HDB update VCSC

Khuyến nghị phù hợp thị trường dành cho cổ phiếu HDB

CTCK Bản Việt (VCSC)

Chúng tôi nâng giá mục tiêu của Ngân hàng TMCP Phát triển TP. HCM (HDB) thêm 23% nhưng duy trì khuyến nghị phù hợp thị trường khi giá cổ phiếu của HDB đã tăng 26% trong 3 tháng qua.

Mức tăng giá mục tiêu của chúng tôi đến từ (1) cập nhật mô hình định giá mục tiêu đến cuối 2021, (2) điều chỉnh giảm giả định vốn chủ sở hữu của chúng tôi và (3) nâng dự phóng tổng thu nhập ròng trong giai đoạn 2020-2024 thêm 5% so với dự báo trước đây.

Các khoản vay tái cơ cấu đạt 4,8% tổng khoảng vay tính đến cuối quý 3 so với 3,4% trong quý 2. Chúng tôi duy trì giả định các khoản vay tái cơ cấu sẽ không vượt quá 5,0% khoản vay gộp trong năm 2020.

Chúng tôi nâng thu nhập ròng 2020 thêm 5% đạt 4,5 nghìn tỷ đồng (tăng 12,6% so với năm ngoái) so với dự báo trước đây do (1) mức tăng 4% trong lợi nhuận trước dự phòng, giúp bù đắp cho (2) mức tăng 1% trong phí dự phòng.

Chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng huy động 2020 lên 35% YoY so với 22% trước đây sau khi tăng trưởng huy động tính từ đầu năm đến hết 9 tháng 2020 cao hơn dự kiến đạt gần 34%. Ban lãnh đạo cho rằng mức tăng trưởng mạnh mẽ trong huy động 2020 là cần thiết để hỗ trợ duy trì tăng trưởng cho vay năm 2021.

Chúng tôi cho rằng P/B 2021 hiện tại ở 1,2 lần, cao hơn 9% so với trung vị các ngân hàng khác là 1,1 lần, là khá thấp cho HDB khi ngân hàng có đủ dư địa vốn quy định cần thiết để tận dụng các cơ hội tăng trưởng. Mức P/B mục tiêu 2021 của chúng tôi là 1,32 lần, tương đồng với P/B 2021 đạt 1,35 lần của VPB.

Rủi ro: không thể kiểm soát chi phí tín dụng; rủi ro thực hiện trong triển khai mảng thẻ tín dụng tại HD Saison (HDS); khả năng dịch COVID-19 xuất hiện trở lại làm gia tăng nợ xấu.