F88 Q2-2026: Tăng trưởng ấn tượng nhưng cho vay đang chững lại

F88 đang cho thấy đà tăng trưởng ấn tượng trong 2026 nhờ nền tảng tăng trưởng cho vay mạnh mẽ trong 2025. Vậy xu hướng các quý tới sẽ ra sao cũng như tình hình kinh doanh của công ty đang thế nào? Chúng ta sẽ cùng đi tìm hiểu và trả lời trong bài viết này.

I. KQKD Q2-2026 tăng trưởng ấn tượng nhưng có dấu hiệu chững lại về cho vay
F88 đã công bố KQKD Q2-2026 với doanh thu đạt 1,156 tỷ đồng, tăng 61.9% yoy. Lợi nhuận sau thuế của công ty đạt 303 tỷ đồng, tăng mạnh 102% yoy. Đáng chú ý KQKD của công ty đã tăng liên tục từ đầu 2025 cho tới nay. (Hình 1)



F88 là công ty hoạt động trong mảng cho vay tiêu dùng và một số mảng phụ trợ liên quan như bảo hiểm. Vì vậy chúng ta có thể coi phần nào mô hình hoạt động của F88 gần giống như một ngân hàng với nguồn lợi nhuận chính tới từ cho vay và một phần nhỏ đến từ bảo hiểm. Dưới đây hình 2 là đóng góp của từng mảng:



Chúng ta có thể thấy mảng cho vay đóng góp tới khoảng 82.7% tỉ trọng doanh thu và các mảng còn lại đóng góp khoảng 17.3%. Mức tỉ trọng này cũng gần tương đương như hoạt động của các ngân hàng thương mại hiện nay. Như vậy phần nào chúng ta sẽ phân tích F88 giống như một ngân hàng, tuy nhiên do số liệu trên bctc lại thể hiện như cách của các công ty sản xuất nên có khá nhiều số liệu bị thiếu hoặc không được thể hiện chi tiết. Dưới đây là một số điểm nhấn từ các mảng kinh doanh của công ty:

• Mảng cho vay: Cũng như ngân hàng, tài sản cho vay của công ty sẽ là phần cốt lõi ảnh hưởng tới doanh thu của công ty trong tương lai. Với F88, trong 2 năm gần đây là 2024 và 2025 công ty đã tăng trưởng cho vay rất tốt với tăng trưởng tín dụng lần lượt đạt 26.8% và 54%, con số vượt trội so với trung bình ngành ngân hàng. Điều này giúp cho KQKD của 2025 và sang cả 2026 tăng trưởng tốt khi tài sản cho vay tăng lên cao. (Hình 3)

Tuy nhiên trong 6 tháng đầu năm 2026 kết quả tăng trưởng tín dụng lại khá khiêm tốn khi chi tăng khoảng 6.4% so với đầu năm, thấp hơn tăng trưởng tín dụng trung bình của ngành ngân hàng (7.41%). Dù cuối tháng 6 có sự kiện khá lớn diễn ra là World Cup 2026 diễn ra nhưng cũng chưa thể tạo được cú hích cho mảng cho vay của công ty. Điều này sẽ là áp lực không nhỏ cho 6 tháng cuối năm và đòi hỏi công ty phải cố gắng hơn nhiều để có thể duy trì tăng trưởng cao.

Hiện tại lãi suất huy động và cả lãi suất cho vay trên thị trường ngân hàng đang được duy trì ở mức nền cao và phần nào cũng sẽ khiến F88 cũng phải nâng lãi suất cho vay do đầu vào tăng lên. Điều này sẽ là khó khăn không nhỏ khiến cho nhu cầu vay của khách hàng giảm sút vì đa phần khách hàng chính của F88 là khách hàng tiêu dùng cá nhân nên mức biến động và ảnh hưởng bởi lãi suất là khá lớn. Từ 2024 tới nay công ty cũng không gia tăng thêm nhiều phòng giao dịch khi duy trì quanh mức 949 phòng để tập trung vào chất lượng nên động lực gia tăng cho vay theo gia tăng số cửa hàng cũng không thể kỳ vọng. Trong 2026 công ty đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng khoảng 33% và mở thêm 51 điểm kinh doanh mới. Theoc húng tôi kế hoạch trên sẽ khá khó để hoàn thành với môi trường vĩ mô như hiện tại.

• Mảng bảo hiểm: Với F88, nguồn phí bảo hiểm tới từ 2 phần chính là bảo hiểm bán kèm và bảo hiểm độc lập, trong đó chủ yếu nguồn thu tới từ bảo hiểm bán kèm, chi tiết như hình 4 dưới:

Trong thời gian tới, công ty sẽ ưu tiên các sản phẩm bảo hiểm mang lại lợi ích thiết thực cho khách hàng, tập trung các sản phẩm chăm sóc sức khỏe, bảo hiểm tai nạn, bảo hiểm tài sản, bảo hiểm tài chính để đáp ứng nhu cầu của nhóm khách hàng phổ thông ( đại loại sẽ mở rộng mảng bảo hiểm độc lập để gia tăng doanh thu cho mảng bảo hiểm bên cạnh bảo hiểm bán kèm). Trong 2026 F88 đề ra mục tiêu doanh thu phí bảo hiểm sẽ tăng lên 922 tỷ đồng, tăng 37% so với kết quả 2025. Doanh thu mảng bảo hiểm đạt 622 tỷ đồng, tăng 29% so với kết quả 2025. Sau 6 tháng đầu năm 2026, F88 đã ghi nhận doanh thu bảo hiểm đạt 371 tỷ đồng, hoàn thành 60% chỉ tiêu 2026 và tăng trưởng mạnh 85.5% yoy. Như vậy cả năm 2026 F88 hoàn toàn có thể đạt được chỉ tiêu đề ra để hỗ trợ tăng trưởng KQKD cho công ty.

Như vậy với những phân tích trên chúng ta có thể thấy cho vay của F88 đang có phần chững lại trong 2026 và phải cố gắng rất nhiều trong 6 tháng tới. Về KQKD, khả năng cao trong 2026 KQKD của công ty vẫn ghi nhận tăng trưởng tốt nhờ nền tảng cho vay tăng trưởng cao trong 2025. Tuy nhiên xa hơn 2027 thì sẽ là khó khăn khi cho vay trong 2026 chưa thể đẩy mạnh được.

Gần đây, trong đầu Q3, F88 có tiền hành chào bán với hơn 22 triệu cổ phiếu với giá 71k/cp. Tuy nhiên số cổ phiếu được mua thành công chỉ là khoảng hơn 11 triệu cp, tức khoảng 50% số lượng cổ phiếu được chào bán ra. Như vậy công ty đã thu về gần 782 tỷ đồng để phục vụ hoạt động kinh doanh nhưng đồng thời cũng cho thấy mức giá 71k/cp là chưa thực sự hấp dẫn các nhà đầu tư.

II. Tổng kết
Với những cập nhật trên chúng ta có thể thấy F88 đang có KQKD tốt trong 2026 và khả năng cao 2 quý tới vẫn sẽ tăng trưởng tốt nhờ mức nền cùng kỳ thấp cũng như động lực tăng trưởng tín dụng rất cao trong 2025. Tuy nhiên sang 2026 tăng trưởng tín dụng của công ty đã chậm lại khá rõ rệt do ảnh hưởng từ vĩ mô thị trường tại nền lãi suất cao. Vì vậy từ 2027 KQKD của công ty sẽ chậm và khó khăn hơn. Hiện tại các khó khăn về KQKD chưa hiện ra ngay nhưng những dấu hiệu đầu tiên đã dần hiện ra nên chúng ta cần theo dõi sát sao tình hình tăng trưởng tín dụng của F88 trong 2 quý tới.

Về định giá, hiện F88 đang giao dịch vùng giá 66.x k/cp tương ứng mức định giá theo P/B là khoảng 4 lần. Nếu so với ngân hàng hiện nay thì mức định giá trên là cao hơn khá nhiều. Theo định giá P/E thì hiện tại sau phát hành thêm cổ phiếu P/E hiện tại của công ty cũng ở mức khoảng 15-16 lần. Vì vậy chúng tôi cho rằng mức định giá trên là khá cao so với F88 nếu chúng ta coi công ty như một công ty tài chính kiểu ngân hàng hay chứng khoán thiên về cho vay.

———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-