HHV - HÀNH TRÌNH VẠN DẶM

HHV - CTCP ĐẦU TƯ HẠ TẦNG GIAO THÔNG ĐÈO CẢ
1. Thông tin doanh nghiệp
Được thành lập từ năm 1974, với lịch sử 50 năm xây dựng và phát triển, HHV đặt trọng tâm phát triển vào những thế mạnh, năng lực chuyên sâu của doanh nghiệp ở 3 lĩnh vực chính là Đầu tư – Thi công xây lắp - Quản lý vận hành các dự án hạ tầng giao thông.
HHV đã tham gia đầu tư, thi công và quản lý vận hành các dự án hạ tầng giao thông với tổng mức đầu tư hơn 50.000 tỷ đồng như chuỗi hầm Đèo Cả, Cổ Mã, Cù Mông, Hải Vân, Phú Gia - Phước Tượng. Đây đều là các dự án đòi hỏi yêu cầu kỹ thuật cao, tổng mức đầu tư lớn nhưng đã được hoàn thành vượt tiến độ, giúp giảm thiểu tai nạn giao thông, làm tiền đề để kết nối tuyến cao tốc Bắc Nam. HHV cũng đã tham gia vào cuộc “giải cứu” các dự án bị đình trệ kéo dài như: cao tốc Bắc Giang - Lạng Sơn ở miền Bắc, cao tốc Trung Lương - Mỹ Thuận ở miền Nam…
Số lượng cổ phiếu đang lưu hành: 432.255.528
Thị giá tại ngày 9/8/2024: 10.700 đồng
Số lượng cổ đông : 46.149
2. Triển vọng
- Lợi nhuận từ mảng BOT sẽ tăng mạnh trong năm 2024. 6T2024 lưu lượng xe qua các tuyến do HHV khai thác đạt hơn 11,9 triệu lượt, tăng 13% so với cùng kỳ. 4 trạm thu phí chính của HHV là: trạm Đèo Cả, An Dân, Cù Mông và Ninh Lộc đã được chấp thuận tăng giá thu phí với mức tăng trung bình khoảng 18%.
- Doanh thu từ các gói thầu xây lắp tăng trưởng mạnh. Giai đoạn 2024 - 2025 được đánh giá là giai đoạn bùng nổ đối với mảng xây lắp của HHV khi loạt gói thầu lớn mà công ty đang triển khai tại dự án cao tốc Quảng Ngãi - Hoài Nhơn, cao tốc Đồng Đăng - Trà Lĩnh, và cao tốc Hữu Nghị - Chi Lăng bước vào giai đoạn thi công hạng mục chính.
Công ty cũng đã bắt đầu ghi nhận doanh thu tài chính từ hoạt động hợp tác đầu tư tại dự án cao tốc Cam Lâm - Vĩnh Hảo.
Biên lợi nhuận gộp mảng xây lắp của HHV được dự báo có thể phục hồi dần về mức 8 - 9% trong bối cảnh các cơ quan quản lý nhà nước đã có nhiều giải pháp điều chỉnh về định mức, đơn giá vật liệu để sát hơn với thực tế
HHV đã tạo dựng được uy tín lớn về đảm bảo chất lượng, tiến độ thi công và từng giải cứu thành công các dự án bị ách tắc nhiều năm; Tuyến Cao tốc Bắc – Nam phía Tây và hệ thống đường sắt Bắc Nam (được đẩy mạnh triển khai trong chu kì đầu tư công tiếp theo) sẽ đi qua nhiều đoạn địa hình phức tạp và xuyên qua núi – vốn là thế mạnh của Đèo Cả. Ngoài ra, Đèo Cả hiện cũng là đơn vị duy nhất tại Việt Nam có năng lực thi công các công trình hầm qua núi cấp đặc biệt (dài trên 1,5 km).
- Gia tăng mạnh tỷ lệ vốn ngân sách tham gia tại các dự án PPP mới. Hiệu quả đầu tư và tính khả thi của việc đảm bảo phương án tài chính tại các dự án PPP mới (cao tốc Đồng Đăng – Trà Lĩnh và Hữu Nghị - Chi Lăng) dự kiến được cải thiện đáng kể nhờ mức tham gia cao hơn của vốn ngân sách tại dự án. Do đó, doanh nghiệp giảm bớt sự phụ thuộc vào nguồn vốn tín dụng và hạn chế áp lực chi phí tài chính.
Hạn chế lớn nhất của HHV hiện tại là số lượng cổ đông lớn, pha loãng. ĐHĐCĐ thường niên 2024 của công ty phải triệu tập 2 lần với tỷ lệ tham dự chỉ đạt 34%. Điều này ảnh hưởng lớn tới lộ trình tăng giá của HHV.
3. Cập nhật tình hình tài chính 6T/2024
- Tổng tài sản tại ngày 30.6.2024 là 38.027 tỷ đồng tăng 3,4% so với 1/1/2024.
- Từ năm 2019 đến nay Công ty duy trì tỷ số Nợ/TTS ở mức 77%. Với một doanh nghiệp bình thường tỷ số nợ này có thể nói là rất cao. Tuy nhiên với một doanh nghiệp BOT vốn đầu tư lớn và cần có sự tham gia của các Ngân hàng. Với HHV hiện tại tổng nợ phải trả đang là 28.076 tỷ đồng trong đó có 26.984 tỷ đồng đang được phân bổ cho các hợp đồng BOT này đang được cam kết tỷ lệ lợi nhuận từ 9,5-11% trong suốt vòng đời dự án. Mặc dù tỷ số nợ/TTS duy trì ở mức cao tuy nhiên tỷ số nợ vay/TTS của công ty giảm khá mạnh từ 68% vào năm 2019 xuống còn 52,52% ở hiện tại đã phần nào làm giảm áp lực tài chính cho công ty nhưng vẫn đảm bảo ổn định dòng tiền.
- Doanh thu thuần Q2.2024 đạt 813 tỷ đồng, tăng trưởng 32,8% so với cùng kỳ. Hai mảng kinh doanh chủ đạo (Thu phí BOT và Xây lắp) cùng ghi nhận mức tăng trưởng tích cực nhờ: (1) Mức giá thu phí tại các trạm BOT được điều chỉnh tăng từ cuối năm 2023; (2) HHV đẩy mạnh thi công các gói thầu xây lắp lớn.
- Biên lãi gộp của HHV luôn được duy trì ở mức cao so với các doanh nghiệp cùng ngành. Q2.24 biên lãi gộp duy trì ở mức 42,5% trong đó mảng BOT đạt 66,50% tăng gần 5% so với cùng kỳ 2023. (1) Biên lợi nhuận gộp mảng thu phí mở rộng nhờ điều chỉnh mức giá thu phí, (2) Chi phí quản lý được kiểm soát hiệu quả, (3) Bắt đầu ghi nhận doanh thu tài chính từ hoạt động hợp tác đầu tư tại dự án cao tốc Cam Lâm – Vĩnh Hảo.
- Lợi nhuận sau thuế quý 2 đạt 124 tỷ tăng 13,76% so với cùng kỳ.
4. Kết luận
Dự phóng doanh thu năm 2024 của HHV đạt 3.394 tỷ đồng lợi nhuận của cổ đông công ty mẹ đạt 435 tỷ đồng , tương ứng với EPS là 1.007 VNĐ/ cổ phiếu.
Với mức P/E trung bình trong 4 quý gần nhất của HHV đạt 15,61 lần. Tôi đặt ra kỳ vọng đến quý 1/2025 HHV sẽ đạt được mức giá mục tiêu là 15.700 đồng tăng 46,73% so với hiện tại.

--- Gộp bài viết, 09/08/2024, Bài cũ: 09/08/2024 ---

46.000 cổ đông HHV đâu hết rồi