DRC - 2023 đã là đáy lợi nhuận?

Hello Mọi người,
Dạo này em tìm hiểu thấy DRC đang được kỳ vọng nhiều cho 2024 - 2025. Cụ thể thông tin em tổng hợp như sau

1. Thông tin cơ bản về công ty
CTCP Cao su Đà Nẵng tiền thân là nhà máy của quân đội Mỹ, cổ phần hóa vào 2016 trong đó Tập đoàn Hóa Chất Việt Nam (Vichem) sở hữu 51%. DRC sản xuất lốp và săm xe đạp, xe máy, ô tô và xe tải, trong đó, DRC là công ty trong nước dẫn đầu ngành. Với vốn điều lệ 92,5 tỷ đồng khi niêm yết vào năm 2006, sau một số lần nâng vốn, DRC ghi nhận vốn điều lệ hơn 830 tỷ đồng. Săm lốp xe ô tô (chủ yêu là xe tải và OTR): mảng đóng góp doanh thu và lợi nhuận gộp lớn nhất cho DRC (~85%). Săm lốp xe máy: chiếm ~5% và 4,5% tổng doanh thu và lợi nhuận gộp. Săm lốp xe đạp: đóng góp 7,2% và 7,4% vào doanh thu và lợi nhuận gộp.

2. Cổ tức tiền mặt cao và đều đặn hằng năm:

3. Cập nhật tình hình kinh doanh quý gần nhất:
KQKD Q3/2023, DRC đạt DTT và LNST lần lượt đạt 1.123 tỷ đồng (-17% yoy) và 73 tỷ đồng (- 3% yoy). Lũy kế 9M.2023 đạt 3.398 tỷ đồng DTT và 152 tỷ đồng LNST, hoàn thành lần lượt 67% và 56% kế hoạch kinh doanh 2023. Công ty đặt kế hoạch doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế quý 4 lần lượt là 1,19 nghìn tỷ đồng (giảm 12% svck) và 68 tỷ đồng (giảm 35% svck), chúng tôi (SSI) cho rằng kế hoạch này có thể đạt được do quý 4 thường là mùa cao điểm và đơn hàng tăng gần đây từ thị trường Mỹ. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận của DRC đã chạm đáy kể từ Q2/2023 xét về giá trị tuyệt đối, mặc dù sự phục hồi chủ yếu được thúc đẩy bởi tính thời vụ.

Doanh thu lốp radial (đóng góp 67% tổng doanh thu) giảm 14% svck trong Q3/2023. Sản lượng tiêu thụ đi ngang đạt 221 nghìn chiếc, trong khi giá bán trung bình giảm 15% svck. Sản lượng xuất khẩu giảm 8% svck do sản lượng tiêu thụ từ Brazil thấp hơn do Quốc gia này áp dụng thuế nhập khẩu (từ 0% lên 16%) bắt đầu từ tháng 4/2023. Tuy nhiên, gần đây công ty đã có được khách hàng mới tại thị trường Mỹ, giúp sản lượng xuất khẩu tăng 5% so với quý trước. Trong khi đó, đơn đặt hàng hàng tháng tới Brazil đã giảm từ 42 nghìn chiếc xuống còn 35-38 nghìn chiếc trong cùng khoảng thời gian.
Doanh thu lốp Bias (đóng góp 16% tổng doanh thu) giảm 38% svck trong Q3/2023. Sản lượng tiêu thụ giảm 30% svck, trong khi giá bán trung bình giảm 12% svck. Sản lượng tiêu thụ lốp bias trong nước giảm 35% svck do việc chuyển đổi từ lốp bias sang lốp radial. Tuy nhiên, DRC phải đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt hơn từ các đối thủ lốp radial hơn là lốp Bias ở thị trường nội địa. Đối thủ cạnh tranh là các nhà sản xuất săm lốp có vốn FDI, có quy mô lớn hơn rất nhiều nên có mức giá bán hấp dẫn hơn DRC. Như vậy, sản lượng tiêu thụ lốp radial tăng (19,2 nghìn chiếc) không thể bù đắp cho sự sụt giảm mạnh về sản lượng tiêu thụ lốp bias (70 nghìn chiếc) trên thị trường nội địa.

4. Triển vọng và điểm nhấn đầu tư:
Tháng 12.2023, nhà máy radial giai đoạn 3 của DRC đã chính thức đi vào hoạt động với công suất công suất thiết kế 400.000 chiếc/năm, nâng tổng công suất nhà máy lên 67% so với mức 600.000 chiếc/năm của hai giai đoạn đầu.
a. Tăng trưởng sản lượng:
Theo CoxAutomotive, năm 2024 cũng được dự báo là năm trở lại của nguồn cung xe tại thị trường Mỹ sau giai đoạn gián đoạn chuỗi cung ứng năm 2020-2022. Sản lượng xe mới tại Mỹ kì vọng trở về mức trước dịch, đạt khoảng 3 triệu xe trong năm 2024F, gấp 3 lần so với thời điểm thiếu chip trầm trọng nhất.
b. Bên cạnh đó, tiềm năng gia tăng thị phần xuất khẩu nhờ thuế chống bán phá giá Mỹ áp dụng đổi với sản phẩm Thái Lan:

• Trong tháng 10.2023, Bộ Thương mại Hoa Kì đã khởi xướng cuộc điều tra bán phá giá đối với việc nhập khẩu lốp xe tải và xe buýt (TBR) của Thái Lan với biên độ bán phá giá là 48%. Thái Lan là nước xuất khẩu TBR lớn nhất sang Mỹ với thị phần khoảng 40%. Xuất khẩu TBR từ nước này sang Mỹ đã tăng 5,0 lần trong giai đoạn FY16-22, sau khi các nhà cung cấp Trung Quốc chuyển hoạt động sản xuất sang các nước ASEAN (chủ yếu là sang Thái Lan và một số sang Việt Nam và Campuchia) để tránh thuế chống trợ cấp mà Mỹ áp đặt lên TBR có nguồn gốc từ Trung Quốc.
• Việt Nam hiện là nước xuất khẩu TBR lớn thứ 4 sang Mỹ với thị phần 11% (trong FY22), theo sau Thái Lan, Nhật Bản và Canada. Hiện tại, Việt Nam TBR không phải chịu bất kỳ mức thuế nào khi bán sang Mỹ. Quyết định cuối cùng sẽ được đưa ra vào ngày 24/6. Nếu cuộc điều tra mang lại kết quả tích cực, Việt Nam có thể là quốc gia trực tiếp được hưởng lợi từ quyết định này.
• Qua trao đổi với doanh nghiệp, chúng tôi đánh giá tác động của việc này trong trường hợp tích cực sẽ được phản ánh vào kết quả kinh doanh của DRC từ Quý 3.2024 do trong ngắn hạn, khách hàng Mỹ sẽ nhập lượng lớn lốp TBR của Thái Lan để hưởng lợi từ giá bán thấp. Trong dài hạn, chúng tôi cũng cho rằng cần thêm thời gian để đánh giá về khả năng cạnh tranh.

(còn tiếp)
Nguồn: SSI và VCBS Research

Các tiêu chí tăng trưởng của DRC tính theo quý.