FA đã hết thời sau những cú sốc VCG, DGC, PC1, PNJ? Cùng soi BCTC quý 2/2026

TCX Q2/2026: Lợi nhuận kỷ lục, nhưng đòn bẩy tăng nhanh
Kết quả kinh doanh quý II/2026 của TCBS (HOSE: TCX) tiếp tục tích cực, củng cố vị thế dẫn đầu ngành chứng khoán. Doanh thu đạt 3.745 tỷ đồng, tăng 41% so với cùng kỳ; lợi nhuận trước thuế đạt mức kỷ lục 2.097 tỷ đồng, tăng 21%; lợi nhuận sau thuế đạt 1.692 tỷ đồng, tăng 19%.

Lũy kế sáu tháng, TCBS ghi nhận 3.555 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, hoàn thành khoảng 47% kế hoạch năm.

Margin là động lực tăng trưởng chính
Thu nhập thuần từ cho vay margin và ứng trước tiền bán đạt 1.380 tỷ đồng, tăng 66%, chiếm hơn 42% tổng thu nhập thuần. Dư nợ cho vay cuối quý đạt 51.522 tỷ đồng, tăng 52% so với cùng kỳ.

Mảng margin đóng góp phần lớn mức tăng thu nhập trong quý, cho thấy TCBS đang tận dụng tốt thanh khoản thị trường và nhu cầu sử dụng đòn bẩy của nhà đầu tư.

Trái phiếu và ngân hàng đầu tư duy trì vị thế dẫn đầu
Mảng ngân hàng đầu tư mang về 837 tỷ đồng thu nhập thuần, tăng 33%. Giá trị trái phiếu được TCBS tư vấn phát hành đạt gần 61.000 tỷ đồng, tăng 138%.

Kinh doanh nguồn vốn và phân phối trái phiếu đạt 964 tỷ đồng, tăng 83% so với quý I. Đây tiếp tục là lợi thế khác biệt của TCBS so với phần lớn công ty chứng khoán trên thị trường.

Trong khi đó, thu nhập môi giới chỉ đạt 69 tỷ đồng, giảm 21%. Điều này phản ánh chiến lược phí thấp nhằm thu hút khách hàng và bán chéo sang margin, trái phiếu, quỹ và quản lý tài sản.

Hiệu quả vận hành tốt, nhưng chi phí vốn tăng mạnh
Chi phí quản lý giảm 5%, giúp tỷ lệ chi phí trên thu nhập giảm xuống 10,1%. Đây là điểm tích cực, cho thấy nền tảng công nghệ tạo ra hiệu quả theo quy mô.

Tuy nhiên, chi phí tài chính tăng 81% lên hơn 1.000 tỷ đồng. Vì vậy, dù doanh thu tăng 41%, lợi nhuận trước thuế chỉ tăng 21%. Điều này cho thấy quá trình mở rộng margin và danh mục đầu tư đang đi kèm chi phí huy động vốn lớn hơn.

Bảng cân đối mở rộng nhanh bằng nợ vay
Tổng tài sản TCBS đạt hơn 100.500 tỷ đồng, tăng 25% trong sáu tháng. Các khoản vay tăng 59%, lên hơn 49.400 tỷ đồng, trong khi vốn chủ sở hữu chỉ tăng khoảng 4%. Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu tăng từ 0,77 lên 1,15 lần.

Đòn bẩy cao giúp TCBS cải thiện lợi nhuận khi thị trường thuận lợi, nhưng cũng làm kết quả kinh doanh nhạy cảm hơn với lãi suất, thanh khoản và chất lượng tài sản.

Danh mục trái phiếu doanh nghiệp chưa niêm yết gần 29.500 tỷ đồng cũng là yếu tố cần tiếp tục theo dõi, đặc biệt về chất lượng tổ chức phát hành và mức độ tập trung danh mục.

EPS chưa tăng tương ứng
Lợi nhuận sau thuế sáu tháng tăng gần 17%, nhưng EPS gần như đi ngang do số lượng cổ phiếu lưu hành tăng khoảng 20%.

Vì vậy, nhà đầu tư cần phân biệt giữa tăng trưởng lợi nhuận tuyệt đối và tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phần. Với cổ phiếu TCX, khả năng cải thiện EPS sẽ là yếu tố quan trọng đối với định giá trong thời gian tới.

Đánh giá tổng hợp
KQKD quý II/2026 của TCX là tích cực, với lợi nhuận cao nhất lịch sử, tăng trưởng mạnh ở margin, ngân hàng đầu tư và phân phối trái phiếu.

Tuy nhiên, chất lượng tăng trưởng chưa hoàn toàn “nhẹ vốn”. TCBS đang sử dụng nhiều nợ hơn để mở rộng tài sản, khiến chi phí tài chính tăng mạnh và EPS chưa cải thiện tương ứng.

Có thể đánh giá TCX là doanh nghiệp có năng lực tạo lợi nhuận hàng đầu ngành chứng khoán. Triển vọng nửa cuối năm vẫn khả quan nếu thanh khoản thị trường duy trì tích cực, nhưng nhà đầu tư cần theo dõi chi phí vốn, chất lượng danh mục trái phiếu, mức độ tập trung margin và tốc độ tăng EPS.

https://ibb.co/ccJsRX7C

Cập nhật nhanh BCTC: https://sstock.vn/thi-truong?tab=cap-nhat-ket-qua-kinh-doanh