các NĐT rất có thể là yếu tố đẩy thị trường đảo chiều.

Một quy luật nữa về chính sách tiền tệ có thể sẽ không theo lối mòn trong năm 2010 là tính nới và thắt. Thông thường, đầu năm các ngân hàng được nới lỏng tín dụng, tăng trưởng mạnh, cuối năm Ngân hàng Nhà nước mới thực hiện thắt chặt lại nhưng năm 2010 có thể sẽ khác. Ngành ngân hàng được dự báo vẫn tiếp tục đối mặt với những khó khăn. Đi trước thế giới một bước, Ngân hàng Nhà nước có thể tăng cường kiểm soát quyết liệt và không để các ngân hàng xé rào về tăng trưởng tín dụng. Vì vậy, cơ sở để thị trường chứng khoán tăng mạnh, lặp lại biến động như nửa đầu năm 2009 chưa thể có.

Nền tảng cổ phiếu tốt

Những yếu tố chi phối tới thị trường sau Tết đã được phân tích. Để có phương án an toàn hơn cả, ngoài việc tiên lượng tâm lý, chính sách điều hành kinh tế vi mô, NĐT có thể xem xét các cổ phiếu có yếu tố cơ bản tốt. Nguyên tắc đầu tiên được tư vấn của nhiều công ty chứng khoán đưa ra là chọn cổ phiếu thanh khoản. Năm 2009, nhiều NĐT “đánh hàng” theo kiểu rỉ tai xuất tiền mua vài mã cũng không đến nỗi tồi về chỉ số EPS, PE… nhưng tính thanh khoản lại thấp. Mỗi phiên giao dịch chỉ có 3.000-4.000 cổ phiếu.

Một nguyên tắc nữa mà NĐT nào cũng thuộc nằm lòng nhưng quyết tâm để thực hiện lại không dễ. Đó là chọn cổ phiếu có EPS cao, hợp lý.Thống kê của HOSE và HNX cho thấy năm 2009, số cổ phiếu có EPS trên 10.000 đồng xuất hiện tương đối nhiều, trong đó có những mã vượt 20.000 đồng. Kết quả kinh doanh của nhiều doanh nghiệp thuộc dạng “đẹp như mơ”.

Năm 2010, liệu diễn biến trên có lặp lại? Bà Nguyễn Thị Mai Thanh, Chủ tịch Hội đồng quản trị kiêm Tổng giám đốc Công ty cổ phần Cơ điện lạnh (REE), cho biết năm 2010, doanh nghiệp phải cân nhắc về dòng tiền nhiều hơn vì nguồn vốn không còn dồi dào như trước, trong khi vay mượn khó khăn hơn.

Yếu tố nguyên vật liệu đầu vào giá rẻ có thể cũng không còn là lợi thế, nhất là với doanh nghiệp ngành nhựa, ngành thép (có EPS cao năm 2009). So với thời điểm này năm 2008, giá phôi thép, hạt nhựa cao gấp 2-2,5 lần. Đầu vào đội lên, đầu ra có thể tăng nhưng lợi nhuận biên của doanh nghiệp chắc chắn giảm. Lựa chọn cổ phiếu có EPS duy trì tăng trưởng sẽ là điều khó khăn với các NĐT.

Thị trường chứng khoán sẽ bước qua tuổi lên 10 trong năm nay, giai đoạn hậu khủng hoảng vẫn là cơ hội kiếm lời lớn cho các NĐT. Tuy nhiên, để đạt được sự thành công, NĐT phải bản lĩnh hơn để đứng vững trước nhiều con sóng lớn.


Đầu năm, VN-Index có tăng?

Năm nay, VN-Index tròn 10 tuổi. Thống kê cho thấy, thời điểm trước Tết Nguyên đán, chỉ số này thường tăng. Tuy nhiên, sau Tết, số phiên VN-Index tăng giảm là tương đương nhau. Xét phiên đầu tiên của năm mới, hiện VN-Index có 4 lần tăng điểm, 5 lần giảm điểm. Phiên đầu tiên của năm Canh Dần này, liệu VN-Index có tăng điểm để tạo thế “cân bằng”? Trong khi đó, phiên đầu tiên của hai năm liền trước, VN-Index đều giảm điểm, mà theo quy luật (xem bảng), “quá tam 2 phiên”. Hy vọng, VN-Index khai xuân sẽ tăng điểm, mở đầu một năm giao dịch khả quan, mừng xuân “ngàn năm có một” - kỷ niệm 1.000 Thăng Long - Hà Nội

Ngày 10/2, Ngân hàng Nhà nước đã công bố điều chỉnh tỷ giá bình quân giao dịch liên ngân hàng lên mức 18.544 VND/USD - mà thực tế là giảm giá VND 3,3%, áp dụng từ 11/2.
Kèm theo đó, Ngân hàng Nhà nước cũng quy định mức trần tiền gửi USD của các doanh nghiệp ở mức 1%/năm.

Quyết định điều chỉnh tỷ giá hối đoái sẽ có tác động như thế nào tới thị trường chứng khoán? Xung quanh chủ đề này, chúng tôi xin trích đăng ý kiến của một số công ty chứng khoán.

Hy vọng không ảnh hưởng lớn đến tâm lý nhà đầu tư

Công ty Chứng khoán Thăng Long (TSC)

“Sự điều chỉnh tỉ giá lần này đã thể hiện sự thay đổi quan điểm của Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước về điều hành tỉ giá theo hướng phù hợp hơn cung cầu thực tế của thị trường.

Một quyết định quan trọng khác được đưa ra có là mức lãi suất tiền gửi tối đa bằng USD của tổ chức kinh tế - trừ tổ chức tín dụng - tại tổ chức tín dụng tối đa là 1,0%/năm. Đây chính là một hình thức kết hối theo hình thức "tự xử" đối với các tổ chức có tiền gửi USD, ngăn chặn việc đô la hóa trong nền kinh tế và giúp tăng nguồn cung USD đối với các ngân hàng thương mại.

Các quyết định liên quan đến ngoại tệ này sẽ có những tác động tiêu cực đến các công ty có các khoản nợ bằng ngoại tệ và các công ty có hoạt động sản xuất phụ thuộc nhiều vào nguyên vật liệu nhập khẩu. Ngược lại, quyết định này sẽ có lợi cho các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực xuất khẩu do giá sản phẩm trở nên cạnh tranh hơn trên thị trường thế giới.

Tuy nhiên, mức độ tác động đến hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp thế nào còn tùy thuộc vào quy mô khoản nợ, kế hoạch trả nợ, loại hình kinh doanh xuất nhập khẩu... của mỗi doanh nghiệp.

Chúng tôi hy vọng quyết định điều chỉnh này không ảnh hưởng lớn đến tâm lí nhà đầu tư trong nước và nhà đầu tư nước ngoài đã giải ngân. Sự thay đổi tỉ giá này chỉ đơn thuần phản ánh đúng hơn thực trạng cung - cầu ngoại tệ của nền kinh tế diễn ra lâu nay.

Trong thời gian tới, tỉ giá giao dịch của các ngân hàng thương mại chắc chắn sẽ tiến sát tỉ giá tự do và lúc đó rủi ro chính sách liên quan đến tỉ giá sẽ giảm. Đây có lẽ là một lợi thế đối với các nhà đầu tư nước ngoài có luồng ngoại tệ chưa giải ngân”.

Có thể tạo ra những hoài nghi về chính sách

Công ty Chứng khoán Sài Gòn (SSI)

“Động thái chính sách của Ngân hàng Nhà nước có cả tác động tích cực và tiêu cực với nền kinh tế và thị trường chứng khoán.

Về mặt tích cực, tỷ giá USD của ngân hàng đã được điều chỉnh về gần hơn với mức giao dịch của thị trường tự do cho thấy áp lực biện pháp làm cho VND hấp dẫn hơn so với USD và yêu cầu các tổng công ty nhà nước bán ra USD trong 2 tháng qua chưa đủ liều lượng để ổn định mất cân đối cung cầu ngoại tệ khi mà tỷ giá ngân hàng thấp hơn tỷ giá thị trường tự do 700-1.000 VND cho 1 USD (chênh lệch 5-7%).

Với hành lang tỷ giá mới với mức trần tỷ giá là 19.100 VND/USD, chênh lệch tỷ giá giữa thị trường chính thức và tự do giảm xuống mức 100-500 đồng/USD (chênh lệch 0,8-2,5%), người nắm giữ ngoại tệ có thể sẽ tăng bán USD cho ngân hàng, tăng cung trên thị trường chính thức.

Việc áp trần lãi suất tiền gửi USD của doanh nghiệp cũng sẽ kích thích các doanh nghiệp bán USD trên tiền gửi thanh toán cho ngân hàng hoặc chuyển từ tiết kiệm bằng USD sang VND để tăng cung USD cho thị trường ngoại hối chính thức...

Về mặt tiêu cực, bối cảnh lần điều chỉnh tỷ giá này có thể tạo ra những hoài nghi về các chính sách ổn định tỷ giá của Ngân hàng Nhà nước trong thời gian trước. Ngoài ra, việc phá giá đồng nội tệ cũng sẽ có áp lực lớn lên lạm phát với chi phí nhập khẩu nguyên liệu khi các chi phí về nguyên liệu, máy móc gia tăng đã tăng trở lại đáng kể so với đáy của khủng hoảng một năm trước đây.

Nếu xét từ góc độ này, áp lực tăng lãi suất cơ bản để kiềm chế lạm phát trở nên rõ ràng hơn. Áp lực tăng chi phí trả lãi và gốc các khoản vay ngoại tệ của các doanh nghiệp vay USD song chỉ có thu bằng VND cũng sẽ là một vấn đề đáng kể”.

Thanh khoản vẫn đang là vấn đề khó giải quyết

Công ty Chứng khoán Dầu khí (PSI)

“Hai quyết định của Ngân hàng Nhà nước được đánh giá là khá mạnh tay sau lần nâng tỷ giá gần đây nhất vào tháng 12/2009, tỷ giá đã được nâng nhằm cải thiện tình hình căng thẳng về cung - cầu ngoại tệ trên thị trường.

Thực tế đang cho thấy thanh khoản của các ngân hàng nói riêng và thị trường tài chính nói chung vẫn đang là vấn đề khó giải quyết và nó cũng đã có tác động mạnh đến thị trường chứng khoán trong suốt hơn 3 tháng qua.

Tuy nhiên, những tác động này dường như đã phản ánh khá mạnh khi VN-Index (tính đến 12/02/2010) đã giảm khoảng 20% so với mức đỉnh 633,21 xác lập vào ngày 23/10/2009. Trong khi những vấn đề tồn tại của nền kinh tế đã phản ánh vào giá cổ phiếu và khiến cho thị trường giảm về mức giá khá hấp dẫn thì trong ngắn hạn, có vẻ như dòng tiền của các nhà đầu tư theo trường phái giá trị đang dần quay trở lại.

Chúng tôi cho rằng, nếu như không có những sự kiện quá tiêu cực về kinh tế vĩ mô - cả trong và ngoài nước - thì thị trường sẽ có thể tiếp nối đà hồi phục trong thời gian sau Tết”.

Đa phần các dự đoán về thị trường chứng khoán mở cửa lại sau kỳ nghỉ Tết Canh Dần dài đều kỳ vọng về màu xanh trên bảng giá. Các dự đoán này đều dựa trên hai cơ sở: dòng tiền sẽ mạnh lên và tâm lý của nhà đầu tư phấn khởi.

Kỳ vọng vào dòng tiền nhàn rỗi

Sau các biến động bất lợi về kinh tế vĩ mô, động thái quản lý theo hướng thắt chặt tiền tệ khiến các nguồn tiền đòn bẩy cho chứng khoán bị kiểm soát chặt chẽ. Vì vậy, vốn đổ vào chứng khoán trong thời gian qua chủ yếu là vốn tự có. Một tỷ lệ lớn các nhà đầu tư cá nhân hiện đang xài tiền túi để kinh doanh chứng khoán đã trải qua nhiều sóng gió ở giai đoạn trước. Do đó, tâm lý của họ khá vững.

Thực tế về biến động giá chứng khoán trong tháng 1 và 2-2010 cho thấy ngưỡng hỗ trợ của VN – Index ở 477 điểm khá vững vàng. Lực cầu khi chạm ngưỡng này đều bật mạnh lên. Nhà đầu tư cá nhân cũng “phòng thủ” khá ổn định ở khoảng 470 - 480 điểm. Khi ngưỡng này không bị xuyên thủng, nó đã tạo nên một đáy trong tâm lý của nhà đầu tư. Cộng với đó là việc dòng vốn do vốn tự có chi phối, nhà đầu tư cũng không hoảng loạn, không bán tháo cắt lỗ. “Thị trường có xuống thì anh em xúm lại cột dây kéo nó lên, không sợ” – nhà đầu tư Trần Hà tại sàn ACBS nói đùa. Khi VN – Index tái lập và vượt qua mốc 500 điểm, sự lạc quan đã trở lại.

Tuy nhiên, đặc thù của vốn tự có là an toàn nên cũng không xuất hiện xu hướng tăng nóng, cho dù vừa qua có nhiều thông tin khả quan về kết quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Nguồn tín dụng từ ngân hàng dành cho đầu tư chứng khoán bị thắt lại, cũng nghĩa là thông tin hỗ trợ tốt nhất cho thị trường bị kiềm chế. Nhà đầu tư đang hy vọng về tín hiệu mới từ tín dụng, khi kinh tế đã có nhiều chỉ báo về sự ổn định.

Chìa khóa nằm ở cổ phiếu “vua”?

Ở giai đoạn thị trường chứng khoán tăng nóng đột biến 2006 - 2007, nhóm cổ phiếu tài chính – ngân hàng được coi là “vua”. Chính nhóm cổ phiếu này đã nhiều lần dẫn dắt thị trường đi lên. Sau đó, khi thị trường tụt mạnh và ảm đạm một thời gian dài, chính cổ phiếu “vua” cũng góp phần quan trọng để vực dậy sự hồi phục.

Tuy nhiên, trong một năm qua, cổ phiếu tài chính – ngân hàng đã không còn giữ được phong độ. Khi thị trường giảm, nhóm này giảm nhiều hơn mức trung bình của thị trường. Khi thị trường tăng, nhóm cổ phiếu này lại tăng ít hơn mức trung bình. Đó là lý do của nhận định “vua đã mất ngai”. Thời gian vừa qua, những cổ phiếu thuộc ngành thủy sản, bất động sản, xây dựng… mới thay nhau đóng vai trò đầu kéo cho thị trường. Hy vọng nhen nhóm cho các nhà đầu tư là những phiên giao dịch trước khi nghỉ tết, các cổ phiếu ngân hàng đã xanh khá mạnh dạn.

Cần nhắc lại rằng chính các ngân hàng là nhóm doanh nghiệp được hưởng lợi nhiều nhất từ chính sách kích cầu. Nguồn tiền kích cầu dồi dào đã làm tăng “sức khỏe” của ngân hàng, trước khi bơm đến doanh nghiệp. Nhưng sau khi chính sách tiền tệ đi theo hướng thắt chặt, ngân hàng đã chịu nhiều khó khăn, đặc biệt là thanh khoản. Từ đó, các ngân hàng thương mại chỉ còn trông chờ vào chìa khóa lớn nhất là lãi suất để kéo nguồn tiền nhàn rỗi. Hiện nay đang có nhiều ý kiến từ các chuyên gia về việc nới lỏng chính sách tiền tệ. Nếu điều này xảy ra, tất nhiên nguồn tín dụng sẽ mạnh lên và các đòn bẩy cho chứng khoán cũng được “thơm lây”. Nhưng đây cũng mới chỉ là “nếu”. Do vậy động thái tăng giá của nhiều cổ phiếu, trong đó có nhóm cổ phiếu tài chính – ngân hàng, chỉ nên nhìn nhận ở góc độ kỳ vọng. Đây chưa phải là xu hướng chắc chắn.

Một thông tin hỗ trợ quan trọng nữa là phương thức giao dịch T+2 dự kiến sẽ được áp dụng trong thời gian tới. Điểm quan trọng nhất của phương thức này là làm thanh khoản của thị trường được cải thiện. Khi dòng tiền quay vòng càng nhanh, hưng phấn cho giao dịch chứng khoán càng khả quan. Một lưu ý có tác động tích cực nữa là đóng cửa giao dịch tuần trước, các thị trường chứng khoán lớn trên thế giới đều nhuộm sắc xanh. Tâm lý so sánh và “ăn theo” thị trường ngoại cũng là một yếu tố không thể bỏ qua.

Một vấn đề cần nhấn mạnh là nhà đầu tư không nên quá tin tưởng vào các báo cáo, phân tích, nhận định của các quỹ đầu tư hoặc công ty chứng khoán.

25/2: Nhận định trước giờ giao dịch
VN-Index tiếp tục giảm điểm nhưng đã có chuyển biến tích cực về cuối phiên. Trong khi đó, HNX cũng quay đầu tăng nhẹ. Đây là dấu hiệu tích cực cho thị trường trong phiên giao dịch ngày mai (25/2).
Tổng quan thị trường phiên 24/2

Mặc dù chứng khoán thế giới điều chỉnh khá mạnh nhưng mặt bằng giá hấp dẫn đã giúp thị trường hạn chế được lực cung và góp phần thúc đẩy sức cầu. Giao dịch diễn ra giằng co mạnh mẽ, lực mua vào những phút cuối phiên đã giúp VN-Index lấy lại phần lớn số điểm đã mất trong khi HNX-Index đã kịp trở lại đà tăng.

Kết thúc phiên giao dịch sáng nay, với 81 mã tăng, 72 mã giảm và 60 mã đứng giá VN-Index giảm nhẹ 0,34%, đóng cửa ở mức 494,6 điểm. Khối lượng khớp lệnh đạt 27,4 triệu đơn vị, tăng nhẹ so với phiên liền trước. Giá trị giao dịch hơn 1.200 tỷ đồng.

Ngưỡng hỗ trợ 490 khá vững vàng đã giúp thị trường hồi phục. Từ mốc 490,2 tăng lên 494,6, đây cũng là mức cao nhất trong ngày. Đây là một tín hiệu lạc quan cho thấy mức độ hấp dẫn của mặt bằng giá hiện tại.

Sự chuyển biến tích cực ở HoSE đã nhanh chóng tác động đến hầu hết cổ phiếu ở HNX. Với 148 mã tăng, 63 mã giảm và 33 mã đứng giá, HNX-Index tăng nhẹ 0,75%, đóng cửa ở mức 162,8 điểm. Khối lượng khớp lệnh đạt 11,7 triệu đơn vị, tăng nhẹ so với phiên liền trước. Giá trị giao dịch hơn 370 tỷ đồng.

Trong phiên giao dịch sáng nay, cả 2 sàn đều có sự cải thiện về khối lượng lẫn giá trị khớp lệnh. Hầu hết nhóm cổ phiếu blue chips dao động quanh mức tham chiếu (ngoại trừ BVH giảm sàn). Các nhóm ngành còn lại có sự phục hồi đáng kể vào những phút cuối phiên. Nhóm cổ phiếu ngân hàng, chứng khoán tạo lực nâng đáng kể cho thị trường.

Nhận định thị trường phiên 25/2

Khi chứng khoán thế giới điều chỉnh mạnh nhưng thị trường trong nước vẫn vững vàng cho thấy mặt bằng giá hiện tại không cao nên áp lực chốt lời khá thấp. Bên cạnh đó, với bình quân khoảng 1.500 tỷ mỗi phiên ở cả 2 sàn, không có hiện tượng sử dụng đòn bẩy tài chính nên khó xảy ra tình trạng bán tháo cổ phiếu. Do đó, trong giai đoạn hiện nay, trong khi chờ đợi thêm nguồn tiền mới, khả năng lớn thị trường sẽ tiếp tục đi ngang.

Giai đoạn tích lũy của thị trường đã kéo dài hơn 5 tuần qua, những tin xấu như CPI tăng, khả năng xiết chặt tiền tệ hay lãi suất cơ bản có khả năng được điều chỉnh…đã không còn gây được nhiều bất ngờ, nên sức cầu duy trì trong thời gian vừa qua chủ yếu thuộc về các nhà đầu tư trung và dài hạn theo trường phái giá trị.

Về phương diện kỹ thuật: mẫu hình nến Hammer là tín hiệu tin cậy về khả năng tăng điểm của thị trường trong phiên giao dịch tiếp theo. Tuy nhiên, cần thêm thời gian để xác định xu hướng của thị trường khi ADX có sự đan xen giữa DI+ và DI-. Chỉ báo tâm lý RSI đang tiếp cận hỗ trợ trong khi Stochastic suy giảm những vẫn duy trì trên mốc 50.

Chúng tôi cho rằng thị trường sẽ trở lại đà tăng, nếu khối lượng khớp lệnh tiếp tục được duy trì trên 25 triệu cổ phiếu sẽ là một tín hiệu lạc quan cho xu hướng dài hạn của thị trường.

VN-Index nhiều khả năng sẽ dao động quanh 495 điểm

(Công ty Cổ phần Chứng khoán Đại Việt - DVSC)

“Mặc dù diễn biến khác biệt nhưng nhìn chung cả hai sàn đều có dấu hiệu tích cực khi số mã cổ phiếu tăng giá nhiều hơn số mã giảm giá. Theo chúng tôi, có lẽ là xuất phát từ tin đồn Ngân hàng Nhà nước có thể sẽ hạ tỷ lệ dự trữ bắt buộc khiến nhà đầu tư lạc quan vào triển vọng của thị trường.

Việc các ngân hàng gặp khó khăn khi huy động vốn đã tác động tiêu cực đến thanh khoản của hệ thống ngân hàng, ngoài ra, đa phần người gởi tiết kiệm chỉ gửi ở kỳ hạn ngắn nên gây không ít khó khăn cho ngân hàng trong kế hoạch sử dụng nguồn vốn. Điều này đã khiến nhiều chuyên gia cho rằng Ngân hàng Nhà nước sẽ hạ tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với VNĐ để tạo thanh khoản cho hệ thống.

Chúng tôi cho rằng việc hạ tỷ lệ dự trữ bắt buộc không phải là không có cơ sở vì điều này xem ra có vẻ “dễ chịu” hơn so với việc tăng lãi suất cơ bản. Tuy nhiên, trước áp lực lạm phát và để kiểm soát lạm phát ở mức dưới 7% theo chỉ tiêu Quốc hội đề ra, chúng tôi cho rằng giải pháp trên cũng chưa chắc sẽ được Ngân hàng Nhà nước thông qua.

Chỉ còn vài ngày Ngân hàng Nhà nước sẽ công bố lãi suất cơ bản của tháng 3 và chúng ta hãy chờ xem liệu Ngân hàng Nhà nước sẽ tiếp tục giữ nguyên lãi suất cơ bản hay không?

Dòng tiền trên thị trường dù không cao nhưng có dấu hiệu cải thiện, lực mua giá thấp mạnh dần vào cuối phiên giúp thị trường đóng cửa ở mức tốt nhất trong ngày. Mặc dù vậy, thị trường vẫn khó có sự bứt phá mạnh do tâm lý thận trọng của nhà đầu tư.

Chúng tôi cho rằng yếu tố vĩ mô mang tính quyết định đến xu hướng thị trường trong ngắn hạn, chỉ số VN-Index ngày 25/2 nhiều khả năng sẽ dao động trong biên độ hẹp xoay quanh mốc 495 điểm”.

Thị trường có thể cân bằng hơn giữa bên mua và bán

(Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn - SSI)

"Xét về mặt phân tích kỹ thuật, VN-Index đã chạm hỗ trợ của đường trung bình động 20 ngày và hồi nhẹ trong phiên. Các chỉ báo cho thấy thị trường có thể cân bằng hơn giữa bên mua và bán vào phiên giao dịch ngày 25/2, nếu như thị trường chứng khoán Mỹ không giảm quá sâu vào đêm 24/2.

Theo thông lệ, ngày 25 hàng tháng Ngân hàng Nhà nước sẽ có quyết định về lãi suất cơ bản áp dụng cho tháng tiếp theo. Nếu như ngày 25/2, lãi suất cơ bản được quyết định giữ nguyên thì thị trường sẽ có thêm hỗ trợ.

Thông tin mới nhất trong ngày 24/2 là CPI của cả nước tháng 2 tăng 1,96%, đây không phải là mức quá cao so với CPI tháng 2 của các năm trước đây. Vì vậy, nhiều khả năng Ngân hàng Nhà nước sẽ chưa nâng lãi suất cơ bản trong tháng này".

Thị trường khó giảm sâu, nhà đầu tư dài hạn có thể giải ngân

(Công ty Cổ phần Chứng khoán Âu Việt - AVSC)

“Sau một thời gian dài mua ròng, nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng nhẹ trong phiên hôm 24/2 với giá trị 4,7 tỷ đồng. Tuy bán ròng nhưng giao dịch của khối ngoại lại tỏ ra rất sôi động, tổng giá trị mua bán lên đến 432 tỷ đồng.

Theo báo Lao Động, Ngân hàng Nhà nước có thể sẽ giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc bằng VNĐ xuống do hệ thống ngân hàng tiếp tục căng thẳng về nguồn vốn. Tuy nhiên mức độ giảm sẽ không nhiều vì tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với tiền gửi không kỳ hạn và có kỳ hạn dưới 12 tháng hiện nay đã ở mức thấp (3%). Đây có thể sẽ là thông tin hỗ trợ tích cực cho thị trường chứng khoán trong thời gian tới.

Với việc thị trường không giảm mạnh trong phiên giao dịch hôm 24/2, đồng thời lực cầu cũng xuất hiện khá mạnh ở một vài cổ phiếu lớn vào cuối phiên, chúng tôi cho rằng thị trường sẽ khó giảm sâu, nhà đầu tư dài hạn có thể giải ngân”.

Nhà đầu tư trung và dài hạn nên tăng tỷ trọng giải ngân

(Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt - BVSC)

“Sự hồi phục về cuối phiên của thị trường thể hiện sự quay trở lại của lực cầu bắt đáy và nhìn chung có ý nghĩa tích cực đến xu thế của VN-Index. Tuy nhiên, nếu theo dõi sát diễn biến trong phiên ngày 24/2 thì lượng cầu này có phần bất thường khi gia tăng đột biến về cuối phiên.

Như vậy, chúng tôi cho rằng vẫn còn quá sớm để lạc quan và chúng ta cần theo dõi thêm diễn biến của thị trường trong những phiên kế tiếp để kiểm chứng sự bền vững của lực cầu này.

Trong chiều 24/2, Tổng cục Thống kê cũng đã công bố thông tin không mấy lạc quan về chỉ số CPI tháng 2 của cả nước tăng mạnh ở mức 1,96%, điều này làm tăng khả năng điều chỉnh lãi suất cơ bản trong tháng 3 sẽ được công bố vào ngày 25/2.

Tuy nhiên, như đã nhận định trong các bản tin trước, những nghi ngại về khả năng tăng lãi suất cơ bản đã được phản ánh khá nhiều qua diễn biến của VN-Index trong thời gian gần đây.

Quyết định cuối cùng có thể sẽ khơi thông những vướng mắc tâm lý của nhà đầu tư và sau những phản ứng tiêu cực về tâm lý trong ngắn hạn, chúng tôi cho rằng thị trường sẽ không bị ảnh hưởng nhiều như trong đợt tăng lãi suất cơ bản trước.

Vì vậy, đứng trên quan điểm giá trị, chúng tôi tiếp tục khuyến nghị nhà đầu tư trung và dài hạn tăng tỷ trọng giải ngân và kết hợp cơ cấu danh mục đầu tư trong những phiên điều chỉnh của thị trường”.

Những phiên tăng điểm sẽ là cơ hội để cơ cấu danh mục

(Công ty Cổ phần Chứng khoán Bản Việt - VCSC)

“Các thông tin về lãi suất cơ bản tiếp tục nhận được nhiều sự quan tâm nhất vào thời điểm hiện tại khi thông tin CPI đã được công bố. Chính sách tiền tệ liên quan đến việc điều chỉnh lãi suất cơ bản và điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc bằng VND vẫn chưa có thông tin chính thức từ Ngân hàng Nhà nước.

Có thể các thông tin này sẽ sớm được công bố trong nay mai. Và sau khi thông tin được công bố chính thức, thị trường sẽ thoát khỏi trạng thái chờ đợi.

Như vậy, thị trường đang tỏ ra rất nhạy cảm trước những biến động của các thông tin vĩ mô. Với thông tin giá cả một số mặt hàng tiếp tục tăng cao trong tháng 3, như giá thép, phân bón, than có thể tăng từ 5%-10% do hiệu ứng từ việc tăng giá điện (6,8%), điều này sẽ đẩy CPI tháng 3 tăng mạnh.

Do vậy, chúng tôi cho rằng thị trường vẫn chưa thể trở lại trạng thái cân bằng và những phiên tăng điểm sẽ là cơ hội để các nhà đầu tư cơ cấu lại danh mục của mình”.

Đây là giai đoạn chứa đựng khá nhiều rủi ro

(Công ty Chứng khoán BIDV - BSC)

"Kinh tế đang hồi phục song sự chưa vững chắc của quá trình này cũng gây khó khăn cho việc xác định xu hướng của thị trường khi các thông tin kinh tế tốt xấu đan xen, thị trường chứng khoán thế giới biến động khó lường, thanh khoản thị trường trong nước chưa có dấu hiệu được khơi thông. Và vì thế chúng tôi cho rằng đây là giai đoạn chứa đựng khá nhiều rủi ro trong giao dịch.

Trong giai đoạn xu hướng chưa rõ ràng và chứa đựng nhiều rủi ro, nhà đầu tư nên giảm tỷ lệ cổ phiếu xuống dưới 30% và tăng tỷ trọng tiền mặt trong danh mục đầu tư.

Tuy nhiên, khi xem xét đến các yếu tố cơ bản, các kết quả kinh doanh và triển vọng kinh doanh của các doanh nghiệp nên được lưu tâm với các nhà đầu tư trung dài hạn".