HDB: Một trong số rất ít ngân hàng còn room cho nhà đầu tư nước ngoài

Lợi nhuận năm 2020 thấp hơn 1,8% so với ước tính, do chi phí dự phòng cao hơn dự báo. Mặc dù tổng thu nhập hoạt động (TOI) tăng 21% YoY, LNTT chỉ tăng 15,9% so với cùng kỳ đạt 5,8 nghìn tỷ đồng do chi phí tín dụng tăng từ 0,96% năm 2019 lên 1,1% năm 2020. Sau khi đã xóa khoảng 1,4 nghìn tỷ đồng nợ xấu (+63% so với cùng kỳ), các tỷ lệ về chất lượng tài sản ở mức khá tốt. Tỷ lệ nợ xấu giảm còn 1,32% (từ 1,36% năm 2019) và tỷ lệ dự phòng bao nợ xấu (LLCR) cải thiện lên 82% (từ 81% năm 2019). Điểm sáng cho kết quả kinh doanh 2020 là tỷ trọng thu ròng từ dịch vụ (NFI) trong tổng thu nhập hoạt động đã tăng lên 7% (so với 5% vào năm 2019), vì doanh số bán bancassurance bắt đầu tăng tốt trong Q4/2020.

Ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2021 được điều chỉnh về mức 7,15 nghìn tỷ đồng (+22,8% so với cùng kỳ). Mức tăng trưởng ước tính đạt được dựa trên giả định tăng trưởng tín dụng 20% YoY, tăng trưởng thu nhập từ phí 62,4% YoY, hệ số CIR ở mức 45% và chi phí tín dụng giảm còn 1,06% (-4 bps so với cùng kỳ). ROE hợp nhất ước tính đạt 21%.

Rủi ro tín dụng ở mức trung bình trong năm 2021. Do chất lượng tín dụng cuối năm 2020 ở mức khá và nợ vay tái cơ cấu dự kiến sẽ giảm còn 3 nghìn tỷ đồng vào cuối Q1/2021 (từ 5,1 nghìn tỷ đồng vào cuối tháng 1/2021), ngân hàng mẹ sẽ không gặp khó khăn đáng kể nào về dự phòng trong năm 2021. Tuy nhiên, tại HDSaison, cho vay tiền mặt tăng trưởng mạnh trong năm 2020 (+47,8% so với đầu năm) có thể khiến tỷ lệ nợ xấu mới hình thành cao hơn trong năm 2021.

Nâng xếp hạng lên Khả quan. HDB là một trong số rất ít ngân hàng còn room cho nhà đầu tư nước ngoài cũng như vẫn còn có thể có yếu tố đột biến từ một thương vụ bancassurance độc quyền trong tương lai. Việc đa dạng hóa các dòng thu nhập như năm 2020 đang đi đúng hướng và có thể mở ra tiềm năng tăng trưởng TOI mạnh mẽ cho năm 2021. Việc ngân hàng duy trì được doanh số bán bancassurance ở mức tốt có thể chứng minh được năng lực bán hàng cũng như tạo ra một lợi thế nhất định cho việc đàm phán hợp đồng bancassurance độc quyền sau này. Giá mục tiêu 1 năm đối với HDB là 29.500 đồng/ cổ phiếu, cao hơn 13,7% so với giá hiện tại – do đó nâng xếp hạng Khả quan.

Rủi ro giảm đối với khuyến nghị: Nợ xấu mới hình thành cao hơn ước tính; và kinh tế phục hồi chậm hơn ước tính.

Yếu tố tăng đối với khuyến nghị: Hợp đồng bancassurance độc quyền tiềm năng. Phát hành thẻ tín dụng tốt hơn mong đợi. Phát hành thêm trái phiếu chuyển đổi với mức giá chuyển đổi cao.