HPA - Nông Nghiệp Hòa Phát, bán vs giá thấp hơn giá trị thật

ĐỊNH GIÁ HPA (NÔNG NGHIỆP HÒA PHÁT): KHÁ RẺ DƯỚI GIÁ TRỊ THẬT (36-43,000đ) ?
Doanh nghiệp hoạt động chính nuôi đàn heo bán nguyên con và nhập bò về vỗ béo bán, sở hữu lợi thế cạnh tranh khá trội so với các công ty Việt Nam về mặt quy mô và năng lực vận hành bài bản:

• - Mảng chăn nuôi heo: Tỷ lệ heo con cai sữa/nái/năm 33-34 con khá vượt trội ngành (so với DBC tầm 31 con và BAF tầm 28 con), tỷ lệ hao hụt từ khi cai sữa đến khi bán chỉ khoảng 2%, xuất phát từ hạ tầng chuồng trại và năng lực chăm sóc bài bản cũng như chiến lược tự xây trại không thuê ngoài hoặc gia công để đảm bảo quản lý chặt luồng xe/người, đường nước/khí và vệ sinh trại, khiến giá thành chỉ tầm 42-45,000đ/kg (so với nông hộ nhỏ lẻ 50-55,000đ/kg, DBC khoảng 47-48,000đ/kg và BAF khoảng 43-45,000đ/kg)
• - Mảng chăn nuôi bò: Quy mô xuất bán bò Úc (41,000 con) 1 năm chiếm gần 50% tổng lượng bò Úc nhập khẩu vào Việt Nam tạo ra lợi thế quy mô lớn. HPA chỉ nhập về vỗ béo khoảng 2-3 tháng cho tăng trọng rồi xuất bán, tuy biên lãi thấp hơn làm trọn gói gây đàn, giết mổ như Thaco Agri, Vinabeef hay Vissan, nhưng quay vòng bò nhanh.
• - Trứng gà: top 1 Việt Nam đặc biệt miền Bắc với đàn gà đẻ 1.2 triệu con cho khoảng 340 triệu trứng/năm (lớn hơn DBC khoảng 10%)

Năng lực cạnh tranh trên cho ra các kết quả khá rõ:

• - Biên lãi gộp 25-27% vượt trội so với ngành (DBC ~14-18%, BAF 15-19%, VSN 23%)
• - ROE hiện tại 25-28% trội so với ngành (DBC ~ 16%, BAF ~ 10%, VSN ~8%)
• - Tiền mặt và tiền gửi 2,200 tỷ chiếm 37% tổng tài sản trong khi nợ vay chỉ tầm 650 tỷ và không vay dài hạn. HPA không cho vay linh tinh, hoàn toàn không có các khoản đầu tư vào các công ty khác.
• - Cổ tức/thị giá bình quân 6-7.5% vài năm gần đây, doanh nghiệp trả về cổ đông tới 86% lợi nhuận ròng (2025) và 47% lợi nhuận ròng (2026)

- Quản trị doanh nghiệp theo phong cách rất thận trọng:

• + không thuê ngoài gia công heo hoặc thuê chuồng trại mà dùng tiền kinh doanh tự đầu tư trại mới dù chậm nhưng chắc, sử dụng nợ vay rất thận trọng.
• + Chủ động giảm lượng nhập bò úc khi giá nhập bò úc tăng cao 2026, không đánh đổi biên lãi lấy doanh số.

HPA hiện đang có định giá P/E khoảng 6.5 lần (lnst 2026 dự kiến 1,200 tỷ, định giá hiện tại 7,800 tỷ), mình sử dụng định giá DCF với tiêu chí bi quan để kiểm tra định giá:

- Tăng trưởng giả định: chỉ 6% từ 2027 đến 2030 (thấp hơn nhiều các mức mục tiêu 12-15% mà công ty đặt ra), sau đó giả định HPA chỉ tăng trưởng 1% từ sau 2030, kịch bản này sẽ thấp hơn thực tế khá nhiều

- Chi phí vốn bình quân: khoảng 13%

- Kết quả định giá: khoảng 36 nghìn đồng/1 cổ phiếu trong kịch bản bi quan, và khoảng 42 nghìn đồng/cổ phiếu trong kịch bản lạc quan hơn, tức cao hơn từ 30% - đến 50% so với mức giá hiện tại (31/10/2026 – 27,400 đồng/cổ phiếu)