Góc nhìn về hành động của khối ngoại và hành xử của chúng ta!!!

Các lý do chính khiến khối ngoại mua ròng liên tục trong thời gian qua[/SIZE]
1. Tạo sự thu hút, thanh khoản cho thị trường chứng khoán và đón đầu đà phục hồi của nền kinh tế VN. khi thị trường việt nam hiện hấp dẫn nhất trong khu vực( tăng thấp hơn mặt bằng chung khoản 30% ). Bên cạnh đó là sự bất lực của các BBS và MMS nội khi không dám phát động một đợt sóng lớn cho thị trường do sự quan ngại về vĩ mô và các công cụ đánh xuống đựoc áp dụng rộng rãi.
2. Đón đầu cơ hội mở “room” theo cam kết WTO của VN . Giả sử các nhà đầu tư ngoại lần lượt thâu tóm hết toàn bộ “room” của các cổ phiếu có vốn hóa lớn nhất của thị trường chứng khóan hiện nay thì việc mở “room” ra sẽ rất có lợi cho họ. Lúc đó các quĩ đầu tư này sẽ dễ dàng thỏa thuận giá cả cho việc nhượng lại cổ phần với giá cao cho các quĩ đến sau. Điển hình là “room” của khối ngân hàng luôn được lấp đầy mặc dù giá vốn của các quĩ này vẫn còn ở mức rất cao nhưng họ không cắt lỗ mà vẫn nắm giữ và chờ đợi.
3. Có ý định phát hành thêm chứng chỉ quĩ mới( giá càng cao thì càng thu được nhiều tiền hơn). Đối với 2 ETF đang hoạt động tại VN thì việc phát hành thêm chứng chỉ mới nhằm thu hút vốn đầu tư là điều dễ hiểu khi tổng tài sản 2 quĩ cũng chỉ vào khoản 600 triệu đô la, nhìn chung là tương đối nhỏ. Vì vậy việc họ chủ động kéo NAV của họ lên nhằm thu về một lượng vốn lớn hơn để đón đầu cơ hội đầu tư mới tại VN.
4. NAV quá thấp khiến nguy cơ bị thâu tóm hoặc giải thể cao, vì vậy phải kéo NAV lên. Khi VN-Index sụt giảm thì số lượng người quan tâm đến thị trường không nhiều, ảnh hưởng đến tính thanh khoản và tác động đến danh mục đầu tư, khiến đến nay các quỹ đầu tư niêm yết tại Việt Nam được giao dịch với giá chiết khấu 40 – 50%( các quĩ VF), các quỹ đầu tư vào Việt Nam trung bình 25%. Riêng ba quỹ của VinaCapital VOF – VNL – VNI, đang niêm yết trên thị trường London, giá giao dịch chiết khấu lần lượt là 33,8% – 42,6% – 39%. Giá giao dịch với chiết khấu cao đã gây lo ngại cho nhà đầu tư, vì nếu tài sản quỹ trị giá 100 USD thì giá giao dịch chỉ còn 75 USD (chiết khấu 25%). Vì vậy các quĩ phải chọn giải pháp kéo NAV lên nếu không muốn bị thâu tóm , giải thể hoặc sát nhập thụ động vì mất quyền tự chủ( trường hợp này đã xảy ra đối với Dragon Capital trong thời gian vừa qua, tuy không thành công nhưng cũng gửi một thông điệp đến các nhóm quĩ còn lại).
5. Giành lấy sự chủ động trong việc định hướng chỉ số chung VN-index hiện nay. Nếu thực hiện đựoc vịêc này thì gần như cán cân lực lượng sẽ nghiên về khối ngoại nhiều hơn, và khi đó việc họ “ định hướng” cho việc tăng giảm của chỉ số chung nhằm thực hiện ý đồ của họ là điều khó tránh khỏi.
Trên đây là năm giả thuyết mà tác giả phân tích khách quan nhằm biện giải cho hành động mua vào liên tục của khối ngoại trong hơn 1 năm qua. Hành động mua vào của khối ngoại trong thời gian qua có thể chia làm 3 giai đoạn:
- Giai đoạn 1: tính từ tháng 4-2009 đến tháng 8-2010 với tính chất là mua tích lũy
- Giai đoạn 2: tính từ tháng 9-2010 đến 12-2010 với tính chất mua tích lũy và manh nha đẩy giá thể hiện ở các trụ cột lớn như BVH ,VIC, DPM và MSN
- Giai đoạn 3: bắt đầu từ tháng 1-2011 với tính chất đẩy giá thật sự khi liên tục công trụ BVH,DPM PVF, và MSN. Và mua vào dần đều đối với các cổ phiêu có vốn hóa lớn còn lại như KBC,OGC,ITA, PVD, VCB..
Ở Giai đoạn 1 nhà đầu tư nội ít chú ý tới hành động của nhà đầu tư nước ngoài. Tuy nhiên bứoc vào giai đoạn 2 nhà đầu tư nội bắt đầu nhận ra ý đồ của NDT ngoại khi họ liên tục giữ điểm số của Vnindex xoay quanh mức 450 trong khi hầu hết các cổ phiếu còn lại đều giảm khá mạnh. giai đoạn này đã có nhiều câu hỏi đựoc đặt ra nhằm giải đáp nghi vấn về hành động giữ điểm số của khối ngoại, tuy nhiên vấn đề này nhanh chóng nguội đi. Bên cạnh đó đã manh nha các hành động đánh theo khối ngoại ở một vài mã tiêu biểu như BVH,DPM hay PVF. Và các phiên giao dịch đầu năm 2011 đã chính thức khởi động giai đoạn 3 của khối ngoại khi họ liên tục mua vào và đẩy giá các cổ phiếu lớn trong đó tiêu biểu là MSN và BVH với hàng chục phiên trần. kế đến là DPM và PVF với các phiên trần liên tiếp. Điều này tương đối dễ hiểu khi BVH ,MSN hay DPM là những cổ phiếu chiếm tỉ trọng lơn trong danh mục đầu tư của họ, khi họ kéo trần các cổ phiếu này thì NAV của họ tăng mạnh hơn là kéo các cổ phiếu có tỉ trọng thấm hơn( Đối với EFT của Van EcK Global thì riêng BVH và DPM đã chiếm tỉ trọng hơn 15% giá trị).
Do đó việc đẩy giá trong giai đoạn 3 này của khối ngoại có thể thấy tiên phong chính là 2 quĩ ETF đang họat động hiện nay. Mục đích của họ nhắm đến rơi vào giả thuyết số 3 và 5, phát hành tăng vốn và kéo NAV lên. Điều mà 2 ETF này đang làm lại là điều các quĩ ngoại còn lại mong muốn nên vịêc họ đồng thuận thật là dễ hiểu.
Bên cạnh đó khối ngoại cũng đã thành công khi bắt đầu lôi kéo được các nhà đầu tư nội tham gia vào các cổ phiếu mà họ đánh đánh lên . Điển hình như MSN hay BVH, ở các phiên trước hầu như 95% khối lượng khớp là của khối ngoại, nhưng các phiên gần đây tỉ lệ đó đã giảm xuống khoản 70% cho thấy khối nội đã bắt đầu tham gia.
Vấn đề đặt ra ở đây là phải trả lời đựoc các câu hỏi sau:
- Họ sẽ kéo chỉ số đến bao giờ?: đây là một câu hỏi khó có câu trả lời vì khó mà nắm bắt đựoc hành động của nhóm này, họ luôn tạo sự bất ngờ. tuy nhiên họ cũng hiểu rằng không có gì lên mãi được. Việc BVH hay MSN tiếp tục đựoc kéo lên các mức cao là một điều không hợp lý dựa các chỉ số cơ bản như EPS hay PE hay vốn hóa, vì vậy nhiều khả năng họ đánh luân chuyển trụ xuống các mã cổ phiếu có tỉ trọng thấp hơn nằm trong danh mục của họ nhằm giữ chỉ số Vnindex ở mức họ muốn. Nhìn vào sự đẩy giá quyết tâm của khối ngoại( chất trần lệnh lớn ) đối với 2 mã BVH và MSN cho thấy họ chưa muốn dừng hành động này lại. khối nội có thể nhìn vào 2 mã này để suy đoán hành động tiếp theo của khối ngoại.
- Họ đã thành công trong vịêc lôi kéo khối nội vậy họ có trở ngựoc lại bán ra cho khối nội ôm vào hay không?: theo quan điểm của tác giả, họ chỉ mới thành công bứoc đầu trong việc lôi kéo khối nội mà thôi, hành động trở ngựoc bán ra của họ sẽ phá vỡ toàn bộ kế hoạch mà họ đã tốn nhiều công sức và thơi gian xây dựng. vì vậy khả năng họ sẽ tiếp tục mua vào và đánh lên nhưng chiến thụât luân chuyển trụ sẽ đựoc thực hiện. Bên cạnh đó thanh khoản thị trường vẫn chưa thật sự đựoc cải thiện,thì việc bán ra của khối ngoại chẳng khác nào tự sát. Có thể khối ngoại sẽ chờ đợi dòng tiền mới của thị trường đến từ lớp nhà đầu tư mới , quĩ mới và sự bùng nổ trở lại của thị trường , đó chính là thời điểm họ tất toán danh mục của mình. Họ mua ròng hơn 1 năm qua thì việc chờ đợi thêm vài ba năm không phải là khó đối với họ.
- Nhà đầu tư nội nên hành xử như thế nào trong tình huống hiện nay?: quan điểm của tác giả là khối ngoại sẽ tiếp tục hành động đẩy giá của mình và luân chuyển cổ phiếu mua vào trong danh mục, vì vậy cơ hội đối với nhà đầu tư nội vẫn còn và cơ hội này đến từ các cổ phiếu mà khối ngoại sẽ mua luân chuyển xuống như ITA,PVF,KBC,OGC, VCB…
- Tại sao khối ngoại không kéo giá sàn HA?: điều nay tương đối dễ hiểu vì tính thanh khoản và minh bạch của HA không bằng HO tuy nhiên HA vẫn có một số cổ phiếu nằm trong danh mục của họ như PVS,PVX, ACB,KLS,VCG. Vì vậy đây cũng là danh mục cần theo dõi sát nếu như khối ngoại dịch chuyển dòng tiền của họ qua bên HA.
- Hành động của các MMS và BBS nội hiện nay?: theo quan điểm của tác giả rõ ràng các thế lực nội này đã thất bại và quyền chủ động đang thuộc về khối ngoại ở sàn HO. Nhìn sơ thì thấy lượng tiền mặt của các công ty chứng khoán lớn vẫn còn khá nhiều đơn cử như KLS là 1600 tỉ hay SSI là 2000 tỉ gửi ở ngân hàng. Qua đó cũng cho thấy sự “cao cơ” hơn của khối ngoại khi nhìn thấy các BBS của nội quyết tâm đứng ngoài thị trường, họ đã chớp lấy thời cơ mua vào . Giờ đây các BBS nội đã hoàn toàn mất thế chủ động ở HO. Nếu như họ chọn cách giải ngân thì sẽ e ngại sự bán ra của khối ngoại, mà ngồi im thì áp lực giải ngân sẽ càng gia tăng, kế đến là vấn đề giải ngân vào cái gì và khi nào cũng làm họ đau đầu. Tiến thoái lưỡng nan là hình ảnh của những BBS và MMS nội hiện nay ở HO. Không những thế mà hình ảnh và niềm tin của họ trong mắt nhà đầu tư nội cũng trở nên tiêu cực hơn so với khối ngoại.
Trên quan điểm đó có thể thấy sân chơi của các BBS nội chỉ còn lại ở HA, và tác giả quan sát thấy sự đè giá ở các trụ cột của Ha như KLS, VCG, PVX.. với ý đồ mua rẻ hơn của BBS nội. Tuy nhiên sự lan tỏa tâm lý của nhà đầu tư nội đối với hành động của khối ngoại không chỉ dừng lại ở HO mà đã và đang lan toả đến HA, vì vậy hành động đè giá này có lẽ sẽ khó mà thực hiện được.
Do đó sàn HA sẽ trở thành một cơ hội cho những ai chậm chân khi dòng tiền dịch chuyển về đây. Một sự hội tụ về tâm lý và dòng tiền sẽ khiến HA bùng nổ trong sớm muộn. Và danh mục chú ý chính là các cổ phiếu lớn đã nêu ở trên.[r2)]